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El escritor es director global de investigaci\u00f3n de renta fija en HSBC.<\/em><\/p>\n Los rendimientos de los bonos del gobierno brit\u00e1nico se han estado negociando a sus niveles m\u00e1s altos desde la crisis financiera mundial y su volatilidad los ha hecho dif\u00edciles de negociar. Esto no se debe a que haya serias dudas sobre la solvencia del gobierno del Reino Unido. <\/p>\n M\u00e1s bien, se debe a que los factores fundamentales y t\u00e9cnicos se combinaron de tal manera que provocaron un mal funcionamiento del mercado, lo que provoc\u00f3 ventas forzadas y fuertes ca\u00eddas de precios. \u00bfSe puede reparar el mercado dorado?<\/p>\n El Banco de Inglaterra ya ha intervenido para proporcionar cierta estabilidad mediante la compra de gilts. Esto refleja la realidad de que la dislocaci\u00f3n del mercado de bonos tiene implicaciones en la vida real. La fuerte volatilidad, en lo que normalmente es un rinc\u00f3n estable de los mercados financieros, podr\u00eda extenderse a la econom\u00eda real. Esto puede venir en forma de mayores costos de endeudamiento y efectos colaterales en el sentimiento.<\/p>\n Los bancos centrales han actuado muchas veces como compradores de \u00faltimo recurso en esos momentos. Un ejemplo reciente es marzo de 2020, cuando la Reserva Federal de EE. UU. tuvo que comprar una gran cantidad de bonos para ayudar a los distribuidores a quedarse con bonos del Tesoro sin liquidez que nadie quer\u00eda. No hicieron esto como un favor a los bancos y las salas de negociaci\u00f3n. Fue debido a las ramificaciones potenciales para la econom\u00eda real.<\/p>\n El punto de esto es que hay personas reales en el mundo real que tienen ahorros e hipotecas. Muchos tienen una gran proporci\u00f3n de su riqueza almacenada en pensiones y casas. Todo esto se ver\u00e1 directamente afectado por lo que est\u00e1 sucediendo en el mercado de la deuda p\u00fablica brit\u00e1nica, a menos que se tomen medidas para calmar las cosas. La mayor\u00eda de la poblaci\u00f3n no tendr\u00e1 gilts, y si un administrador de fondos los tiene en su nombre, es posible que ni siquiera lo sepan.<\/p>\n Luego est\u00e1 el impacto en la confianza del consumidor y c\u00f3mo esto retroalimenta los datos econ\u00f3micos. Ya lidiando con los altos precios de la energ\u00eda, lo \u00faltimo que necesitan los hogares del Reino Unido es un fuerte aumento en las tasas hipotecarias. Ante la anticipaci\u00f3n de una ca\u00edda en el ingreso disponible y una recesi\u00f3n econ\u00f3mica, las personas cambian su comportamiento. Se vuelven m\u00e1s reacios al riesgo, menos buscadores de riesgos.<\/p>\n Entonces, \u00bfes suficiente la intervenci\u00f3n del Banco de Inglaterra? Es posible que se deban tomar m\u00e1s medidas para calmar los mercados de los gilt. Adem\u00e1s de otras medidas del banco central, es posible que sea necesario realizar ajustes por parte de la Oficina de Gesti\u00f3n de la Deuda, que vende los bonos en nombre del gobierno brit\u00e1nico. Aqu\u00ed hay cuatro posibles pr\u00f3ximos pasos.<\/p>\n Primero, cambiar la emisi\u00f3n a vencimientos m\u00e1s cortos para aliviar las presiones de la oferta. Como emisor, el gobierno del Reino Unido actualmente tiene el vencimiento promedio m\u00e1s alto de cualquier mercado de bonos del gobierno. A 13,5 a\u00f1os, esto es casi el doble del mercado del Tesoro estadounidense y mucho m\u00e1s que la eurozona. Por supuesto, hay una gran cantidad de deuda que financiar, pero obligar a los contribuyentes brit\u00e1nicos a tasas extremadamente altas seg\u00fan los est\u00e1ndares recientes estar\u00eda lejos de ser ideal.<\/p>\n En segundo lugar, es posible que la intervenci\u00f3n en el mercado de gilts a m\u00e1s largo plazo deba ser abierta. Se acaba de dar un paso interesante con el anuncio de que los bonos que tienen rendimientos vinculados a la tasa de inflaci\u00f3n se incluir\u00e1n en las compras de gilts. Previamente, a diferencia de otros bancos centrales, el Banco no hab\u00eda incluido a los \u201clinkers\u201d en su programa de flexibilizaci\u00f3n cuantitativa de compra de bonos por temor a distorsionar el mercado. Ahora necesitan comprarlos ya que la mayor presi\u00f3n de venta proviene de los planes de pensiones.<\/p>\n Al incluir una gama m\u00e1s amplia de bonos, las acciones parecen m\u00e1s amplias y pueden indicar a los mercados que el BoE continuar\u00e1 activo hasta que los mercados se estabilicen. Tambi\u00e9n tiene sentido para el contribuyente brit\u00e1nico que el banco central, actuando en su nombre, compre un activo seguro al 10 por ciento cuando la tasa de pol\u00edtica de referencia del Banco es del 2,25 por ciento.<\/p>\n En tercer lugar, el Banco de Inglaterra podr\u00eda reestructurar el endurecimiento cuantitativo, la reversi\u00f3n de QE. El endurecimiento cuantitativo activo se plane\u00f3 durante mucho tiempo, pero ya se pospuso debido a que las circunstancias han cambiado. Sigue siendo deseable que el Banco reduzca el tama\u00f1o de su balance, pero ahora puede tener sentido concentrar las ventas en bonos con plazos m\u00e1s cortos. De hecho, no vemos ninguna raz\u00f3n por la que no sea posible que exista un respaldo en el “extremo largo” mientras se est\u00e1 produciendo un ajuste cuantitativo activo en el “extremo frontal” de la curva de rendimiento.<\/p>\n En cuarto lugar, y para ser coherente con las otras tres propuestas, es posible que sea necesario reconsiderar la se\u00f1alizaci\u00f3n de la trayectoria de las tasas de inter\u00e9s. Los mercados han estado implicando al menos otro 1 punto porcentual de alzas en la tasa de pol\u00edtica del Banco. Pero si los acontecimientos recientes han aumentado la probabilidad de recesi\u00f3n, es posible que las tasas no tengan que subir tan alto como se proyect\u00f3 anteriormente. Es poco probable que una soluci\u00f3n r\u00e1pida sea suficiente.<\/p>\n<\/div>\n