El lunes por la ma\u00f1ana, mientras la libra ca\u00eda bruscamente y las tasas de inter\u00e9s sub\u00edan, la nueva primera ministra del Reino Unido, Liz Truss, decidi\u00f3 apegarse a su instinto b\u00e1sico: no hacer nada.<\/p>\n
\u201cHab\u00eda caos en los mercados, pero en N\u00famero 10 el estado de \u00e1nimo era extra\u00f1amente tranquilo\u201d, dice un miembro del campo de Truss, despu\u00e9s de que los inversionistas criticaran el presupuesto radical de reducci\u00f3n de impuestos que su gobierno hab\u00eda presentado tres d\u00edas antes. \u201cElla estaba teniendo reuniones sobre una variedad de cosas que no ten\u00edan nada que ver con la crisis\u201d.<\/p>\n
Sin embargo, al otro lado de la ciudad de Londres, muchos inversionistas experimentados luchaban por ver c\u00f3mo el gobierno financiar\u00eda los 45 mil millones de libras esterlinas en recortes de impuestos y algunos comenzaron a oler el comienzo de un colapso financiero. <\/p>\n
Luke Hickmore, gestor de renta fija de Abrdn que ha estado invirtiendo en bonos del gobierno del Reino Unido durante 21 a\u00f1os, dice que hubo periodos el lunes y el martes en los que no hubo compradores de gilts a largo plazo. <\/p>\n
\u201cNunca hab\u00eda visto un movimiento como ese\u201d, dice. Incluso durante la turbulencia de la crisis financiera de 2008, a\u00f1ade, siempre hubo un mercado de gilts. <\/p>\n
El mi\u00e9rcoles, cuando la extrema volatilidad en el mercado de los gilts dej\u00f3 a algunos fondos de pensiones enfrent\u00e1ndose a una crisis de liquidez, el Banco de Inglaterra lanz\u00f3 una intervenci\u00f3n de emergencia de 65.000 millones de libras esterlinas. De hecho, el banco central se vio obligado a salvar la econom\u00eda brit\u00e1nica de las acciones de su propio gobierno.<\/p>\n
Cuando se le pregunt\u00f3 solo dos semanas antes si estaba preparada para ser impopular, Truss respondi\u00f3: “S\u00ed, s\u00ed, lo estoy”. Ha sido fiel a su palabra. Despu\u00e9s de una semana de turbulencias en los mercados, tasas de inter\u00e9s alt\u00edsimas e incluso una dura reprimenda p\u00fablica del FMI, su valor pol\u00edtico est\u00e1 en ca\u00edda libre.<\/p>\n
Al comienzo de la semana, YouGov hab\u00eda registrado la mayor ventaja de la encuesta del opositor Partido Laborista sobre los Tories en dos d\u00e9cadas: 17 puntos. Para el jueves hab\u00eda crecido a 33 puntos. A Truss, en una insoportable ronda de entrevistas en la radio local, se le pregunt\u00f3: “\u00bfHas dormido bien?”<\/p>\n
\u201cSe ha convertido en una broma que todos estamos diciendo, ‘va muy bien, \u00bfno es as\u00ed?’\u201d, dice un ministro del gabinete. \u201cYa hemos llegado al humor negro\u201d. Despu\u00e9s de que Kwasi Kwarteng, el nuevo canciller, anunciara su “mini” presupuesto la semana pasada, se ri\u00f3 entre dientes cuando un colega dijo que el gobierno era un poco como el club de f\u00fatbol Millwall, a cuyos fan\u00e1ticos les gusta corear: “No le gustamos a nadie: no nos importa”. .\u201d<\/p>\n
Para el viernes, hubo un respiro: aunque los rendimientos de los bonos siguen siendo m\u00e1s altos, lo que afecta los costos de endeudamiento para las empresas y los propietarios de viviendas, la libra esterlina se recuper\u00f3 para cerrar a su nivel antes del “mini” presupuesto del viernes pasado. Truss y Kwarteng insisten en que se apegan a su pol\u00edtica y que impulsar\u00e1 la tasa de crecimiento de la econom\u00eda.<\/p>\n
