Este fin de semana hemos estado observando principalmente los gr\u00e1ficos de Credit Suisse que parecen fuegos artificiales fallidos. Aqu\u00ed hay otro, a trav\u00e9s de Google Trends. <\/p>\n \u00bfNecesitas un resumen r\u00e1pido de la historia? Comenz\u00f3 el viernes, cuando el director general de Credit Suisse, Ulrich Koerner, cometi\u00f3 un memor\u00e1ndum<\/a>. <\/p>\n Sin duda habr\u00e1 m\u00e1s ruido en los mercados y en la prensa de aqu\u00ed a finales de octubre. Todo lo que puedo decirle es que mantenga la disciplina y permanezca tan cerca como siempre de sus clientes y colegas.<\/p>\n S\u00e9 que no es f\u00e1cil mantenerse enfocado en medio de las muchas historias que lees en los medios, en particular, dadas las muchas declaraciones inexactas que se est\u00e1n haciendo. <\/p>\n Dicho esto, conf\u00edo en que no est\u00e9 confundiendo nuestro desempe\u00f1o diario del precio de las acciones con la s\u00f3lida base de capital y la posici\u00f3n de liquidez del banco.<\/p>\n<\/blockquote>\n Calmar el estado de \u00e1nimo es lo que no hizo. En apresurado el Reddit degens:<\/p>\n Probablemente Credit Suisse vaya a la quiebra… $CS<\/a><\/p>\n El colapso del precio de las acciones de Credit Suisse es motivo de gran preocupaci\u00f3n. Desde $14.90 en febrero de 2021 hasta $3.90 actualmente.<\/p>\n Y con P\/B=0.22, los mercados dicen que es insolvente y probablemente quebrar\u00e1.<\/p>\n 2008 momento pronto? \u2014 Plata de Wall Street (@WallStreetSilv) 1 de octubre de 2022<\/a><\/p><\/blockquote>\n . . . seguido por los eruditos del tablero de mensajes.<\/p>\n Credit Suisse CDS pic.twitter.com\/lInqptLYcY<\/a><\/p>\n \u2014 Dominic Cummings (@Dominic2306) 1 de octubre de 2022<\/a><\/p><\/blockquote>\n Luego vinieron los carteles de mierda. Tantos carteles de mierda.<\/p>\n En tales circunstancias, se vuelve muy complicado separar la se\u00f1al del ruido. <\/p>\n Un buen punto de partida es el precio de las acciones de Credit Suisse, que ha estado en picada durante meses. Todo es una repetici\u00f3n de Deutsche Bank en 2017: la empresa no puede negar que necesita recaudar capital, pero no tiene buenas opciones para hacerlo. <\/p>\n Koerner tiene un plan para superar a\u00f1os de esc\u00e1ndalo (Archegos, Greensill Capital, bonos de at\u00fan de Mozambique, lavado de dinero b\u00falgaro, espionaje corporativo, etc.) que comenzar\u00e1 en el banco de inversi\u00f3n con hemorragia de efectivo. Sin embargo, despedir a los banqueros tiene un gran costo inicial, y un banco que promete autofinanciar su recuperaci\u00f3n rara vez gana la confianza de los inversores. <\/p>\n Mientras tanto, un problema de equidad se est\u00e1 volviendo complicado dado. . .<\/p>\n . . . as\u00ed que Credit Suisse ha estado anunciando socios para chupar la m\u00e9dula de una de sus divisiones m\u00e1s rentables. Su plan de revisi\u00f3n estrat\u00e9gica esbozado en julio<\/a> inclu\u00eda una promesa de \u201cevaluar opciones estrat\u00e9gicas para el negocio de productos titulizados, lo que puede incluir atraer capital de terceros\u201d, aunque el momento aqu\u00ed realmente no fue muy bueno.<\/p>\n \t\t\t\t\u00a9 RBC Capital Markets Una valoraci\u00f3n a la baja de los productos titulizados a\u00f1ade presi\u00f3n adicional a Koerner, cuyo plan se anunciar\u00e1 a finales de mes. No hay mucho tiempo ni mucho margen de error. Credit Suisse tiene un \u00edndice de capital objetivo de 13-14 por ciento antes de 2024 y >14 por ciento despu\u00e9s; modifique solo un par de n\u00fameros en las tablas de pron\u00f3stico proporcionadas por RBC a continuaci\u00f3n y el capital de repente se convierte en el gran problema.