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Qu\u00e9 semana m\u00e1s salvaje. La agitaci\u00f3n en los mercados del Reino Unido se intensific\u00f3 mucho m\u00e1s all\u00e1 de lo que nadie podr\u00eda haber esperado, incluso despu\u00e9s de que el gobierno revelara un mini-presupuesto notablemente mal calculado el viernes pasado.<\/p>\n
Al dar un paso atr\u00e1s para contemplar los detritos, algunas cosas se est\u00e1n volviendo un poco m\u00e1s claras. Parte de la escala del reciente colapso del mercado de bonos del gobierno del Reino Unido se explica por un “bucle fatal” desencadenado por la venta de t\u00edtulos p\u00fablicos de los fondos de pensiones. Esto intensific\u00f3 los llamados a los fondos para que depositen garant\u00edas en las transacciones de derivados, ir\u00f3nicamente, para cubrir sus pasivos. A su vez, esto provoc\u00f3 m\u00e1s ventas. Sin embargo, las respuestas a muchas preguntas siguen siendo turbias. <\/p>\n
Por ejemplo, \u00bfc\u00f3mo es que tantos planes de pensiones estropearon tanto su gesti\u00f3n de riesgos, qu\u00e9 tan cerca del borde llegaron realmente y hacia d\u00f3nde vamos desde aqu\u00ed? \u00bfEs duradera la actual calma inquieta adquirida por la intervenci\u00f3n del Banco de Inglaterra sin que el gobierno del Reino Unido cambie su postura fiscal, o al menos parezca dispuesto a escuchar los gritos del mercado?<\/p>\n
Pero, lo que es m\u00e1s importante, tambi\u00e9n se est\u00e1n volviendo a aprender algunas viejas lecciones que lamentablemente se olvidaron. En primer lugar, que en las finanzas no hay nada tan peligroso como una estrategia supuestamente segura.<\/p>\n
Despu\u00e9s de a\u00f1os de preocupaci\u00f3n por el comercio de alta frecuencia, la deuda corporativa sospechosa, el frenes\u00ed burs\u00e1til de los memes, la implosi\u00f3n del mercado inmobiliario de China y los fondos de cobertura apalancados, resulta que uno de los mayores riesgos estaba oculto dentro de una oscura estrategia de gesti\u00f3n de riesgos seguida principalmente por el Reino Unido. planes de pensiones de prestaci\u00f3n definida.<\/p>\n
Francamente, es dif\u00edcil pensar en algo m\u00e1s aburrido que la inversi\u00f3n impulsada por pasivos. Incluso muchos conocedores de la industria financiera se habr\u00edan quedado boquiabiertos si tratara de explicar los matices actuariales adormecedores. No se trata de una estrategia llamativa de fondos de cobertura, ni de una atrevida apuesta del rey de los bonos que sali\u00f3 terriblemente mal. Es el equivalente en el mercado financiero de hacer los impuestos familiares. <\/p>\n
Pero recalca una perogrullada de muchas calamidades anteriores del mercado, incluida la crisis financiera mundial de 2008: el mayor da\u00f1o a menudo lo causan inversiones supuestamente impasibles que resultaron ser todo lo contrario, en lugar de apuestas manifiestamente arriesgadas.<\/p>\n
Cuando los inversores compran bonos basura o acciones de mercados emergentes, deben saber que existen posibles desventajas. Todav\u00eda es doloroso cuando las cosas van mal, pero no sorprende cuando los activos riesgosos resultan ser, bueno, riesgosos. Te subes a una monta\u00f1a rusa sabiendo que ser\u00e1 un viaje lleno de baches. <\/p>\n
Pero las verdaderas debacles financieras catacl\u00edsmicas tienden a involucrar estrategias de inversi\u00f3n y valores financieros que todos pensaban que eran aburridos. Por ejemplo, bonos con calificaci\u00f3n triple A que resultan estar respaldados por basura financiera, o apuestas a que las relaciones centenarias entre dos valores siempre se mantendr\u00e1n constantes. <\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 m\u00e1s como esto puede estar al acecho por ah\u00ed? \u00bfCu\u00e1l es la pr\u00f3xima debacle que acecha en alg\u00fan rinc\u00f3n improbable del sistema financiero mundial? Es probable que lo averig\u00fcemos pronto. <\/p>\n
El tema general en este momento es que la Reserva Federal de los EE. UU. est\u00e1 endureciendo la pol\u00edtica monetaria de manera notablemente agresiva para sofocar la inflaci\u00f3n. Otros bancos centrales son influyentes en sus propios pa\u00edses y, en algunos casos, a nivel internacional, y tambi\u00e9n est\u00e1n elevando las tasas de inter\u00e9s. <\/p>\n
Pero ninguno se acerca a la Reserva Federal en puro poder global. Son las subidas de tipos de inter\u00e9s del banco central de EE. UU. las que han sobrealimentado al d\u00f3lar y han llevado al billete verde a dejar de lado a la mayor\u00eda de las otras monedas importantes, como la libra esterlina, el euro, el yen y el renminbi. Son las subidas de tipos de inter\u00e9s del banco central de EE. UU. las que est\u00e1n empezando a revelar una mir\u00edada de peque\u00f1as grietas en el sistema financiero.<\/p>\n
Las heridas del Reino Unido son en gran medida autoinfligidas, desde problemas de larga data como la enorme cuenta corriente y el d\u00e9ficit presupuestario, hasta recientes “goles en propia puerta” como el “evento fiscal” de la semana pasada. Pero, sin duda, era m\u00e1s vulnerable debido a que la Fed, el banco central de facto de todo el mundo, ajustaba cada vez m\u00e1s la pol\u00edtica monetaria. <\/p>\n
Y los ejemplos se multiplican. Si bien las travesuras del Reino Unido han eclipsado todo esta semana, la moneda china tambi\u00e9n se ha debilitado dr\u00e1sticamente \u00faltimamente. El mi\u00e9rcoles, cay\u00f3 por encima del nivel de 7,25 por d\u00f3lar por primera vez desde principios de 2008, una prueba m\u00e1s de c\u00f3mo el cambio en la pol\u00edtica monetaria estadounidense est\u00e1 afectando a los mercados mundiales. Jap\u00f3n y Corea del Sur ya han intervenido para apuntalar sus monedas; es probable que m\u00e1s lo hagan si las cosas contin\u00faan as\u00ed.<\/p>\n
Esto es el equivalente a un terremoto financiero que emana de los EE. UU., con muchas r\u00e9plicas, que revelar\u00e1 exactamente qu\u00e9 casas de inversi\u00f3n construidas en la \u00faltima d\u00e9cada son s\u00f3lidas o inesperadamente inestables. En poco tiempo, es probable que m\u00e1s se derrumben. <\/p>\n
Con suerte, ser\u00e1n solo unas pocas chozas, y las presiones inflacionarias pronto se moderar\u00e1n lo suficiente como para que los bancos centrales retrocedan antes de derribar algo m\u00e1s grande como los planes de pensiones de beneficios definidos del Reino Unido.<\/p>\n