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El manto thatcherista de Liz Truss est\u00e1 a punto de caer de nuevo. La dama puede estar \u201ca favor\u201d de los recortes de impuestos superiores a la tasa personal de 45 peniques cuya abolici\u00f3n ya ha revertido. Los precios de los gilts a 30 a\u00f1os subieron y los rendimientos cayeron 35 puntos b\u00e1sicos a 4,55 por ciento el jueves por la tarde.<\/p>\n
Eso fue tranquilizador en la misma medida en que las ca\u00eddas de rendimiento anteriores provocadas por la intervenci\u00f3n del Banco de Inglaterra fueron preocupantes. Esta vez, la medida reflej\u00f3 la esperanza de que la econom\u00eda del Reino Unido se gestione mejor. Antes, los rendimientos cayeron en respuesta a la mitigaci\u00f3n a corto plazo del BoE de la expectativa opuesta.<\/p>\n
El problema es que muchos en el Reino Unido han comenzado a fetichizar los bajos rendimientos de los dorados de la misma manera que los tories de Thatcher anta\u00f1o fetichizaron la libra esterlina fuerte. La responsabilidad del BoE es evitar p\u00e1nicos financieros. No tiene el deber de mantener artificialmente bajos los rendimientos de los gilts a largo plazo para obligar a los fondos de pensiones con apuestas de derivados imprudentes.<\/p>\n
Los rendimientos deben aumentar para amortiguar las presiones de los precios en la econom\u00eda. Con la inflaci\u00f3n de los precios al consumidor del Reino Unido llegando al 10 por ciento, esperar que los rendimientos se mantengan por debajo del 5 por ciento no es realista. Espere que se muevan hacia la paridad con la inflaci\u00f3n con el tiempo. <\/p>\n
El programa temporal de compra de bonos del banco finaliza el viernes. Despu\u00e9s de que pase este “borde del acantilado”, se restablecer\u00e1 la calma o se reanudar\u00e1 el p\u00e1nico. El gobernador del BoE, Andrew Bailey, espera lo primero. <\/p>\n
Eso no significa que la volatilidad nunca volver\u00e1, pero ahora se comprende mejor al menos una de las causas. Los derivados de tipos de inter\u00e9s estuvieron en el centro de la implosi\u00f3n de las estrategias LDI. Aqu\u00ed, los fondos de pensiones normalmente compraban seguros derivados contra la ca\u00edda de las tasas de inter\u00e9s que les costaban mucho en garant\u00eda adicional a medida que aumentaban los rendimientos. <\/p>\n
La proliferaci\u00f3n de estrategias LDI explica en parte por qu\u00e9 cinco de los 10 mayores movimientos diarios en los precios de los gilts a 30 a\u00f1os desde 1989 ocurrieron en 2022, seg\u00fan datos de Refinitiv. Cuatro de los cinco m\u00e1s grandes ocurrieron en las \u00faltimas tres semanas. <\/p>\n
Los efectos colaterales del LDI tambi\u00e9n podr\u00edan explicar por qu\u00e9 cuatro de los 10 mayores movimientos diarios en el gilt a 10 a\u00f1os tambi\u00e9n tuvieron lugar este a\u00f1o. LDI no explica por qu\u00e9 los cinco mayores movimientos diarios en los bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 a\u00f1os durante el per\u00edodo ocurrieron en marzo de 2020. <\/p>\n
La inestabilidad financiera, por su propia naturaleza, tiende a ser imprevista. Los pol\u00edticos responsables no deber\u00edan aumentar las incertidumbres del mercado como lo ha hecho el gobierno de Truss. Los retrocesos fiscales empeoran la impresi\u00f3n de incompetencia en lugar de aliviarla.<\/p>\n
El equipo de Lex est\u00e1 interesado en saber m\u00e1s de los lectores. Por favor, d\u00edganos lo que piensa del repunte de los gilts en la secci\u00f3n de comentarios a continuaci\u00f3n.<\/em><\/p>\n<\/div>\n