La “propiedad com\u00fan” es una teor\u00eda controvertida que ha estado causando sensaci\u00f3n en la academia financiera, que argumenta que los grandes inversores institucionales y los administradores de activos que poseen acciones en una industria enga\u00f1an a la competencia. <\/p>\n
Se trata de incentivos, no de tratos dudosos hechos en salas de juntas llenas de humo. En otras palabras, si dirige una empresa y sabe que sus mayores accionistas son tambi\u00e9n los mayores accionistas de sus rivales, \u00bfquiz\u00e1s sus instintos competitivos se han debilitado un poco?<\/p>\n
El ejemplo cl\u00e1sico de aerol\u00edneas <\/a>est\u00e1 algo defraudado por la infame tendencia de la industria de la aviaci\u00f3n hacia las quiebras. Richard Branson brome\u00f3 una vez que la mejor manera de convertirse en millonario de una aerol\u00ednea era ser multimillonario e invertir en aviaci\u00f3n. Naturalmente, los grandes inversores tienen muy agresivamente despreciado <\/a>la idea. <\/p>\n Sin embargo, Barclays ha encontrado un ejemplo intrigante que probablemente har\u00e1 que las olas sean a\u00fan m\u00e1s grandes y lleguen mucho m\u00e1s all\u00e1 de la mera academia: la industria energ\u00e9tica de EE. UU. <\/p>\n A pesar del aumento vertiginoso de los precios del petr\u00f3leo y el gas, parece que las empresas de energ\u00eda no est\u00e1n perforando. El v\u00ednculo entre las inversiones y los precios de las materias primas se ha roto desde alrededor de 2020, se\u00f1ala el informe escrito por Jeff Meli, jefe de investigaci\u00f3n de Barclays.<\/p>\n Curiosamente, esto no es cierto para las empresas de energ\u00eda privadas. De hecho, los productores privados han completado casi tantos pozos en 2022 como sus pares p\u00fablicos m\u00e1s grandes y ahora operan casi el 60 por ciento de todas las plataformas de EE. UU., seg\u00fan Barclays.<\/p>\n El banco estima que las empresas p\u00fablicas de energ\u00eda est\u00e1n aumentando la producci\u00f3n de petr\u00f3leo a una tasa de crecimiento anual de alrededor del 5 por ciento este a\u00f1o, mientras que las privadas se est\u00e1n expandiendo a un ritmo del 20 por ciento. <\/p>\n \u00bfQu\u00e9 podr\u00eda estar causando esta discrepancia? Barclays considera que podr\u00eda ser el crecimiento explosivo de la propiedad de inversores pasivos en todo el sector energ\u00e9tico cotizado. <\/p>\n Como porcentaje de la propiedad total de fondos de inversi\u00f3n, los fondos pasivos han pasado del 10 % a principios de 2010 a m\u00e1s del 30 % a finales de marzo de 2022. Aqu\u00ed queremos citar extensamente el informe:<\/p>\n El mercado energ\u00e9tico podr\u00eda estar experimentando un fen\u00f3meno similar [to the one found in the airline industry<\/em><\/a>]. Una empresa de energ\u00eda singular que aumenta la perforaci\u00f3n en respuesta a los precios m\u00e1s altos del crudo se beneficia de su mayor producci\u00f3n. Sin embargo, si todas las empresas de energ\u00eda aumentan la perforaci\u00f3n, entonces existe la posibilidad de que el aumento acumulativo en la oferta pese sobre los precios, reduciendo la rentabilidad de la actividad adicional. La perforaci\u00f3n generalizada tambi\u00e9n podr\u00eda resultar en precios m\u00e1s altos de equipos, mano de obra y otros insumos, lo que deprimir\u00eda a\u00fan m\u00e1s la rentabilidad. Dicho de otra manera, la perforaci\u00f3n en respuesta a precios m\u00e1s altos podr\u00eda parecerse al cl\u00e1sico dilema del prisionero: las empresas est\u00e1n mejor colectivamente si la perforaci\u00f3n es limitada, pero cada compa\u00f1\u00eda tiene un fuerte incentivo para aprovechar los precios m\u00e1s altos por su cuenta, y el resultado es que todas las empresas reaccionan a los precios m\u00e1s altos aumentando la producci\u00f3n.<\/p>\n Por supuesto, el cl\u00e1sico dilema de los prisioneros supone que las empresas no pueden coordinarse. Pero la propiedad com\u00fan, particularmente por parte de inversionistas pasivos, podr\u00eda facilitar estrategias operativas comunes al reducir la cantidad de puntos de vista diferentes de las partes interesadas transmitidos a la gerencia. Adem\u00e1s, algunos estudios han encontrado que Disminuye el activismo de los fondos de cobertura<\/a> a medida que aumenta la propiedad pasiva de los fondos.