revisi\u00f3n de estabilidad financiera<\/a>este sector se ha inflado hasta contener 41 billones de d\u00f3lares en activos. <\/p>\nMuchos fondos se administran de manera conservadora. Pero algunos se han trasladado a activos il\u00edquidos para aprovechar los rendimientos, y el FMI ahora advierte que este desajuste de liquidez \u201ccontribuye a la volatilidad en los mercados de activos y amenaza potencialmente la estabilidad financiera\u201d, si los inversores comienzan a entrar en p\u00e1nico. <\/p>\n
Algunos observadores podr\u00edan responder “bueno, duh”. Despu\u00e9s de todo, los descalces de liquidez y duraci\u00f3n suelen ser la fuente de dramas financieros, y este no es nuevo. Pero debe vigilarse, especialmente porque nadie parece saber cu\u00e1n grandes son las exposiciones potencialmente il\u00edquidas. <\/p>\n
Una segunda emisi\u00f3n son los bonos del gobierno. La crisis de los gilts de la semana pasada se debi\u00f3 en parte a la naturaleza idiosincr\u00e1sica del sistema de fondos de pensiones brit\u00e1nico. Pero no del todo: todos los mercados de bonos gubernamentales occidentales est\u00e1n lidiando con el hecho de que la liquidez tiende cada vez m\u00e1s a evaporarse en momentos de tensi\u00f3n. Una de las razones es que los grandes bancos ya no act\u00faan como creadores de mercado debido a los controles regulatorios m\u00e1s estrictos. <\/p>\n
Este problema de liquidez cre\u00f3 casi un desastre en los bonos del Tesoro en marzo de 2020 y algunos observadores temen que el llamado “v\u00f3rtice de volatilidad” en los mercados estadounidenses pueda surgir nuevamente. Y, aunque los bancos centrales est\u00e1n tratando de arreglar esto, no es f\u00e1cil hacerlo.<\/p>\n
Despu\u00e9s de todo, como se\u00f1al\u00f3 este verano Paul Tucker, ex vicegobernador del BoE, podr\u00eda decirse que la \u00fanica “soluci\u00f3n” verdaderamente efectiva ser\u00eda que los bancos centrales prometieran ofrecer siempre liquidez para activos supuestamente “seguros”, como los bonos del gobierno, en una crisis El BoE hizo esto como medida de emergencia la semana pasada. Pero ning\u00fan banco central quiere hacer una promesa permanente, ya que se supone que deben reducir, no aumentar, la intromisi\u00f3n en el mercado. <\/p>\n
Un tercer tema es la vivienda. Como se\u00f1al\u00f3 recientemente el Banco de Pagos Internacionales en un informe mordaz, el mercado inmobiliario global recientemente se ha visto extra\u00f1o seg\u00fan los est\u00e1ndares hist\u00f3ricos. Las correlaciones entre diferentes geograf\u00edas han aumentado y los precios de la vivienda se recuperaron sorprendentemente r\u00e1pido despu\u00e9s de la recesi\u00f3n pand\u00e9mica.<\/p>\n
M\u00e1s notable a\u00fan, los precios siguieron subiendo a principios de este a\u00f1o, incluso despu\u00e9s de que comenzara el ajuste monetario. Esto puede reflejar cambios estructurales, como trabajar desde casa, pero tambi\u00e9n fue una consecuencia de la pol\u00edtica monetaria ultralaxa del pasado. <\/p>\n
Sin embargo, en las \u00faltimas semanas ha habido un aumento sorprendente en la tasa hipotecaria estadounidense fija a 30 a\u00f1os en Estados Unidos al 6,75 por ciento, su tasa m\u00e1s alta desde 2006. Es casi seguro que eso har\u00e1 que los precios de la vivienda bajen en las pr\u00f3ximas semanas. Prep\u00e1rese para la volatilidad y el estr\u00e9s de los bonos hipotecarios.<\/p>\n
Un cuarto tema es el capital privado. Podr\u00eda decirse que la mayor diferencia entre el ciclo de ajuste actual y los anteriores (aparte de la asombrosa escala de la relajaci\u00f3n monetaria anterior) es que gran parte del frenes\u00ed del dinero gratis se produjo en los fondos de capital privado y de capital de riesgo, no (solo) en los mercados p\u00fablicos.<\/p>\n
Esto hace que sea m\u00e1s dif\u00edcil que antes rastrear el dolor a medida que cambia el ciclo monetario. Podemos ver que los precios de los bonos basura se han desplomado recientemente; no podemos rastrear el verdadero valor de los activos en manos de fondos privados. Tal vez los est\u00e9n marcando correctamente. Pero lo dudo, particularmente dado que cada vez m\u00e1s se venden activos entre s\u00ed. Espere un ajuste de cuentas futuro.<\/p>\n
Esta lista de posibles puntos conflictivos no es exhaustiva (los activos de los mercados emergentes son otra historia). Adem\u00e1s, es posible que no “aparezcan” de inmediato, dada la cantidad de dinero que a\u00fan circula como resultado de la relajaci\u00f3n pasada. Un detalle revelador sobre el \u00edndice de estr\u00e9s del mercado de la OFR es que aument\u00f3 principalmente debido a una mayor volatilidad del mercado, no al deterioro de las condiciones de financiaci\u00f3n. Estos \u00faltimos todav\u00eda se ven bastante estables en el \u00edndice. <\/p>\n
Pero “todav\u00eda” es la palabra clave aqu\u00ed: si los bancos centrales siguen subiendo las tasas, la financiaci\u00f3n tambi\u00e9n cambiar\u00e1 inevitablemente. Los inversores deber\u00edan prepararse para m\u00e1s sorpresas, en otros lugares adem\u00e1s del Reino Unido. A menos, por supuesto, que la reuni\u00f3n del FMI de la pr\u00f3xima semana en Washington revele que los bancos centrales est\u00e1n a punto de dar (otro) cambio de sentido. <\/p>\n
gillian.tett@ft.com<\/em><\/p>\n<\/div>\n
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