Pero los eventos ca\u00f3ticos de los \u00faltimos siete d\u00edas plantean tres preguntas. \u00bfC\u00f3mo fue que una econom\u00eda del G7 como la del Reino Unido fue objeto de un p\u00e1nico de mercado tan feroz? \u00bfC\u00f3mo termin\u00f3 el partido conservador, que una vez estuvo tan en sinton\u00eda con la City, tratando de luchar contra el mercado de bonos? \u00bfY c\u00f3mo se resolver\u00e1 el impasse de la semana pasada?<\/p>\n
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La confrontaci\u00f3n entre los tories y los mercados financieros se ha ido gestando desde hace alg\u00fan tiempo. <\/p>\n
Truss y Kwarteng han habitado durante mucho tiempo un mundo de grupos de expertos conservadores de libre mercado, como el Instituto de Asuntos Econ\u00f3micos, que han alimentado la opini\u00f3n de que Gran Breta\u00f1a est\u00e1 siendo frenada por una “ortodoxia” econ\u00f3mica rancia, declinante.<\/p>\n
Si bien las generaciones anteriores de conservadores ve\u00edan los mercados financieros como narradores neutrales de la verdad a los gobiernos irresponsables, muchos en el ala derecha del Partido Conservador ahora ven los mercados como parte de una \u00e9lite independiente que no comprende el potencial de los recortes de impuestos para estimular el crecimiento. <\/p>\n
Lord David Frost, exministro del Brexit, se encuentra entre los que instan a Truss a mantenerse firme contra la \u201ctripulaci\u00f3n espantosa\u201d del establecimiento econ\u00f3mico. En una columna del viernes en el Daily Telegraph, mencion\u00f3 al FMI, la Comisi\u00f3n Europea, el FT, The Economist y al ex gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, como parte de “las clases intimidantes internacionales” e insisti\u00f3 en que el gobierno rechaza “ese derrotismo”. .<\/p>\n
Este punto de vista, familiar de los debates sobre el Brexit de 2016 cuando la campa\u00f1a Leave se burl\u00f3 de los “expertos”, es importante para comprender el estado de \u00e1nimo de Truss, mientras se mantuvo firme durante una semana t\u00f3rrida.<\/p>\n
\u201cHay una mentalidad, que ha sido muy fuerte en la derecha de la pol\u00edtica brit\u00e1nica durante muchos a\u00f1os, que argumenta que los beneficios de las reformas del lado de la oferta, impuestos bajos y menos regulaci\u00f3n son inmensos\u201d, dice David Gauke, excolega del gabinete de Truss. quien es profundamente cr\u00edtico con el \u201cmini\u201d Presupuesto.<\/p>\n
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<\/figure>\n<\/div>\nGauke argumenta que la salida de Gran Breta\u00f1a de la UE, vista por la derecha conservadora como la encarnaci\u00f3n de un modelo odiado de gran regulaci\u00f3n y gran estado, fue vista como un momento de liberaci\u00f3n. Ahora Truss y Kwarteng han tenido la oportunidad de completar la revoluci\u00f3n. “La hip\u00f3tesis ha sido probada”, dice Gauke. \u201cLos mercados lo han mirado y no lo creen\u201d.<\/p>\n
A pesar de que han presentado un frente unido durante la \u00faltima semana, ha habido se\u00f1ales de tensiones dentro del gobierno, incluso entre Truss y su canciller. <\/p>\n
Kwarteng, consciente de que el p\u00e1nico del mercado podr\u00eda desestabilizar la econom\u00eda, le dijo a Truss el lunes que tanto \u00e9l como el Banco de Inglaterra tendr\u00edan que decir algo para calmar los nervios. El instinto inicial de Truss fue decir que no. \u201cElla quer\u00eda capear la tormenta\u201d, dice uno. Finalmente, el canciller prevaleci\u00f3.<\/p>\n
En un comunicado emitido por el Tesoro, Kwarteng reconoci\u00f3 en efecto que hab\u00eda dejado a los mercados “volando a ciegas” \u2014en palabras del presidente del comit\u00e9 Tory del Tesoro, Mel Stride\u2014 al no publicar ning\u00fan pron\u00f3stico o estrategia fiscal que explicara su gasto a largo plazo. planes<\/p>\n
