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El escritor es profesor de finanzas en la Universidad de Pek\u00edn y asociado s\u00e9nior en el Carnegie China Center.<\/em><\/p>\n El crecimiento de las exportaciones de China ha sido el punto m\u00e1s brillante en un desempe\u00f1o econ\u00f3mico de otro modo sombr\u00edo este a\u00f1o a medida que el pa\u00eds se dirige hacia el vig\u00e9simo congreso nacional del Partido Comunista este mes.<\/p>\n La producci\u00f3n industrial en los primeros ocho meses de 2022 aument\u00f3 un 3,6 % relativamente d\u00e9bil con respecto al mismo per\u00edodo de 2021, mientras que el consumo total se estanc\u00f3, con las ventas minoristas aumentando solo un 0,5 %. En contraste, las exportaciones crecieron un generoso 14,2 por ciento y el super\u00e1vit comercial de China se dispar\u00f3 un 57,7 por ciento.<\/p>\n Sin embargo, a los economistas les preocupa que China pueda haber llegado al final de este per\u00edodo de r\u00e1pido crecimiento de las exportaciones, lo que plantea opciones pol\u00edticas dif\u00edciles para Beijing. Los costos de env\u00edo de contenedores para los pr\u00f3ximos meses est\u00e1n muy bajos, lo que indica lo que puede convertirse en una contracci\u00f3n en las exportaciones a medida que los consumidores estadounidenses y europeos, que luchan con econom\u00edas d\u00e9biles, reduzcan las importaciones para la importante temporada navide\u00f1a.<\/p>\n Desafortunadamente, la creciente importancia de las exportaciones magnificar\u00e1 el impacto sobre la econom\u00eda china de cualquier fuerte desaceleraci\u00f3n en su crecimiento. Como cualquier pa\u00eds que ahorra m\u00e1s de lo que invierte, China tiene super\u00e1vits comerciales para absorber su exceso de producci\u00f3n.<\/p>\n Esto significa que cualquier contracci\u00f3n en el super\u00e1vit comercial necesariamente debe ser compensada por una reducci\u00f3n en la brecha entre el ahorro interno y la inversi\u00f3n. A su vez, esto requiere que aumente la inversi\u00f3n china o que disminuya el ahorro interno.<\/p>\n Hay un n\u00famero limitado de formas en que cualquiera puede suceder. Una forma desagradable en que los ahorros de China pueden caer es con un aumento en el desempleo interno. Como los fabricantes chinos exportan menos, pueden reducir la producci\u00f3n y despedir trabajadores. Los trabajadores desempleados tienen tasas de ahorro negativas, lo que hace que esta sea una de las formas en que se equilibra un super\u00e1vit comercial que se contrae.<\/p>\n Hay otras formas. Todos los ingresos se ahorran o se consumen, por lo que un aumento en el consumo interno tambi\u00e9n reducir\u00eda los ahorros chinos y permitir\u00eda a los fabricantes locales cambiar las ventas de las exportaciones al consumo interno.<\/p>\n Sin embargo, s\u00f3lo hay dos formas de aumentar el consumo. Uno involucra la expansi\u00f3n de la deuda de los hogares, que las autoridades financieras chinas est\u00e1n tratando de desalentar. El otro requiere una gran redistribuci\u00f3n de ingresos a los hogares comunes, algo que Beijing ha estado tratando de hacer durante m\u00e1s de una d\u00e9cada, pero que hasta ahora ha encontrado demasiado dif\u00edcil desde el punto de vista pol\u00edtico.<\/p>\n Pero si los ahorros no disminuyen a trav\u00e9s de un aumento en el consumo, la \u00fanica forma en que Beijing puede evitar que los ahorros disminuyan a trav\u00e9s del aumento del desempleo es con un aumento en la inversi\u00f3n. Esto tambi\u00e9n crea problemas.<\/p>\n La mejor forma de nueva inversi\u00f3n, un aumento de la inversi\u00f3n del sector privado en la capacidad de fabricaci\u00f3n y distribuci\u00f3n, es una respuesta muy poco probable de las empresas privadas al crecimiento m\u00e1s lento de las exportaciones. Por el contrario, probablemente reducir\u00e1n la inversi\u00f3n a medida que se desvanezcan las exportaciones.<\/p>\n En ese caso, cualquier aumento en la inversi\u00f3n debe ser impulsado por la expansi\u00f3n de la inversi\u00f3n del gobierno, lo que significa principalmente un mayor gasto en infraestructura. De hecho, esto ya est\u00e1 sucediendo mientras Beijing intenta contrarrestar una contracci\u00f3n en el sector inmobiliario. Pero dado el ya excesivo gasto en infraestructura de China, a muchos economistas les preocupa que esto simplemente resulte en m\u00e1s proyectos innecesarios de los que China ya tiene y, con ello, una carga de deuda que se deteriora r\u00e1pidamente.<\/p>\n Desafortunadamente, estas son literalmente las \u00fanicas formas en que China puede equilibrar una contracci\u00f3n en su super\u00e1vit comercial. No hay otras opciones. Pek\u00edn probablemente considerar\u00e1 el aumento del desempleo como el mal mayor, y no podr\u00e1 impulsar el consumo interno lo suficientemente r\u00e1pido, excepto a trav\u00e9s de un aumento no deseado de la deuda de los hogares. Por lo tanto, lo m\u00e1s probable es que Beijing responda a una contracci\u00f3n del super\u00e1vit comercial con m\u00e1s inversi\u00f3n gubernamental en infraestructura.<\/p>\n Esto subraya cu\u00e1n vulnerable es la econom\u00eda china a los eventos externos, con el \u00e9xito de sus exportaciones en gran medida como el anverso de su d\u00e9bil demanda interna. La mala noticia es que Beijing puede responder a una demanda extranjera m\u00e1s d\u00e9bil de importaciones chinas tomando medidas adicionales para apoyar el importante sector de exportaci\u00f3n.<\/p>\n Estos necesariamente involucran subsidios expl\u00edcitos o impl\u00edcitos a la manufactura a expensas del sector de los hogares, por lo que probablemente solo debiliten a\u00fan m\u00e1s la demanda interna mientras aumentan la dependencia excesiva de China en las exportaciones y la inversi\u00f3n del gobierno. La buena noticia es que las exportaciones deprimidas pueden obligar a Beijing a realizar el dif\u00edcil ajuste hacia un mayor consumo interno que ha pospuesto durante mucho tiempo.<\/p>\n<\/div>\n