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Durante las \u00faltimas tres semanas, el Reino Unido ha brindado al mundo m\u00e1s “lecciones para aprender”, en la jerga del Banco de Inglaterra, que cualquier otro mercado desde EE. UU. en 2008. <\/p>\n
Se escribir\u00e1n libros de texto completos sobre las asombrosas escenas en los mercados de bonos del Reino Unido, generalmente tranquilos, desde el “mini” presupuesto del 23 de septiembre, con cap\u00edtulos titulados “Los legisladores gubernamentales: no hagan esto” y “o esto”.<\/p>\n
Una de las lecciones clave que los inversores deber\u00edan tener en cuenta es que los bancos centrales realmente lo dicen en serio esta vez. No les importa cu\u00e1nto dinero est\u00e1 perdiendo, incluso si las acciones mundiales han bajado un 26 por ciento este a\u00f1o sin el contrapeso habitual de mayores rendimientos de los bonos.<\/p>\n
Simplemente no pueden ser desviados de su curso por un aumento implacable de las tasas de inter\u00e9s para sofocar la inflaci\u00f3n que primero no vieron venir y luego juraron que era un problema. No est\u00e1n de humor para hacer nada que fomente el riesgo moral o arriesgarse a empujar la inflaci\u00f3n a\u00fan m\u00e1s lejos de sus objetivos.<\/p>\n
Para recapitular sobre el Reino Unido para cualquiera que haya tenido la suerte de no verlo: los mercados se ve\u00edan sombr\u00edos a nivel mundial, con la inflaci\u00f3n demostrando ser pegajosa y la mayor\u00eda de los grandes bancos centrales frenando la moneda. <\/p>\n
El 23 de septiembre, Kwasi Kwarteng, quien era el canciller cuando comenc\u00e9 a escribir esta columna antes de que lo despidieran, intervino con un “mini” presupuesto que inclu\u00eda los mayores recortes de impuestos no financiados en 50 a\u00f1os y un gran aumento en los pr\u00e9stamos, todo basado en supuestos de crecimiento que no hab\u00edan sido sometidos a un escrutinio externo independiente. <\/p>\n
Los mercados de bonos del gobierno del Reino Unido retrocedieron, los precios cayeron r\u00e1pidamente y los tecnicismos relacionados con las estrategias de cobertura hicieron que ciertos fondos de pensiones tuvieran que vender m\u00e1s. El BoE detuvo esta espiral ofreciendo comprarles gilts, y luego lo respald\u00f3 con m\u00e1s medidas para mejorar la liquidez y comprar bonos ligados a la inflaci\u00f3n por un per\u00edodo que finaliza el viernes.<\/p>\n
Todo esto ya hab\u00eda proporcionado m\u00e1s emoci\u00f3n para los veteranos del mercado dorado que, bueno, nunca. Pero una nueva sorpresa lleg\u00f3 tarde el martes de esta semana, cuando el gobernador del BoE, Andrew Bailey, dijo que hablaba en serio: este apoyo realmente terminar\u00e1 el viernes. Sin transferencias de soporte.<\/p>\n
Los inversionistas est\u00e1n fuertemente codificados, desde la \u00faltima d\u00e9cada y media, para creer que la asistencia temporal tiene una forma m\u00e1gica de volverse semipermanente, que los banqueros centrales cuidar\u00e1n de ellos. Pero hablando en un evento en Washington, Bailey fue contundente. \u201cHemos anunciado que saldremos a finales de esta semana. mi mensaje a la [pension] fondos es que te quedan tres d\u00edas\u201d, dijo.<\/p>\n
Esto baj\u00f3 como una taza de enfermos fr\u00edos. Mi tel\u00e9fono se ilumin\u00f3 con mensajes en t\u00e9rminos francamente irrepetibles preguntando qu\u00e9 diablos estaba haciendo el gobernador del BoE. El consenso fue que el desastre estaba por venir. De hecho, result\u00f3 ser un golpe maestro. De repente, se dispar\u00f3 la aceptaci\u00f3n del servicio de compra de bonos del banco central. Los participantes del mercado se dieron cuenta de que no pod\u00edan esperar y desear que el BoE les comprara bonos a un mejor precio. Ten\u00edan que hacerlo; esto realmente no es una forma de apoyo monetario clandestino. <\/p>\n
Contra todo pron\u00f3stico, el banco central logr\u00f3 controlar el mercado y limitar lo que parec\u00eda un ascenso desordenado de los rendimientos. Es probable que cualquier forma de apoyo m\u00e1s duradero a la estabilidad del mercado tenga un objetivo muy limitado.<\/p>\n
\u201c[The BoE] no quer\u00eda que nadie pensara que estaban siendo rescatados\u201d, dice Tomasz Wieladek, economista de T Rowe Price. \u201cEl list\u00f3n para que los bancos centrales pivoten es muy alto\u201d dada la inflaci\u00f3n al rojo vivo, agrega.<\/p>\n
Este es precisamente el tipo de amor duro con el que los inversores deben aprender a vivir. Para citar a la incomparable Bj\u00f6rk (no se entretendr\u00e1n objeciones rid\u00edculas sobre su inmenso talento, as\u00ed que no se molesten en enviarme un correo electr\u00f3nico): Tu escuadr\u00f3n de rescate est\u00e1 demasiado agotado.<\/a>.<\/p>\n A algunos gestores de fondos les resulta m\u00e1s f\u00e1cil adaptarse a esta nueva realidad que a otros. Cathie Wood de Ark Investment Management, la decana de las acciones de crecimiento y una campeona de la innovaci\u00f3n, est\u00e1 en el \u00faltimo campo, lo que tal vez no sea sorprendente para alguien cuyo fondo insignia cotizado en bolsa ha ca\u00eddo un 63 por ciento este a\u00f1o. Esta semana, escribi\u00f3 un carta abierta<\/a> a la Reserva Federal de EE.UU. \u201cpor preocupaci\u00f3n [it] est\u00e1 cometiendo un error de pol\u00edtica que provocar\u00e1 deflaci\u00f3n\u201d. <\/p>\n Wood sonaba exasperado por el \u00faltimo aumento de la tasa de 0,75 puntos porcentuales de la Fed, y pregunt\u00f3: \u201c\u00bfUn\u00e1nime? \u00bfEn realidad?” Tres d\u00edas despu\u00e9s de su carta, se inform\u00f3 que la inflaci\u00f3n anual de EE. UU. era del 8,2 por ciento, solo un poco por debajo de la lectura del mes anterior del 8,3 por ciento. Es razonable preguntarse por qu\u00e9 los aumentos agresivos de las tasas a\u00fan no muestran ning\u00fan \u00e9xito perceptible en la reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n. Pero la respuesta tiene que ser \u201cs\u00ed, de verdad\u201d.<\/p>\n La Fed no opera en el vac\u00edo. \u201cVarios participantes notaron que. . . ser\u00eda importante calibrar el ritmo de un mayor endurecimiento de las pol\u00edticas con el objetivo de mitigar el riesgo de efectos adversos significativos en las perspectivas econ\u00f3micas\u201d, dijo en su \u00faltima reuni\u00f3n. minutos<\/a>.<\/p>\n Pero eso no se acerca a una sugerencia seria de que est\u00e1 considerando un camino m\u00e1s indulgente. Las malas noticias para las econom\u00edas y la vida real suelen ser buenas noticias para los mercados, ya que sugieren que los bancos centrales podr\u00edan ser m\u00e1s generosos con el sistema financiero. Pero est\u00e1 cada vez m\u00e1s claro que necesitar\u00edamos un shock verdaderamente terrible para que eso funcione ahora.<\/p>\n