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El viernes, el d\u00eda de su “mini” presupuesto, Kwarteng le dijo al FT que producir\u00eda su nuevo plan fiscal “en el nuevo a\u00f1o”. Ahora, ante una venta masiva de bonos del gobierno, prometi\u00f3 el lunes presentar nuevas previsiones y un plan de deuda el 23 de noviembre.<\/p>\n
Detr\u00e1s de escena, los altibajos del mercado estaban creando una enorme tensi\u00f3n entre algunos fondos de pensiones que hab\u00edan usado derivados para protegerse contra movimientos bruscos en las tasas de inter\u00e9s y la inflaci\u00f3n, y de repente se encontraron frente a llamadas de margen sin precedentes. <\/p>\n
Natalie Winterfrost, administradora profesional de pensiones de Law Debenture, dice que las condiciones en el mercado de pensiones en la primera mitad de la semana fueron “fren\u00e9ticas”.<\/p>\n
\u201cDe hecho, estaba en una conferencia, pero no pude asistir a ninguna de las conferencias porque estaba de guardia tras llamada. Cuando baj\u00e9 a buscar algo de comida, otras personas tambi\u00e9n parec\u00edan conmocionadas\u201d, dice ella. \u201cFue realmente dif\u00edcil porque no sab\u00edamos cu\u00e1l ser\u00eda el siguiente paso. Realmente se sent\u00eda como si otra crisis financiera estuviera a punto de ocurrir\u201d.<\/p>\n
Calum Mackenzie, socio del asesor de pensiones Aon, dice que estaba en una reuni\u00f3n el viernes pasado con un cliente cuando comenz\u00f3 explicando c\u00f3mo los rendimientos m\u00e1s altos del mercado de bonos significaban que el fondo estaba en una situaci\u00f3n “mucho, mucho m\u00e1s fuerte”. [position] de lo que pensaban\u201d. <\/p>\n
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<\/figure>\n<\/div>\nAl final de la reuni\u00f3n, dice, “el mercado de los dorados estaba apopl\u00e9jico y estaba en modo de liquidaci\u00f3n total despu\u00e9s del ‘mini’ Presupuesto”. El fondo de pensiones entr\u00f3 \u201cen control total de da\u00f1os en cuesti\u00f3n de horas\u201d, dice.<\/p>\n
El mi\u00e9rcoles, el Banco de Inglaterra, que la semana pasada elev\u00f3 las tasas de inter\u00e9s para controlar la inflaci\u00f3n y quer\u00eda vender algunos de los valores que compr\u00f3 desde la crisis de 2008, se vio obligado a dar marcha atr\u00e1s y anunciar otra operaci\u00f3n masiva de compra de bonos del gobierno para estabilizar el mercado dorado. <\/p>\n
Simon Hoare, un parlamentario tory, tuite\u00f3: \u201cEstas no son circunstancias fuera del control del Gobierno\/Tesoro. Fueron escritos all\u00ed. Esta locura inepta no puede continuar\u201d. <\/p>\n
El viernes, Kwarteng se reuni\u00f3 con la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria independiente, otro paso dise\u00f1ado para tranquilizar al mercado y una de las razones de la recuperaci\u00f3n de la libra esterlina. <\/p>\n
Sin embargo, para algunos de sus cr\u00edticos, las declaraciones de Kwarteng esta semana son evidencia de que el gobierno arruin\u00f3 su gran momento econ\u00f3mico.<\/p>\n
Seg\u00fan Stride, los mercados no solo estaban asustados por el nuevo pr\u00e9stamo en la declaraci\u00f3n de Kwarteng, que incluye otros \u00a3 72 mil millones de nueva deuda para el pr\u00f3ximo abril, sino por la forma aparentemente arrogante en que Kwarteng y Truss han tratado a las instituciones que se supon\u00eda que deb\u00edan proteger. la econom\u00eda de ideas pol\u00edticas arriesgadas.<\/p>\n
Durante la campa\u00f1a de liderazgo Tory, Truss critic\u00f3 al BoE independiente, mientras que la marginaci\u00f3n de la OBR elimin\u00f3 el escrutinio independiente del proceso presupuestario. En su primer d\u00eda como canciller, Kwarteng despidi\u00f3 al principal funcionario del Tesoro, Sir Tom Scholar.<\/p>\n
