Los desaf\u00edos econ\u00f3micos que enfrenta la eurozona no son los mismos que los que enfrenta EE.UU. En general, sin embargo, son a\u00fan m\u00e1s dif\u00edciles.<\/p>\n
La econom\u00eda de la eurozona no est\u00e1 sufriendo un sobrecalentamiento de la demanda interna en la misma medida que la de EE. UU. Esto deber\u00eda hacer que la tarea de la pol\u00edtica monetaria sea m\u00e1s f\u00e1cil para el Banco Central Europeo que para la Reserva Federal. Pero el shock de suministro que azota a la eurozona es mucho mayor, con un enorme aumento en el precio de la energ\u00eda, especialmente del gas, despu\u00e9s de la invasi\u00f3n rusa de Ucrania. Ese choque es a la vez inflacionario y contractivo: inflacionario, en el sentido de que ha elevado bruscamente el nivel de precios; y contractivo, en el sentido de que ha reducido los ingresos reales de los hogares y los t\u00e9rminos de intercambio de los pa\u00edses.<\/p>\n
Fundamentalmente, la eurozona es m\u00e1s fr\u00e1gil que Estados Unidos. Sus econom\u00edas nacionales son diversas y los mecanismos de seguros transfronterizos est\u00e1n relativamente poco desarrollados. Sobre todo, la pol\u00edtica sigue siendo nacional. Como resultado, la fragmentaci\u00f3n es siempre un riesgo. Sin embargo, la eurozona tiene ventajas para manejar el Covid y los choques energ\u00e9ticos en comparaci\u00f3n con las crisis financieras de hace una d\u00e9cada. Los choques recientes han afectado a los miembros de manera bastante similar, mientras que la crisis financiera mundial dividi\u00f3 a la eurozona entre acreedores dominantes y deudores humillados. Esta vez es realmente diferente.<\/p>\n
Entonces, \u00bfqu\u00e9 podr\u00eda deparar el futuro? \u00bfY qu\u00e9, sobre todo, hay que hacer?<\/p>\n
Comience con la pol\u00edtica monetaria. En el a\u00f1o hasta agosto de 2022, la inflaci\u00f3n general de precios al consumidor fue del 9,1 % en la eurozona y del 8,3 % en EE. UU. Pero la inflaci\u00f3n subyacente (sin los precios de la energ\u00eda y los alimentos) fue solo del 4,3 por ciento en la eurozona frente al 6,3 por ciento en los EE. UU. As\u00ed, 4,8 puntos porcentuales de la inflaci\u00f3n de la eurozona se debieron a incrementos en los precios de la energ\u00eda y los alimentos, frente a 2 puntos porcentuales en EE.UU. Los datos sobre el mercado laboral indican de manera similar sustancialmente menos sobrecalentamiento<\/a> que en los EE.UU.<\/p>\n Esto explica por qu\u00e9 el BCE ha endurecido m\u00e1s tarde y menos que la Fed: un aumento de 1,25 puntos porcentuales en la tasa de intervenci\u00f3n, desde menos 0,5 por ciento, en el primero, contra un aumento de 3 puntos porcentuales, desde 0,25 por ciento en el segundo. No obstante, el BCE hizo bien en empezar normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria<\/a>, tambi\u00e9n, en parte porque la pol\u00edtica hab\u00eda sido muy agresiva y en parte porque necesitaba evitar que los efectos de los shocks sobre los precios quedaran integrados en las expectativas. Sus acciones tampoco fueron prematuras: el FMI Informe de Estabilidad Financiera Global <\/em><\/a>revela que las expectativas de inflaci\u00f3n de muchos participantes del mercado ya se han desplazado hacia arriba a alrededor del 4 por ciento. (Ver gr\u00e1ficos.)<\/p>\n Sin embargo, el BCE debe ser cauteloso sobre la rapidez y la distancia a la que se mueve. Una de las razones de esto es que el choque energ\u00e9tico impartir\u00e1 un poderoso impulso recesivo a la econom\u00eda. De hecho, las recesiones son muy probables en la eurozona. Otro motivo de cautela es la complejidad de los mecanismos de transmisi\u00f3n, tal como se establece en un discurso reciente<\/a> por Philip Lane, economista jefe del BCE. Una preocupaci\u00f3n particular es la incertidumbre sobre los retrasos. Es muy posible que la inflaci\u00f3n general caiga r\u00e1pidamente muy pronto, porque los precios de la gasolina han estado cayendo. De ser as\u00ed, el principal impacto del endurecimiento monetario de hoy puede ocurrir mucho despu\u00e9s de que las expectativas de inflaci\u00f3n ya se hayan ajustado a la baja. De hecho, es posible que la pol\u00edtica monetaria \u201cnormal\u201d para la eurozona siga siendo muy laxa, como lo era antes de la COVID-19.