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El \u00faltimo acertijo de agilidad mental de Jap\u00f3n consiste en mirar alrededor de la sociedad de consumo m\u00e1s brillante y deliciosa, hurgar con el yen an\u00e9mico en el bolsillo y calcular cu\u00e1n rid\u00edculamente barato se sentir\u00e1 todo el lugar para un visitante extranjero.<\/p>\n
Presentadores de programas de televisi\u00f3n matutinos, economistas experimentados, personas influyentes en TikTok; Zapatillas Puma de edici\u00f3n limitada, hamburguesas Samurai Mac, iPhone 14s. Cualquiera puede jugar, y todo parece (para un tenedor de d\u00f3lares que compra yenes a un m\u00ednimo de 24 a\u00f1os) como una ganga absoluta. <\/p>\n
Todo, al parecer, menos el siempre barato mercado de valores japon\u00e9s.<\/p>\n
M\u00e1s adelante esta semana, despu\u00e9s de dos a\u00f1os y medio casi sin turistas, el juego pasar\u00e1 de la teor\u00eda a la pr\u00e1ctica. Jap\u00f3n est\u00e1 restableciendo la exenci\u00f3n de visa suspendida durante mucho tiempo para turistas y visitantes de negocios y levantando las restricciones a las llegadas al aeropuerto. Lo que espera que sean hordas de gasto libre podr\u00e1n regresar a un pa\u00eds que hab\u00eda construido una industria hotelera a escala para 40 millones de invitados anuales (y una gran cantidad de espectadores ol\u00edmpicos) que Covid asegur\u00f3 que nunca mostrar\u00eda. <\/p>\n
Espere que Instagram se llene de selfies tomados junto a banquetes de sashimi se\u00f1oriales que cuestan el equivalente a $ 15 mientras los visitantes celebran el poder adquisitivo de un d\u00f3lar aproximadamente un 30 por ciento m\u00e1s alto que cuando estuvieron aqu\u00ed por \u00faltima vez en 2019.<\/p>\n
Fumio Kishida, un primer ministro que ha estado en el poder durante un a\u00f1o sin convencer a los inversionistas de que tiene un plan de crecimiento serio, ha aprovechado con avidez el potencial aqu\u00ed. Jap\u00f3n, dijo al parlamento, buscar\u00e1 medidas para “maximizar los beneficios del debilitamiento del yen” y establecer\u00e1 un objetivo anual para el gasto tur\u00edstico extranjero de $ 35 mil millones. <\/p>\n
Es probable que siga siendo ambicioso hasta que los visitantes chinos, que representaron alrededor del 30 por ciento del total de llegadas en 2019, puedan viajar con mayor libertad, pero el gasto de los estadounidenses, europeos y taiwaneses seguir\u00e1 siendo poderoso. Tan poderoso que algunos analistas argumentan que el efecto sobre la estabilizaci\u00f3n del yen podr\u00eda ser m\u00e1s significativo que la intervenci\u00f3n de refuerzo de emergencia de 20.000 millones de d\u00f3lares realizada por las autoridades japonesas a finales de septiembre.<\/p>\n
Pero el otro grupo que deber\u00eda regresar con fuerza a partir de la pr\u00f3xima semana son los inversores, administradores de fondos en su mayor\u00eda de EE. UU., Europa y el Reino Unido. Las compa\u00f1\u00edas que cotizan en bolsa en el mercado japon\u00e9s, que son \u201cdelicadas\u201d, tienden a presentar sus mejores argumentos de inversi\u00f3n cuando se las visita f\u00edsicamente. Estos visitantes pueden, junto con todos los dem\u00e1s, salir de Jap\u00f3n con maletas cargadas de compras que explotan la debilidad del yen. Mientras tanto, es probable que sus carteras permanezcan infraponderadas en Jap\u00f3n.<\/p>\n
Hay cuatro razones principales para esto. La primera es que, si bien el yen est\u00e1 d\u00e9bil debido a la pol\u00edtica monetaria decididamente ultralaxa del Banco de Jap\u00f3n y su divergencia con la Reserva Federal de EE. UU. que sube las tasas, el mercado subyacente est\u00e1 barato por una buena raz\u00f3n. Los viejos problemas de Jap\u00f3n (pobreza de recursos, envejecimiento de la demograf\u00eda, una d\u00e9cada de par\u00e1lisis de la pol\u00edtica energ\u00e9tica) todav\u00eda est\u00e1n carcomiendo y Kishida no se ha acercado a reproducir el tipo de narrativa de “Jap\u00f3n est\u00e1 cambiando” que el difunto Shinzo Abe vend\u00eda con tanta eficacia en casa y extranjero.<\/p>\n
La segunda raz\u00f3n es que los visitantes encontrar\u00e1n un mercado enorme y diverso de empresas rentables que los propios inversores locales no est\u00e1n comprando. Durante los \u00faltimos siete a\u00f1os, ha habido sucesivas oleadas de activismo de los accionistas. Campa\u00f1as comparativamente peque\u00f1as han podido demostrar que el control f\u00e9rreo de Jap\u00f3n sobre el valor corporativo podr\u00eda aflojarse cuando los inversores estuvieran preparados para arriesgarse a ejercer presi\u00f3n. Pero la presi\u00f3n m\u00e1s tect\u00f3nica, del tipo que habr\u00eda venido de los principales fondos de pensiones y aseguradoras japonesas y de las empresas japonesas cambiadas de manera m\u00e1s permanente, nunca ha seguido.<\/p>\n
Una tercera raz\u00f3n ha sido la situaci\u00f3n en Toshiba, un \u00edcono japon\u00e9s por el cual hasta cuatro consorcios liderados por capital privado extranjero pueden competir pronto en un acuerdo multimillonario. Hay fondos respaldados por el gobierno japon\u00e9s m\u00e1s peque\u00f1os involucrados, pero hay una sorprendente ausencia de un postor local ambicioso cuya existencia indicar\u00eda la presencia de alguna chispa interna de apetito por el riesgo en general. <\/p>\n
La cuarta raz\u00f3n por la que los inversores pueden irse de esta visita con menos de lo que todos esperan es que no ven nada que sugiera que mucho habr\u00e1 cambiado si dejan otra brecha de tres a\u00f1os. <\/p>\n
Si, como muchos temen ahora, se avecina una recesi\u00f3n global, gran parte de las empresas japonesas se ver\u00e1n comparativamente (y, posiblemente, atractivas) s\u00f3lidas por su apalancamiento relativamente bajo y sus enormes cantidades de efectivo. Este es exactamente el d\u00eda lluvioso para el que estas empresas han ahorrado a trav\u00e9s de sucesivos a\u00f1os de sol, una prioridad en la supervivencia sobre la ambici\u00f3n que, a pesar de su validez, a\u00fan no es el \u00e9nfasis que buscan los visitantes. Los inversores adivinar\u00e1n que cuando las nubes de tormenta finalmente se disipen, las empresas japonesas seguir\u00e1n acobardadas, en lo que parece m\u00e1s un b\u00fanker que un s\u00f3tano de gangas. <\/p>\n