La falta de experiencia en N\u00famero 10 sobre c\u00f3mo manejar la pol\u00edtica econ\u00f3mica tambi\u00e9n fue evidente para algunos. \u201cHay demasiados j\u00f3venes, aduladores\u201d, dice un ministro cercano a Truss.<\/p>\n
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Algunos parlamentarios conservadores creen que Truss despedir\u00e1 a su viejo amigo y alma gemela ideol\u00f3gica Kwarteng, aunque sus aliados insisten en que es una “absoluta tonter\u00eda”. Sin embargo, incluso entre los parlamentarios de derecha que argumentan que el plan de reducci\u00f3n de impuestos fue correcto, hay algunos que creen que el manejo del canciller fue torpe.<\/p>\n
Un partidario de Truss dijo: \u201cHemos estado esperando una verdadera agenda conservadora y ahora la hemos echado a perder durante una generaci\u00f3n\u201d. Gerard Lyons, quien ha asesorado a Truss en econom\u00eda, le dijo al FT: “Tienes que llevarte los mercados contigo”.<\/p>\n
Truss, que a\u00fan es apenas conocida por gran parte del p\u00fablico brit\u00e1nico, pas\u00f3 el jueves dando una serie de vacilantes entrevistas de radio, interrumpidas por pausas cavernosas, en las que insisti\u00f3 en que se apegar\u00eda a su pol\u00edtica. Pero si no retrocede en algunos de los recortes de impuestos, los mercados podr\u00edan obligarla a enfrentar algunas alternativas muy pol\u00e9micas.<\/p>\n
Stride dice que una “soluci\u00f3n r\u00e1pida” ser\u00eda impulsar el crecimiento econ\u00f3mico abriendo las puertas a la inmigraci\u00f3n. Sin embargo, muchos parlamentarios conservadores se oponen a esa idea: el voto Brexit fue, al menos en parte, sobre el control de las fronteras de Gran Breta\u00f1a.<\/p>\n
Kwarteng est\u00e1 planeando controles estrictos sobre el gasto p\u00fablico durante cinco a\u00f1os, a pesar de que los hospitales y las escuelas ya est\u00e1n luchando con los costos adicionales impuestos por una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta. Boris Johnson se dio cuenta de que la “austeridad” era un concepto tan t\u00f3xico para los votantes que se neg\u00f3 a usar la “palabra A”.<\/p>\n
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<\/figure>\n<\/div>\nEl canciller tambi\u00e9n est\u00e1 considerando recortes en t\u00e9rminos reales a los beneficios. Pero Gauke describi\u00f3 tales recortes en los ingresos de las personas m\u00e1s pobres de Gran Breta\u00f1a en medio de una crisis del costo de vida, al mismo tiempo que se otorgan recortes de impuestos a los ricos, como “completamente inapropiados, inaceptables e inviables”.<\/p>\n
Truss llega a Birmingham el s\u00e1bado para la conferencia anual Tory y enfrenta preguntas sobre su supervivencia como primera ministra, menos de un mes despu\u00e9s de convertirse en l\u00edder Tory. Algunos parlamentarios conservadores dicen que no pueden votar por el plan fiscal a menos que se reforme.<\/p>\n
Pero aquellos dentro de Downing Street se han consolado un poco con un repunte de la libra hacia el final de la semana e insisten en que Truss no ha esperado tanto para implementar su visi\u00f3n pol\u00edtica solo para que los mercados la desv\u00eden.<\/p>\n
\u201cElla no est\u00e1 de humor para ceder\u201d, dice un alto funcionario del gobierno. Un ministro del gabinete est\u00e1 de acuerdo: \u201cElla no va a cambiar de estrategia en absoluto. . . La situaci\u00f3n est\u00e1 estancada. Ella no puede y no se mover\u00e1\u201d. Pero si Truss no puede demostrar que las sumas cuadran, los mercados a\u00fan pueden decidir lo contrario.<\/p>\n