<\/p>\n Una preocupaci\u00f3n particular es el aumento de los diferenciales de los bonos del gobierno, que luego se transmitir\u00eda a los prestatarios en las econom\u00edas m\u00e1s vulnerables. Hasta ahora, estos diferenciales son mucho m\u00e1s peque\u00f1os que durante la crisis de la eurozona. Adem\u00e1s, el BCE dispone de varias herramientas \u2014por s\u00ed solo o en cooperaci\u00f3n con otras instituciones, en particular el Mecanismo Europeo de Estabilidad\u2014 para hacer frente a la fragmentaci\u00f3n. \u00c9stos incluyen reinversi\u00f3n de activos,<\/a> un nuevo \u201cinstrumento de protecci\u00f3n de transmisi\u00f3n<\/a>\u201d y, si todo lo dem\u00e1s falla, el \u201cTransacciones Monetarias ilegales<\/a>\u201d desarrollado en 2012, despu\u00e9s El discurso \u201chaga lo que haga falta\u201d de Mario Draghi<\/a>. Sin embargo, la implementaci\u00f3n de estos programas crear\u00e1 dificultades conceptuales, pr\u00e1cticas y pol\u00edticas, especialmente sobre la distinci\u00f3n entre falta de liquidez e insolvencia. Sin embargo, en \u00faltima instancia, es simple: a lo largo de estas crisis, la eurozona tiene que tratar a todos los miembros como si estuvieran en la misma forma, aunque no lo est\u00e9n.<\/p>\n esto funcionara? La mejor respuesta es que tiene que hacerlo. La supervivencia de la UE y, por lo tanto, de la eurozona, su n\u00facleo econ\u00f3mico, es de inter\u00e9s nacional y colectivo primordial para sus miembros. Enfrentan a un enemigo brutal de sus principios m\u00e1s fundamentales en el este y a un Estados Unidos impredecible en el oeste. La UE no solo debe sobrevivir, sino prosperar, si la propia Europa quiere hacerlo. Como se ha demostrado en repetidas ocasiones desde que lleg\u00f3 el Covid, los pa\u00edses miembros lo entienden, especialmente los m\u00e1s importantes. Por muy destartaladas e incompletas que puedan ser las estructuras de la UE y la eurozona, los miembros deben mantener a todos unidos en las buenas y en las malas. Ahora mismo va a ser lo \u00faltimo.<\/p>\n Esto significa mucho m\u00e1s que garantizar que el r\u00e9gimen monetario funcione para todos. Tambi\u00e9n significa dar forma a una pol\u00edtica energ\u00e9tica com\u00fan, en particular una que acelere el cambio a las energ\u00edas renovables; ayudando a los estados miembros a proteger a sus ciudadanos de lo peor del shock energ\u00e9tico, acordando una pol\u00edtica com\u00fan hacia la Rusia de Vladimir Putin junto con la OTAN, dando forma a una pol\u00edtica comercial y econ\u00f3mica que gestione las relaciones con China, e incluso avanzando hacia relaciones m\u00e1s estables con el Reino Unido.<\/p>\n Los compromisos necesarios para abordar el shock energ\u00e9tico y la guerra de Ucrania ser\u00e1n dolorosos. Pero deben hacerse. Sin la UE, los pa\u00edses miembros estar\u00edan perdidos. Ellos saben esto y, estoy seguro, actuar\u00e1n sobre ese conocimiento. De estas crisis debe surgir una UE m\u00e1s fuerte, porque no hay alternativa.<\/p>\n martin.wolf@ft.com<\/em><\/p>\n Sigue a Martin Wolf con <\/em>miFT<\/em> y en <\/em>Gorjeo<\/em><\/a><\/p>\n<\/div>\n![\"Los](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/10\/1666110826_791_Las-economias-de-la-eurozona-no-tienen-mas-remedio-que.png\")
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