\n<\/p>\n
Algunos gilts de larga data se han estrellado m\u00e1s que bitcoin este a\u00f1o. Los costos de endeudamiento a 10 a\u00f1os del Reino Unido est\u00e1n cerca de los de Italia. Una brecha profundamente in\u00fatil, que recuerda m\u00e1s a los mercados emergentes que a una econom\u00eda del G7, est\u00e1 creciendo entre los ministros y el banco central sobre qui\u00e9n caus\u00f3 la turbulencia en los mercados financieros. En poco tiempo, el gobierno de Liz Truss ha presidido menos Britannia Unchained, el libro que ella y su canciller, Kwasi Kwarteng, coescribieron, y m\u00e1s Britannia Unhinged.<\/p>\n
El Banco de Inglaterra est\u00e1 en la envidiosa posici\u00f3n de tratar de limpiar el desorden que dej\u00f3 el “mini” presupuesto sin fondos de Kwarteng el mes pasado. Eligi\u00f3 anunciar los mayores recortes de impuestos en 50 a\u00f1os cuando los mercados ya estaban nerviosos por el aumento de la inflaci\u00f3n y las tasas de inter\u00e9s. Ten\u00eda que haber consecuencias. Pero el BoE y su gobernador, Andrew Bailey, no se han ayudado a s\u00ed mismos. A trav\u00e9s de mensajes contraproducentes y, en ocasiones, contradictorios esta semana, corren el riesgo de empeorar una situaci\u00f3n ya febril, poniendo en peligro la misma estabilidad financiera que el banco central debe proteger.<\/p>\n
El mundo est\u00e1 mirando. Los fundamentos que afectan a la econom\u00eda brit\u00e1nica incluso antes de la granada de mano de Kwarteng (los altos costos de la energ\u00eda causados \u200b\u200bpor la guerra en Ucrania, los efectos persistentes de los bloqueos y el fin del dinero gratis y las bajas tasas de inter\u00e9s) son problemas comunes, al igual que la tensi\u00f3n entre la pol\u00edtica monetaria y fiscal. El FMI advirti\u00f3 esta semana que lo peor est\u00e1 por venir.<\/p>\n
El viernes marcar\u00e1 el final de la operaci\u00f3n de compra de gilt de emergencia del BoE, introducida hace dos semanas para tratar de ayudar a los fondos de pensiones, que se enfrentaban a una crisis de liquidez tras la turbulencia exacerbada por el “mini” presupuesto. Desde entonces, el BoE ha intervenido dos veces m\u00e1s, introduciendo un nuevo mecanismo de recompra y ampliando la compra de bonos a la deuda p\u00fablica indexada por primera vez. Pero las operaciones se utilizaron poco antes del mi\u00e9rcoles (cuando el BoE compr\u00f3 gilts por valor de 4.400 millones de libras esterlinas), lo que gener\u00f3 dudas sobre su dise\u00f1o. A pesar de comprar algo de calma inicial, su efectividad tambi\u00e9n est\u00e1 en duda: los gilts nuevamente est\u00e1n experimentando oscilaciones agudas, con rendimientos que tocan el nivel que provoc\u00f3 la primera intervenci\u00f3n. <\/p>\n
Los fondos de pensiones han pedido m\u00e1s tiempo, pero Bailey ha subrayado que la intervenci\u00f3n es solo temporal. Sin duda, tratando de disipar las preocupaciones sobre el riesgo moral, o que el BoE est\u00e1 intentando controlar la curva de rendimiento, record\u00f3 a los fondos el martes que solo les quedaban tres d\u00edas, lo que provoc\u00f3 a\u00fan m\u00e1s volatilidad en el mercado. Si bien el BoE ha declarado constantemente que las medidas de emergencia terminar\u00edan el 14 de octubre, se dice que los formuladores de pol\u00edticas han se\u00f1alado en privado a los banqueros senior que pueden ser m\u00e1s flexibles. <\/p>\n
Es posible, aunque complicado, adoptar una posici\u00f3n p\u00fablica r\u00edgida y adoptar un tono m\u00e1s flexible en privado, pero Bailey ha hecho la vida m\u00e1s dif\u00edcil al subrayar la fecha l\u00edmite y el precipicio del viernes. El BoE ya enfrent\u00f3 un dilema al tener que comprar gilts para proteger la estabilidad financiera mientras promet\u00eda venderlos para controlar la inflaci\u00f3n. El ultim\u00e1tum de Bailey deja al BoE con menos margen de maniobra ya \u00e9l con un problema de credibilidad, en caso de que la estabilidad financiera exija que intervenga una vez m\u00e1s.<\/p>\n
El BoE no provoc\u00f3 la crisis. Sus remedios son a lo sumo tiritas adhesivas. Restaurar la confianza en la sostenibilidad de las finanzas del Reino Unido requerir\u00e1 que el gobierno retroceda de manera m\u00e1s sustantiva de sus recortes de impuestos prometidos, particularmente porque Truss tambi\u00e9n descarta recortes de gastos. Existen preocupaciones sobre si los deberes del BoE de proteger tanto la estabilidad financiera como la de precios est\u00e1n en conflicto. Pero como demostr\u00f3 la crisis financiera de 2008, aferrarse a tal pureza ideol\u00f3gica es peligroso. Como puede atestiguar el gobierno de Truss, y el BoE debe recordar: la credibilidad se gana con dificultad y se pierde f\u00e1cilmente. <\/p>\n<\/div>\n