<\/p>\n Todo lo cual explica en parte el precio elevado de los CDS, aunque no del todo. <\/p>\n \t\t\t\tbanco de inversi\u00f3n CDS a 5 a\u00f1os \u00a9 Bloomberg (Agrandar<\/a>)<\/p>\n Credit Suisse est\u00e1 al frente en el sorteo de incumplimiento de IB, con sus pares en tendencia alcista como un paquete. El agrupamiento se debe a que CDS no es un bar\u00f3metro objetivo del riesgo de incumplimiento. Los inversores utilizan los contratos para apuestas direccionales simples o para cubrir exposiciones sectoriales, lo que hace que las oscilaciones de precios parezcan m\u00e1s extremas. <\/p>\n La exageraci\u00f3n es m\u00e1s f\u00e1cil de ver en el iTraxx Europe Crossover, un rastreador de CDS de bonos basura. Habiendo aumentado de manera alarmante en los \u00faltimos meses, actualmente predice una ola de incumplimientos en los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os que es comparable a la esperada en los primeros d\u00edas de los bloqueos pand\u00e9micos. Sin embargo, en lo que va del a\u00f1o, no ha habido ni un solo incumplimiento en el \u00edndice. La cobertura de aversi\u00f3n al riesgo es una explicaci\u00f3n m\u00e1s convincente que la desesperaci\u00f3n macro. <\/p>\n \t\t\t\t\u00a9 Bloomberg (Agrandar<\/a>)<\/p>\n Alternativamente, aqu\u00ed est\u00e1n los CDS de banco de inversi\u00f3n a 5 a\u00f1os desde 2007 hasta la fecha. Solo dos incumplieron; probablemente recuerdes cu\u00e1l.<\/p>\n \t\t\t\t\u00a9 Bloomberg (Agrandar<\/a>)<\/p>\n De acuerdo con lo anterior, un CDS con un identificador 2 es bastante alto, pero no se acerca al nivel alto de “incumplimiento inminente”: <\/p>\n El tweet a continuaci\u00f3n se siente como alarmismo, tal vez sin querer. O est\u00e1 confundiendo la ca\u00edda abrupta de las acciones con el riesgo de incumplimiento. \u00bfGeneral Motors tambi\u00e9n est\u00e1 a punto de fracasar? Su CDS es id\u00e9ntico al de Credit Suisse. Debemos tener cuidado de no gritar ?. https:\/\/t.co\/hvbxersfXy<\/a><\/p>\n -boaz weinstein (@boazweinstein) 1 de octubre de 2022<\/a><\/p><\/blockquote>\n Eso no quiere decir que CDS no importe. Es muy importante para los costos de financiaci\u00f3n. El aumento de los diferenciales de cr\u00e9dito est\u00e1 haciendo que el muro de deuda de Credit Suisse sea muy caro de refinanciar. <\/p>\n Durante 2020-2021, el diferencial promedio de CDS para la deuda opco de Credit Suisse fue de aproximadamente 57 puntos b\u00e1sicos y para el holdco el promedio durante los tres a\u00f1os anteriores fue de 83 puntos b\u00e1sicos, seg\u00fan RBC. Los contratos de CDS relevantes cerraron el viernes en 251 y 285 respectivamente, lo que sugiere un aumento incremental en los costos de refinanciamiento para 2023 del orden de los 300 millones de francos suizos. <\/p>\n Es un poderoso viento en contra adicional que Koerner realmente no necesita en este momento. Eso por s\u00ed solo podr\u00eda explicar el nerviosismo del CEO con la funci\u00f3n de responder a todos. <\/p>\n Se dice que los l\u00edderes del equipo de Credit Suisse han estado trabajando por tel\u00e9fono todo el fin de semana para tranquilizar a los clientes, las contrapartes y los inversores sobre el capital y la liquidez, as\u00ed como para reiterar que los planes de reestructuraci\u00f3n van