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La intervenci\u00f3n de compra de bonos por valor de 65.000 millones de libras esterlinas del Banco de Inglaterra, que inicialmente logr\u00f3 restaurar una apariencia de calma en los mercados, ha sido mucho menor de lo anunciado.<\/p>\n
Durante los primeros 10 d\u00edas de la operaci\u00f3n, el BoE ha comprado solo 8.800 millones de libras esterlinas. Aunque su tama\u00f1o diario se duplic\u00f3 el lunes y se ampli\u00f3 para incluir los gilts vinculados a la inflaci\u00f3n el martes, hay pocas se\u00f1ales de que el banco central se acerque al tama\u00f1o potencial m\u00e1ximo del programa para cuando finalice el viernes.<\/p>\n
La escala de compra se ha mantenido relativamente modesta incluso cuando el lunes se reaviv\u00f3 el caos en el mercado dorado, con los rendimientos a 30 a\u00f1os experimentando su mayor aumento desde que el banco central entr\u00f3 en los mercados el mes pasado. <\/p>\n
Los comerciantes e inversores dicen que la forma en que est\u00e1 estructurado el programa ha limitado su capacidad para acumular deuda. Esto, a su vez, refleja un deseo dentro del BoE de diferenciar su actual “respaldo” de estabilidad financiera de las rondas anteriores de la llamada flexibilizaci\u00f3n cuantitativa, una herramienta de pol\u00edtica monetaria que ten\u00eda como objetivo reducir los costos de endeudamiento del gobierno por la fuerza bruta.<\/p>\n
El 28 de septiembre, el BoE anunci\u00f3 que comprar\u00eda hasta 5.000 millones de libras esterlinas en bonos del Estado a largo plazo durante los pr\u00f3ximos 13 d\u00edas de negociaci\u00f3n, en un intento por detener una venta masiva ca\u00f3tica que desencaden\u00f3 una crisis de liquidez en los fondos de pensiones del Reino Unido.<\/p>\n
Todos los d\u00edas, a partir de las 14:15, hora de Londres, los inversores y los bancos tienen media hora para presentar ofertas para vender sus gilts al banco central. El BoE decide qu\u00e9 ofertas aceptar, pero no tiene la obligaci\u00f3n de comprar bonos si considera que las ofertas son demasiado caras.<\/p>\n
En la pr\u00e1ctica, los inversores han ofrecido mucho menos de 5.000 millones de libras esterlinas cada d\u00eda y el BoE compr\u00f3 menos a\u00fan, ninguno en absoluto algunos d\u00edas. Incluso despu\u00e9s de que el tama\u00f1o diario potencial del programa aumentara a 10.000 millones de libras esterlinas el lunes y los gilts a largo plazo se vieran afectados por una nueva liquidaci\u00f3n, el banco central compr\u00f3 solo 800 millones de libras.<\/p>\n
Los comerciantes afirman que la renuencia de algunos inversores a deshacerse de grandes cantidades de gilts es en parte una consecuencia del enfoque del BoE para realizar compras.<\/p>\n
El banco central solo ha comprado gilts cerca del nivel prevaleciente en el mercado y ha rechazado ofertas que consider\u00f3 demasiado caras. Los inversores pueden obtener un precio ligeramente mejor vendiendo sus bonos al banco central en lugar de hacerlo en el mercado abierto, pero la diferencia se mide en peque\u00f1as fracciones de un punto porcentual. A cambio, tienen que enfrentarse a la incertidumbre de si el BoE realmente aceptar\u00e1 su oferta de venta, o si potencialmente dejar\u00e1 al banco con gilts no deseados en un mercado donde el precio puede haberse movido en su contra mientras tanto.<\/p>\n
\u201cA los clientes no les gusta la incertidumbre; dicen ‘usted asume el riesgo y puede cobrarnos por ello’\u201d, dijo un operador de gilt en un gran banco de inversi\u00f3n. <\/p>\n
El enfoque del BoE contrasta con sus programas de QE que siguieron a la crisis financiera mundial, la votaci\u00f3n del Brexit y el brote de Covid. Luego, el banco central ingres\u00f3 a los mercados para comprar una cantidad predeterminada de bonos, cualquiera que sea el precio, con la intenci\u00f3n expresa de reducir los rendimientos. Esta vez, el BoE ha dicho repetidamente que no tiene intenci\u00f3n de buscar rendimientos de bonos m\u00e1s bajos, un mensaje que los inversores han tomado muy en serio. \u201cUsted vende el bono donde sea que est\u00e9 el mercado, no hay fuerza de compra proveniente del BoE\u201d, dijo el operador.<\/p>\n
