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Los grandes movimientos en los mercados de divisas parecen estar listos para proporcionar a un grupo de administradores de fondos de cobertura una rica veta de oportunidades comerciales nuevamente.<\/p>\n
Los llamados fondos de arbitraje de fusiones, que apuestan por la probabilidad de que se cierren fusiones y adquisiciones corporativas, han tenido menos acuerdos para negociar este a\u00f1o debido a que la incertidumbre econ\u00f3mica mundial y las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas han afectado la negociaci\u00f3n.<\/p>\n
Pero la marcha implacable del d\u00f3lar frente a la libra esterlina, el yen y el euro podr\u00edan cambiar todo esto. Ahora que las empresas o los fondos basados \u200b\u200ben d\u00f3lares pueden adquirir empresas extranjeras por mucho menos que antes, “todo en el Reino Unido est\u00e1 a la venta”, como dijo esta semana un ejecutivo estadounidense de capital privado. Los arbitrajes de fusi\u00f3n huelen una oportunidad.<\/p>\n
\u201cLas empresas del Reino Unido son mucho m\u00e1s baratas que hace unas semanas\u201d, dijo Pierre di Maria, jefe de eventos en Cheyne Capital en Londres. “Esperamos que la debilidad de la libra desencadene un repunte en las fusiones y adquisiciones del Reino Unido”.<\/p>\n
Cotizadas en libras esterlinas pero con una alta proporci\u00f3n de ganancias en d\u00f3lares, las empresas del FTSE son un objetivo natural. Algunos gerentes, como Jamie Sherman de Kite Lake, creen que el mercado no est\u00e1 fijando correctamente el precio de dichas acciones.<\/p>\n
Felix Lo, un ex comerciante de Millennium que ahora dirige un fondo de arbitraje de fusiones en Trium Capital, ha creado una herramienta de detecci\u00f3n para monitorear el efecto que estos movimientos de divisas est\u00e1n teniendo en los acuerdos transfronterizos. Espera que las empresas estadounidenses est\u00e9n activas.<\/p>\n
\u201cTanto el precio pagado como el valor del objetivo pueden cambiar materialmente en un per\u00edodo de tiempo muy corto\u201d, dijo Lo. \u201cLos directores ejecutivos de todo el mundo generalmente son cautelosos en este entorno, pero los directores ejecutivos de EE. UU. son los m\u00e1s optimistas y est\u00e1n ansiosos por hacer negocios\u201d, agreg\u00f3.<\/p>\n
Cualquier repunte en la actividad ser\u00e1 un est\u00edmulo bienvenido para los \u00e1rbitros de fusiones, que han visto sus oportunidades limitadas por un panorama econ\u00f3mico cada vez m\u00e1s sombr\u00edo. Despu\u00e9s del r\u00e9cord de fusiones y adquisiciones del a\u00f1o pasado, los vol\u00famenes de acuerdos globales cayeron un 34 % interanual en los primeros nueve meses de este a\u00f1o, mientras que los vol\u00famenes de EE. UU. cayeron un 40 %, seg\u00fan Refinitiv.<\/p>\n
La actividad de acuerdos tambi\u00e9n se ha visto ensombrecida por la preocupaci\u00f3n de que el Departamento de Justicia y la Comisi\u00f3n Federal de Comercio adopten un enfoque m\u00e1s estricto con respecto a las adquisiciones. El jefe de la unidad antimonopolio del DoJ, Jonathan Kanter, ha dicho que adoptar\u00e1 una postura m\u00e1s dura en los acuerdos de capital privado, mientras que la presidenta de la FTC, Lina Khan, ha dicho que los reguladores deber\u00edan ser “esc\u00e9pticos” cuando las firmas de capital privado intentan comprar negocios vendidos por empresas que son fusionando <\/p>\n
Si bien gerentes como Sherman de Kite Lake argumentan que dicho riesgo regulatorio es “m\u00e1s ladrar que morder”, no obstante, ha aumentado la incertidumbre en torno a los acuerdos.<\/p>\n
Como reflejo de esa incertidumbre, los diferenciales de operaciones anualizados promedio (la brecha entre el precio de la operaci\u00f3n y el precio de la acci\u00f3n) han aumentado del 8,1 % a principios de a\u00f1o al 17,6 %, seg\u00fan datos de UBS Special Situations, que tiene en cuenta las operaciones. con un margen de entre cero y 50 por ciento.<\/p>\n
El cambio de condiciones se est\u00e1 reflejando en las cifras de rendimiento de algunos fondos. Mientras que algunos fondos como Trium y KL Special Opportunities de Kite Lake han subido dos d\u00edgitos, las fusiones arbitrales en su conjunto han subido un decepcionante 0,7% en promedio en los primeros nueve meses de este a\u00f1o, seg\u00fan el grupo de datos HFR.<\/p>\n
Eso est\u00e1 a un mundo de distancia del llamado “arb-ageddon” de marzo de 2020, cuando los diferenciales de acuerdos explotaron durante el inicio de la pandemia de coronavirus y los fondos de arbitraje de fusiones perdieron casi un 10 por ciento en promedio en un mes. Pero sigue siendo una desaceleraci\u00f3n marcada desde el aumento boyante del 10,6 por ciento del a\u00f1o pasado.<\/p>\n
Pero si bien se agradecer\u00e1 un repunte en las fusiones y adquisiciones transfronterizas, por supuesto habr\u00e1 obst\u00e1culos. Es probable que el caos financiero del Reino Unido haga que los directorios estadounidenses desconf\u00eden de comprometerse con acuerdos por el momento. <\/p>\n
Adem\u00e1s, las empresas del Reino Unido a menudo buscan asegurarse de tener suficientes ingresos en d\u00f3lares para igualar los costos de su deuda en d\u00f3lares. Eso puede dejarlos en una situaci\u00f3n “delicada”, seg\u00fan di Maria de Cheyne, ya que su deuda aumenta en t\u00e9rminos de d\u00f3lares mientras sus ingresos se ven afectados por la desaceleraci\u00f3n de la econom\u00eda mundial. Sin embargo, cree que este es un problema que se puede “arreglar f\u00e1cilmente” si el adquirente es un capital privado que luego puede reemplazar la deuda en d\u00f3lares con papel en moneda local.<\/p>\n
Mientras esperan un aumento en las fusiones y adquisiciones en el Reino Unido y en otros lugares, hay al menos algunos acuerdos que pueden negociar. El principal de ellos es la extraordinaria batalla de adquisici\u00f3n de Twitter de Elon Musk, que ha sido un negocio rentable para muchos gerentes.<\/p>\n
Los caprichos del acuerdo, que actualmente est\u00e1 de vuelta despu\u00e9s de que Musk cambiara de sentido este mes y ofreciera seguir adelante al precio inicialmente acordado de $ 44 mil millones, han brindado mucho entretenimiento a los medios, pero tambi\u00e9n han dado a las arbitrariedades la oportunidad de intercambiarlas. .<\/p>\n
Un n\u00famero que ha hecho su tarea sobre la ley de Delaware se siente tranquilamente seguro de que, independientemente de lo que las dos partes se tuiteen mientras tanto, Musk eventualmente se ver\u00e1 obligado a cumplir con el acuerdo. Eso, por ahora, deber\u00eda ser suficiente para mantener ocupados a los \u00e1rbitros.<\/p>\n