Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en el sitio de nuestro bolet\u00edn Unhedged. Inscribirse aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn de noticias directamente en su bandeja de entrada todos los d\u00edas de la semana<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Buenos dias. Abr\u00f3chese el cintur\u00f3n: Google, Microsoft, Coca-Cola y docenas de otras grandes empresas reportan ganancias hoy. Esperamos lo mejor y no esperamos ning\u00fan desastre, pero por otro lado, los desastres son una buena copia. Env\u00edenos un correo electr\u00f3nico: robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com.<\/p>\n Bueno, esto no se ve muy bien:<\/p>\n Solo el lunes, el \u00edndice Hang Seng de Hong Kong cay\u00f3 un 6,4 por ciento, y el \u00edndice Golden Dragon de empresas chinas que cotizan en EE. UU. cay\u00f3 un 14,4 por ciento. En cierto sentido, esto es solo la continuaci\u00f3n de una tendencia. Durante dos a\u00f1os, los dos \u00edndices se han desviado un tercio y dos tercios, respectivamente. Al mismo tiempo, la nitidez del movimiento del d\u00eda fue sorprendente. La causa, en t\u00e9rminos generales, fueron los eventos culminantes del congreso del Partido Comunista durante el fin de semana y el retraso en la publicaci\u00f3n de las cifras oficiales del PIB de China el lunes.<\/p>\n Lo extra\u00f1o es que, al menos desde donde se encuentra Unhedged, en el otro lado del mundo, la imagen b\u00e1sica del orden pol\u00edtico y la econom\u00eda de China no se ve muy diferente el lunes por la tarde que el viernes por la tarde. Para decirlo de otra manera, si las noticias hubieran sido las mismas y los mercados se hubieran mantenido estables, \u00bfhabr\u00eda sido una sorpresa? No para nosotros.<\/p>\n Se esperaba universalmente que el congreso fuera una coronaci\u00f3n para Xi Jinping, marcando su centralizaci\u00f3n de todos los poderes del estado. Y as\u00ed fue, pero quiz\u00e1s en un grado un poco mayor de lo previsto. La inquietante escena en la que el expresidente Hu Jintao fue escoltado desde el Gran Sal\u00f3n del Pueblo fue un poderoso s\u00edmbolo de la eliminaci\u00f3n del politbur\u00f3 de cualquiera que no sea leal absoluto a Xi. Esa eliminaci\u00f3n tiene implicaciones econ\u00f3micas, como resume Julian Evans-Pritchard de Capital Economics:<\/p>\n Si uno cree o no que la consolidaci\u00f3n del poder de Xi es buena o mala para las perspectivas econ\u00f3micas depende en gran medida de la visi\u00f3n que uno tenga de su agenda pol\u00edtica. . . parece implicar un alejamiento de las reformas basadas en el mercado a favor de una campa\u00f1a dirigida por el estado para aumentar la autosuficiencia y la seguridad econ\u00f3mica, junto con un impulso para redistribuir los ingresos y la riqueza. Nuestra opini\u00f3n es que corre el riesgo de socavar el crecimiento de la productividad.<\/p>\n<\/blockquote>\n Esto suena un poco general pero, como han se\u00f1alado casi todos los comentaristas, es un ejemplo muy concreto de los riesgos que se despliegan ante nosotros: la pol\u00edtica salvajemente destructiva de cero covid. Duncan Wrigley de Pantheon Macro se\u00f1al\u00f3 a Unhedged que la autoridad total de los leales a Xi \u201ces una se\u00f1al m\u00e1s de que no hay un movimiento inmediato desde cero-Covid a pesar de la interrupci\u00f3n econ\u00f3mica\u201d. <\/p>\n \u00bfEs realmente una sorpresa que la consolidaci\u00f3n del poder de Xi fuera absoluta? El resultado est\u00e1 en l\u00ednea con lo que se escribi\u00f3 en las semanas previas a la conferencia. <\/p>\n En cuanto al crecimiento del PIB, la cifra se public\u00f3 con retraso y fue inferior, en un 3,3 por ciento, al objetivo de China para todo el a\u00f1o del 5,5 por ciento. A\u00fan as\u00ed, fue m\u00e1s alto de lo que esperaban la mayor\u00eda de los analistas. La preocupaci\u00f3n, de hecho, es que el n\u00famero era demasiado alto para aumentar las probabilidades de un est\u00edmulo fiscal o monetario m\u00e1s fuerte por parte del gobierno. Las ventas minoristas fueron un poco m\u00e1s d\u00e9biles de lo esperado, pero no fueron objeto de liquidaciones violentas. <\/p>\n La liquidaci\u00f3n del lunes no refleja una sorpresa pol\u00edtica o econ\u00f3mica. Lo que revela, en cambio, es que los inversores esperaban una sorpresa, una peque\u00f1a victoria del pragmatismo en medio de una celebraci\u00f3n de la ortodoxia, que nunca lleg\u00f3. Las esperanzas de los inversores en China mueren con dificultad. Pero deben morir. <\/p>\n Crypto, una clase de activos conocida por su volatilidad, se ha mantenido extra\u00f1amente estable desde junio. Alguien por ah\u00ed est\u00e1 comprando bitcoin a $ 20,000 y ethereum a $ 1,300:<\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n \t\t\t\t\t\t\t Unhedged no tiene idea de por qu\u00e9 se ha mantenido este nivel de soporte en particular. Pero la repentina (relativa) estabilidad de las criptomonedas es una ocasi\u00f3n para revisar y reevaluar la cuesti\u00f3n de qu\u00e9 son las criptomonedas.