por buen camino. Dada la histeria actual, este enfoque uno a uno probablemente sea preferible a m\u00e1s memorandos. <\/p>\n Nota al pie, para la posteridad:<\/em><\/p>\n Queridos colegas,<\/p>\n Soy consciente de que hay mucha incertidumbre y especulaci\u00f3n tanto fuera como dentro de la empresa. Si bien apreciar\u00e1 que no puedo compartir los detalles de nuestros planes de transformaci\u00f3n antes del 27 de octubre, tambi\u00e9n quiero asegurarme de que tenga noticias m\u00edas directamente durante este per\u00edodo desafiante. Por lo tanto, les enviar\u00e9 una actualizaci\u00f3n peri\u00f3dica hasta entonces.<\/p>\n En estas notas, compartir\u00e9 algunos de mis pensamientos sobre hacia d\u00f3nde se dirige el banco, mis prioridades de gesti\u00f3n y las observaciones de hablar con ustedes en sus escritorios y reuniones con las partes interesadas clave. Tambi\u00e9n usar\u00e9 la comunicaci\u00f3n para reconocer parte del trabajo que estamos realizando para los clientes. Y, como art\u00edculo recurrente, intentar\u00e9 responder a algunas de sus preguntas.<\/p>\n Comienzo agradeciendo a todos ustedes su gran dedicaci\u00f3n y arduo trabajo. Como Axel y te escrib\u00ed<\/a> recientemente, este es un momento cr\u00edtico para toda la organizaci\u00f3n, y apreciamos su compromiso para garantizar que Credit Suisse siga siendo un socio de confianza para nuestros clientes. Nosotros tambi\u00e9n dijo a los inversionistas y a los medios<\/a> esta semana que estamos “bien encaminados” con nuestra revisi\u00f3n estrat\u00e9gica. Estamos.<\/p>\n Sin duda habr\u00e1 m\u00e1s ruido en los mercados y en la prensa de aqu\u00ed a finales de octubre. Todo lo que puedo decirle es que mantenga la disciplina y permanezca tan cerca como siempre de sus clientes y colegas. S\u00e9 que no es f\u00e1cil mantenerse enfocado en medio de las muchas historias que lees en los medios, en particular, dadas las muchas declaraciones inexactas que se est\u00e1n haciendo. Dicho esto, conf\u00edo en que no est\u00e9 confundiendo nuestro desempe\u00f1o diario del precio de las acciones con la s\u00f3lida base de capital y la posici\u00f3n de liquidez del banco.<\/p>\n A principios de esta semana, tuve el placer de hablar en el Foro Global UHNWI de Wealth Management, cuyo tema fue “Rising like a Phoenix”. Es una met\u00e1fora adecuada de lo que queremos lograr. Como les dije a nuestros colegas, estamos en el proceso de remodelar Credit Suisse para un futuro sostenible a largo plazo, con un potencial significativo para la creaci\u00f3n de valor. Dada la profunda franquicia que tenemos, con un enfoque de larga data en servir a algunos de los empresarios m\u00e1s exitosos del mundo, conf\u00edo en que tenemos lo que se necesita para tener \u00e9xito.<\/p>\n Con ese fin, me gustar\u00eda felicitar: al equipo de IBCM en APAC, que asegur\u00f3 un conjunto de premios de Asiamoney<\/a>por su trabajo en Indonesia, Malasia, Filipinas, Vietnam y, por primera vez, Camboya.<\/p>\n Tambi\u00e9n debemos reconocer al equipo que lider\u00f3 el Bono Azul para el Gobierno de Barbados<\/a>que permite al pa\u00eds redirigir parte de su servicio de deuda soberana hacia la financiaci\u00f3n de la conservaci\u00f3n de los oc\u00e9anos.<\/p>\n Les deseo un buen fin de semana.<\/p>\n\n
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Banco de riesgo sist\u00e9mico. pic.twitter.com\/tbYgdGYOMY<\/a><\/p>\n\n
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