El s\u00e1bado 8 de octubre, los principales ejecutivos bancarios del Reino Unido fueron convocados a una videollamada de emergencia con Sam Woods, jefe del brazo regulador del Banco de Inglaterra.<\/p>\n
Diez d\u00edas antes, el BoE hab\u00eda intervenido en el mercado de bonos, comprometi\u00e9ndose a comprar hasta 65.000 millones de libras esterlinas a largo plazo para estabilizar los precios despu\u00e9s de la agitaci\u00f3n iniciada por el “mini” presupuesto de Kwasi Kwarteng y amplificada por los enormes fondos de pensiones del Reino Unido.<\/p>\n
La ca\u00edda sin precedentes de los precios y el aumento de los rendimientos hab\u00edan tomado por sorpresa a los bancos y funcionarios.<\/p>\n
\u201cAntes de que ocurra un gran terremoto, normalmente se producen algunos temblores\u201d, dijo un director ejecutivo en la llamada con el BoE. \u201cEsto no fue un temblor, fue una explosi\u00f3n total\u201d.<\/p>\n
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Aunque la intervenci\u00f3n del BoE hab\u00eda calmado los mercados, los funcionarios todav\u00eda estaban preocupados de que la situaci\u00f3n fuera fr\u00e1gil durante sus reuniones de fin de semana con altos ejecutivos de bancos como Barclays, Lloyds y NatWest, junto con los directores del Reino Unido de JPMorgan Chase, Morgan Stanley, Goldman Sachs y Deutsche. Banco. El BoE y los bancos se negaron a comentar.<\/p>\n
Durante varios d\u00edas, los bancos hab\u00edan proporcionado al BoE informes diarios sobre su exposici\u00f3n a los tambaleantes fondos de pensiones, incluida informaci\u00f3n sobre si los esquemas no cumpl\u00edan con las llamadas de margen.<\/p>\n
Los fondos de pensiones brit\u00e1nicos de prestaciones definidas invierten mucho en gilts y tambi\u00e9n utilizan derivados como parte de las denominadas estrategias de inversi\u00f3n basadas en pasivos. A medida que los precios de los gilts cayeron despu\u00e9s del anuncio del gobierno de recortes de impuestos no financiados, los esquemas se vieron obligados a vender activos, incluidos los gilts, para recaudar efectivo para las llamadas de margen de los bancos sobre los derivados. Esas ventas har\u00edan que los precios de los dorados cayeran a\u00fan m\u00e1s, alimentando una espiral de precios. <\/p>\n
Hasta la intervenci\u00f3n del BoE, exist\u00eda el riesgo de incumplimiento de los planes de pensiones individuales y los fondos LDI agrupados, operados por administradores de activos como Legal and General Investment Management. <\/p>\n
Eso dej\u00f3 a los bancos expuestos, pero el BoE tambi\u00e9n estaba interesado en otras rutas de posible contagio, incluido el uso de repos inversos o acuerdos de recompra por parte de los bancos, en los que prestan efectivo a los fondos de pensiones a trav\u00e9s de sus tesorer\u00edas corporativas y toman bonos del gobierno como garant\u00eda.<\/p>\n
Este no era el coto exclusivo de los bancos de inversi\u00f3n atrevidos, sino las partes m\u00e1s t\u00edpicamente mon\u00f3tonas de los bancos ordinarios. <\/p>\n
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Entre los prestamistas del Reino Unido, Lloyds Banking Group tuvo la mayor exposici\u00f3n al mercado de repos, con \u00a352 mil millones, o el 8,5 por ciento de los activos en su balance corporativo. Fuera del mercado de repos de gilts de 400.000 millones de libras esterlinas, seg\u00fan las estimaciones del BoE, Lloyds represent\u00f3 alrededor del 13% de los activos.<\/p>\n
En comparaci\u00f3n, NatWest ten\u00eda 25.800 millones de libras de exposici\u00f3n repo, o el 6 por ciento de los activos de su balance; el banco brit\u00e1nico de Santander ten\u00eda 12.600 millones de libras esterlinas (4,4 por ciento); El banco brit\u00e1nico HSBC ten\u00eda 8.000 millones de libras esterlinas (2,3 por ciento) y Barclays ten\u00eda 3.200 millones de libras esterlinas (0,4 por ciento).<\/p>\n
“Lloyds definitivamente tiene uno de los libros de repos m\u00e1s grandes, por lo que habr\u00eda sido una de las contrapartes m\u00e1s afectadas”, dijo un operador de un banco rival.<\/p>\n
Mientras el BoE estaba monitoreando los posibles efectos colaterales para los bancos, su atenci\u00f3n se centr\u00f3 en los propios fondos de pensiones y sus esfuerzos para revisar sus carteras frente a llamadas de margen de miles de millones de libras.<\/p>\n
El 4 de octubre, una semana despu\u00e9s de la intervenci\u00f3n del BoE, qued\u00f3 claro que, aunque el banco central estaba dispuesto a comprar hasta 5.000 millones de libras esterlinas al d\u00eda, la facilidad no se estaba utilizando mucho. En los primeros seis d\u00edas del programa, el BoE hab\u00eda comprado solo 3700 millones de libras esterlinas en total. <\/p>\n
Los gerentes de LDI le dijeron al BoE que se estaban preparando para realizar la mayor parte de sus ventas la semana siguiente porque sus clientes de fondos de pensiones tendr\u00edan m\u00e1s claridad sobre la cantidad de garant\u00eda que necesitar\u00edan presentar y qu\u00e9 activos podr\u00edan vender.<\/p>\n
El banco cre\u00eda que los gerentes de LDI en \u00faltima instancia quer\u00edan mantener sus bonos del gobierno en libras esterlinas, que se ajustan a sus necesidades a largo plazo, y por lo tanto estaban tratando de vender cualquier otro activo que pudieran primero. <\/p>\n
Varios bancos tambi\u00e9n informaron al BoE que estaban haciendo llamadas de colateral muy grandes a clientes que no estaban satisfechos.<\/p>\n
La volatilidad en el mercado se sumaba a los desaf\u00edos operativos. Los bancos generalmente enviaban sus llamadas de margen a los clientes a primera hora de la ma\u00f1ana, y la garant\u00eda venc\u00eda a la 1 p.m. Pero en ese momento, los movimientos del mercado a veces giraban en la direcci\u00f3n opuesta, lo que significaba que los fondos ten\u00edan que vender activos a precios desfavorables para entregar garant\u00edas que luego se les devolver\u00edan directamente al d\u00eda siguiente.<\/p>\n
Northern Trust, un gran banco de custodia con sede en Chicago que brindaba servicios administrativos a dos de los administradores de LDI m\u00e1s grandes, Legal & General Investment Management e Insight Investment, se vio abrumado por el gran volumen de llamadas de margen y se vio obligado a contratar personal de los EE. UU. para ayudar con sus sistemas de procesamiento en gran parte manuales, seg\u00fan personas involucradas en los oficios. <\/p>\n
\u201cLa mayor parte de la atenci\u00f3n se centr\u00f3 en la tensi\u00f3n operativa de los custodios, cuyos procesos manuales estaban retrasando la entrega de garant\u00edas\u201d, dijo una persona involucrada en las discusiones con el BoE. <\/p>\n