<\/p>\n Para los inversionistas pasivos, los beneficios de una empresa p\u00fablica de energ\u00eda compitiendo agresivamente, por ejemplo, al aumentar la actividad de perforaci\u00f3n, podr\u00edan producirse a expensas de otras empresas p\u00fablicas que forman parte de la cartera de los mismos inversionistas, reduciendo as\u00ed el valor total de la cartera. Por lo tanto, es posible que prefieran que todas las empresas eviten aprovechar los precios m\u00e1s altos. Esta hip\u00f3tesis es consistente con el estribillo anecd\u00f3tico que escuchamos de las compa\u00f1\u00edas de energ\u00eda que dicen que sus grandes accionistas est\u00e1n a favor de devolver el flujo de caja libre a los inversores en lugar de aumentar la producci\u00f3n.<\/p>\n Las empresas privadas, que por definici\u00f3n tienen cero propiedad com\u00fan (pasiva), no se ven afectadas por esta din\u00e1mica y, por lo tanto, tienen un mayor incentivo para aprovechar los precios m\u00e1s altos de la energ\u00eda aumentando su actividad de perforaci\u00f3n. <\/p>\n<\/blockquote>\n Ahora bien, esto podr\u00eda ser simplemente que los productores p\u00fablicos son simplemente m\u00e1s disciplinados con el capital que los magnates del petr\u00f3leo de la vieja escuela que susurran “perforar beb\u00e9 perforar” en sue\u00f1os. <\/p>\n Incluso Barclays se\u00f1ala que los equipos de gesti\u00f3n de las compa\u00f1\u00edas petroleras les han dicho que existe una “preferencia de los accionistas” general por maximizar el flujo de caja libre en lugar del crecimiento de la producci\u00f3n. <\/p>\n O como alguien dijo concisamente sobre la oferta de Harold Hamm por Continental: <\/p>\n Para el joven de 25 a\u00f1os con un modelo S\/D crudo global hasta 2040, hay una cosa que debe entender:<\/p>\n Su hoja de c\u00e1lculo no es rival en absoluto para el doble golpe de la sed de sangre salvaje por el oro negro junto con el desd\u00e9n por asignar el capital de manera responsable.@InocenciaCapit1<\/a> pic.twitter.com\/hli9zw6lxv<\/a><\/p>\n \u2014 Fuerza de oso 1 (@BearForce_Won) 17 de octubre de 2022<\/a><\/p><\/blockquote>\n De hecho, incluso podr\u00eda ser bueno para los rendimientos de los accionistas a largo plazo y para la industria energ\u00e9tica en su conjunto, ya que en conjunto podr\u00eda hacerla menos propensa a los ciclos de auge y ca\u00edda causados \u200b\u200bpor un exceso de inversi\u00f3n cada vez que los precios son altos. <\/p>\n Tambi\u00e9n refleja un impulso m\u00e1s amplio para que las grandes empresas p\u00fablicas maduras inviertan m\u00e1s de su dinero en recompras y dividendos en lugar de capex. Podr\u00eda decirse que esto se debe m\u00e1s a los inversores activistas que a los fondos pasivos (que evitan quedar atrapados en las decisiones de asignaci\u00f3n de capital de la gerencia). <\/p>\n Tambi\u00e9n podr\u00eda estar relacionado con todo el impulso ESG global, un fen\u00f3meno que se superpone pero que en realidad est\u00e1 separado de la explosi\u00f3n de la inversi\u00f3n pasiva. <\/p>\n S\u00ed, Larry Fink de BlackRock ha sido un gran defensor del uso del poder de los accionistas para abordar la crisis clim\u00e1tica, pero lleg\u00f3 a la ola ESG m\u00e1s tarde que muchos otros grandes inversores institucionales. Y Vanguardia<\/a> \u2014 el segundo inversor pasivo m\u00e1s grande a nivel mundial, pero m\u00e1s grande en los EE. UU. que BlackRock \u2014 ha sido notablemente m\u00e1s circunspecto<\/a> sobre cu\u00e1n agresivamente actuar\u00e1 en ESG. <\/p>\n Pero este tema no va a desaparecer, y ciertamente no ahora que Barclays ha abierto un nuevo frente en el sector energ\u00e9tico estadounidense con mayor carga pol\u00edtica. Es muy f\u00e1cil ver c\u00f3mo algunos republicanos aprovechar\u00e1n esto, pero no son los \u00fanicos que han aprovechado la teor\u00eda de la propiedad com\u00fan. <\/p>\n Incluso la FTC y la Comisi\u00f3n Europea han comenzado a interesarse. Como la Facultad de Derecho de Harvard Einer Elhauge <\/a>escribi\u00f3 en 2019 al revisar el creciente cuerpo de trabajo en el campo: <\/p>\n La participaci\u00f3n accionaria horizontal plantea la mayor amenaza anticompetitiva de nuestro tiempo, principalmente porque es el \u00fanico problema anticompetitivo sobre el que no estamos haciendo nada. Esta pasividad de aplicaci\u00f3n es injustificada.<\/p>\n<\/blockquote>\n<\/div>\n![\"\"](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/1666150037_33_\u00bfLos-fondos-pasivos-han-estrangulado-la-produccion-de-petroleo-de.jpg\")
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