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En un a\u00f1o sombr\u00edo para los mercados de renta fija, los bonos municipales de EE. UU. emitidos por los gobiernos estatales y locales se han destacado como uno de los activos menos malos para poseer. El rendimiento superior ahora parece m\u00e1s tenue.<\/p>\n
El mercado de $4 billones de “munis”, a menudo comprado por inversores individuales atra\u00eddos por sus rendimientos y ventajas fiscales, ha ca\u00eddo un 13 por ciento este a\u00f1o, seg\u00fan el \u00edndice de bonos municipales ICE BofA. La ca\u00edda ha sido pronunciada para el mercado de bonos municipales, pero menos severa que la de los puntos de referencia para los bonos del Tesoro, la deuda corporativa con grado de inversi\u00f3n o las acciones estadounidenses.<\/p>\n
Los balances fiscales de los municipios siguen en buena forma gracias a los est\u00edmulos que recibieron en la crisis del Covid-19, pero los rendimientos de sus bonos reflejan m\u00e1s que eso. Los inversionistas y estrategas advierten que la fortaleza relativa de los bonos municipales tambi\u00e9n refleja una desaceleraci\u00f3n dram\u00e1tica en la emisi\u00f3n y precios err\u00f3neos en el mercado.<\/p>\n
La tendencia ha sido particularmente clara desde finales de septiembre, ya que los bonos municipales se han recuperado mientras que la oferta de nuevas emisiones de bonos se ha desplomado.<\/p>\n
La emisi\u00f3n de bonos que los gobiernos usan para financiar proyectos como la construcci\u00f3n de escuelas o puentes en el a\u00f1o hasta septiembre ha sido la m\u00e1s baja desde los primeros tres trimestres de 2019. Solo USD 25,800 millones en acuerdos llegaron al mercado en septiembre, el mes m\u00e1s lento desde marzo de 2020 en el inicio de la pandemia.<\/p>\n
Algunos ahora ven un modesto aumento en las nuevas ofertas, oferta que amenaza con ejercer presi\u00f3n sobre los precios. La emisi\u00f3n aument\u00f3 a $ 10 mil millones la semana pasada y Citigroup espera una nueva emisi\u00f3n de $ 10 mil millones esta semana.<\/p>\n
“Ten\u00eda la esperanza de hacer una llamada alcista con convicci\u00f3n, pero no puedo”, dijo Vikram Rai, jefe de estrategia municipal de Citi. “Cuando la oferta se recupere en las pr\u00f3ximas semanas, el reciente rendimiento superior de los munis desaparecer\u00e1”.<\/p>\n
Los costos de los pr\u00e9stamos est\u00e1n aumentando a medida que la Reserva Federal aumenta las tasas de inter\u00e9s, lo que puede obligar a los municipios a actuar para evitar tasas a\u00fan m\u00e1s altas.<\/p>\n
La ca\u00edda de los ingresos fiscales tambi\u00e9n puede impulsar nuevas emisiones. Seg\u00fan los datos m\u00e1s recientes del Urban Institute, los ingresos fiscales estatales ajustados por inflaci\u00f3n disminuyeron un 0,7 por ciento durante julio y agosto con respecto a los mismos dos meses del a\u00f1o anterior.<\/p>\n
Los municipios tambi\u00e9n suelen apresurarse a emitir bonos antes de las elecciones, por temor a un cambio de pol\u00edtica.<\/p>\n
\u201cLa emisi\u00f3n en nuestro mercado se redujo dr\u00e1sticamente en septiembre. Por lo general, octubre es un gran mes, pero ya veremos\u201d, dijo Peter Block, director gerente de Ramirez & Co, un banco de inversi\u00f3n que se especializa en deuda municipal. \u201cLos emisores que tienen flexibilidad dicen: retrasaremos nuestro acuerdo que hab\u00edamos planeado para octubre hasta que las cosas se calmen. Pero si tienes que emitir, tienes que emitir\u201d.<\/p>\n
Los Munis son tradicionalmente activos de compra y retenci\u00f3n, propiedad de inversionistas que cobran los pagos de intereses exentos de impuestos hasta el vencimiento. El comercio poco frecuente significa que los precios en el mercado a menudo no reflejan el sentimiento actual.<\/p>\n
Una mayor emisi\u00f3n podr\u00eda impulsar los vol\u00famenes de negociaci\u00f3n y la liquidez, asignando nuevos precios a los bonos que no se han negociado durante semanas durante un per\u00edodo vol\u00e1til en el Tesoro y otros mercados de renta fija.<\/p>\n
\u201cLos precios obsoletos son la caracter\u00edstica definitoria del mercado municipal. Siempre ha sido un mercado obsoleto y disfuncional con un p\u00e9simo descubrimiento de precios\u201d, dijo Steven Grey, director de inversiones del fondo de cobertura Gray Value Management. \u201cTodos se tapan la nariz y miran hacia otro lado\u201d.<\/p>\n