<\/p>\n En el mercado alcista del a\u00f1o pasado, escuch\u00f3 algunas historias populares que justifican por qu\u00e9 Bitcoin sigue siendo valioso. En t\u00e9rminos generales, eran que:<\/p>\n Bitcoin es una reserva de valor similar al oro digital.<\/p>\n<\/li>\n Bitcoin es una cobertura contra la inflaci\u00f3n.<\/p>\n<\/li>\n Bitcoin y las criptomonedas son un proyecto tecnol\u00f3gico inmaduro y ambicioso. Invertir en ella es como apostar en una acci\u00f3n tecnol\u00f3gica especulativa de alta beta.<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n El argumento de la reserva de valor permanece como siempre. Si se inclina a pensar que un activo que es mucho m\u00e1s vol\u00e1til que las acciones es una reserva de valor, ser\u00e1 dif\u00edcil para nosotros convencerlo de lo contrario.<\/p>\n Bitcoin como cobertura contra la inflaci\u00f3n es m\u00e1s interesante. En su forma m\u00e1s simple, la historia ahora se ve mal (antes parec\u00eda dudosa). La inflaci\u00f3n est\u00e1 en m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas en todo el mundo, mientras que las criptomonedas est\u00e1n un 70 por ciento o m\u00e1s por debajo de los picos del a\u00f1o pasado. Mientras tanto, las materias primas han regresado un 33 por ciento desde que la inflaci\u00f3n de EE. UU. despeg\u00f3 en marzo de 2021. El oro tambi\u00e9n super\u00f3 al S&P 500. <\/p>\n El equipo de productos b\u00e1sicos de Jeff Currie en Goldman Sachs ofreci\u00f3 una versi\u00f3n m\u00e1s sutil de la historia a principios de este a\u00f1o. Llaman a bitcoin una “cobertura de inflaci\u00f3n de riesgo”, a diferencia de una cobertura de riesgo como el oro. Bitcoin funciona para cubrir la inflaci\u00f3n cuando el apetito por el riesgo es fuerte, pero no cuando los inversores se est\u00e1n retirando, como lo han hecho este a\u00f1o.<\/p>\n Este caso parece m\u00e1s d\u00e9bil ahora. La inflaci\u00f3n sigue siendo muy alta, pero los cambios en el sentimiento que se observan en otros mercados solo han movido un poco a las criptomonedas. Sea testigo del repunte del mercado bajista de verano que reaviv\u00f3 tanto el apetito por el riesgo que las acciones de memes disfrutaron de un breve estallido de atenci\u00f3n. A medida que el S&P subi\u00f3 un 17 por ciento hasta el punto m\u00e1ximo, bitcoin subi\u00f3 solo un 28 por ciento, modesto para los est\u00e1ndares de criptograf\u00eda. Por el contrario, el ETF Ark Innovation de Cathie Wood, un paquete de acciones tecnol\u00f3gicas especulativas, se dispar\u00f3 un 43 por ciento.<\/p>\n La \u00faltima teor\u00eda, las criptomonedas como acciones tecnol\u00f3gicas de alta beta, nos ha parecido m\u00e1s convincente. En un nivel alto, 2022 pareci\u00f3 confirmar esto, con el comercio de criptomonedas casi al mismo nivel que las acciones (aunque ahora esto se est\u00e1 revirtiendo):<\/p>\n Por lo que sabemos, la mejor explicaci\u00f3n para la creciente correlaci\u00f3n es que Wall Street y las criptomonedas se han entrelazado. Coinbase est\u00e1 sirviendo a los clientes de BlackRock, los creadores de mercado establecidos est\u00e1n vendiendo criptomonedas y los comerciantes institucionales est\u00e1n desplazando a los apostadores minoristas de criptomonedas.<\/p>\n Eso tambi\u00e9n ayuda a explicar los precios criptogr\u00e1ficos m\u00e1s tranquilos. Pero muestra los l\u00edmites de la analog\u00eda de las acciones con beta alta. \u00bfQu\u00e9 har\u00eda que las acciones de una empresa de tecnolog\u00eda en etapa inicial colapsaran y luego se estabilizaran, indiferentes a los grandes cambios de este a\u00f1o en el apetito por el riesgo y las expectativas de tasas de inter\u00e9s? Y, adem\u00e1s, \u00bfpor qu\u00e9 ethereum y bitcoin deber\u00edan comerciar tan juntos, a pesar de los diferentes dise\u00f1os y promesas tecnol\u00f3gicas?<\/p>\n La experiencia reciente, en otras palabras, ha respondido algunas preguntas y ha dejado muchas abiertas (quiz\u00e1s no tienen respuesta). Una clase de activo con la que puede negociar pero que no puede entender no nos atrae. Pero alguien por ah\u00ed est\u00e1 feliz de pagar $ 20,000 por bitcoin, al diablo con la comprensi\u00f3n. (ethan wu<\/em>)<\/p>\n Ad\u00f3nde<\/a> \u00bfUBS?<\/p>\n Criptofinanzas<\/strong> \u2014 Scott Chipolina filtra el ruido de la industria mundial de las criptomonedas. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n Notas del pantano<\/strong> \u2014 Perspectiva experta sobre la intersecci\u00f3n del dinero y el poder en la pol\u00edtica estadounidense. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\nAgotamiento de existencias en China<\/h2>\n
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Bitcoin: Tranquilo. Muy silencioso <\/h2>\n
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![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/1666689023_103_Xi-habla-y-los-inversores-escuchan-finalmente.png\")
<\/figure>\n<\/div>\nuna buena lectura<\/h2>\n
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