El BoE no ha incluido bonos ligados a la inflaci\u00f3n en programas anteriores de QE. Los analistas dicen que esto se debi\u00f3 precisamente a que est\u00e1n en gran parte en manos de los fondos de pensiones, lo que hace que sea sensible para el banco central influir en los rendimientos reales. Un mercado relativamente poco l\u00edquido tambi\u00e9n hizo que fuera poco pr\u00e1ctico para el BoE realizar compras regulares a gran escala.<\/p>\n
Sin embargo, la exclusi\u00f3n de los llamados “enlaces” de la intervenci\u00f3n original del BoE y su importancia para los planes de pensiones sit\u00faan a estos bonos en el centro del caos renovado del lunes en los mercados dorados. <\/p>\n
Peter Schaffrik, estratega de RBC Capital Markets, dijo que el BOE claramente hab\u00eda sentido la necesidad de “trazar una l\u00ednea m\u00e1s fuerte en la arena” despu\u00e9s de que los rendimientos aumentaron de una manera que suger\u00eda que sus operaciones existentes no eran lo suficientemente amplias como para evitar un “auto-reforzamiento”. venta de liquidacion'”. <\/p>\n
El enfoque del BoE refleja una profunda inquietud dentro del banco central al verse que reduce los rendimientos de los gilts, y los costos de endeudamiento del gobierno con ellos, en un momento en que los responsables de la pol\u00edtica monetaria quieren controlar la inflaci\u00f3n. <\/p>\n
Jon Cunliffe, vicegobernador del BoE, se\u00f1al\u00f3 la semana pasada una ca\u00edda de un punto porcentual en los rendimientos de los gilts a 30 a\u00f1os despu\u00e9s del lanzamiento del programa como se\u00f1al de su \u00e9xito. Otros funcionarios del BoE han dejado en claro que su intenci\u00f3n es “ganar tiempo”, no evitar que los mercados reajusten los precios para reflejar un cambio en la perspectiva fiscal.<\/p>\n
\u201cLo que esto muestra es que el programa no est\u00e1 dise\u00f1ado para suprimir los rendimientos. . . Para lo que el programa est\u00e1 dise\u00f1ado para hacer, dar a los inversores que est\u00e1n desesperados por vender un punto de venta para hacerlo, funciona\u201d, dijeron analistas de RBC Capital Markets.<\/p>\n
Algunos inversionistas piensan que el BoE est\u00e1 ansioso por ver mayores rendimientos de los bonos a medida que avanza para endurecer la pol\u00edtica monetaria; solo debe tener cuidado de no llegar demasiado r\u00e1pido.<\/p>\n
\u201cLos bonos se est\u00e1n recalificando para reflejar los fundamentos econ\u00f3micos a m\u00e1s largo plazo\u201d, dijo Craig Inches, jefe de tasas y efectivo de Royal London Asset Management. \u201c\u00bfA qu\u00e9 nivel deben llegar los rendimientos para que sean atractivos, particularmente para los inversionistas internacionales? El problema es que el Reino Unido est\u00e1 en tal l\u00edo que los jugadores globales se mantienen al margen\u201d.<\/p>\n
Dado que los inversores deben esperar hasta finales de octubre para escuchar los planes del gobierno para endeudarse sobre una base sostenible, y hasta principios de noviembre para ver con qu\u00e9 fuerza act\u00faa el BoE para frenar la inflaci\u00f3n, la estabilidad puede tardar alg\u00fan tiempo en volver al mercado. . <\/p>\n
Eso podr\u00eda hacer insostenible la decisi\u00f3n del BoE de dejar de comprar el viernes, seg\u00fan el comerciante de gilt.<\/p>\n
\u201cCon el tiempo, es posible que se den cuenta de que necesitan un respaldo que, si no es permanente, se quede un poco m\u00e1s\u201d, dijo.<\/p>\n
Permanecer en el mercado despu\u00e9s del 14 de octubre ser\u00eda profundamente inc\u00f3modo para el BoE, que ha insistido en que su programa es \u201cpor tiempo limitado y espec\u00edfico\u201d. Pero Schaffrik dijo que el banco podr\u00eda tener pocas opciones: “Tiene que garantizar la estabilidad financiera para poder hacer cualquiera de las otras cosas que quiere hacer”.<\/p>\n<\/p><\/div>\n