En tiempos de problemas, el d\u00f3lar es el refugio y la fuerza del mundo. Esto es cierto incluso cuando Estados Unidos es la fuente del problema, como sucedi\u00f3 en la crisis financiera de 2007-2009. Es cierto de nuevo ahora. Una serie de shocks, incluida la alta inflaci\u00f3n en los EE. UU., ha desencadenado un movimiento alcista familiar en el d\u00f3lar. Adem\u00e1s, esto no ha sido solo frente a las monedas de las econom\u00edas emergentes, sino tambi\u00e9n frente a las de otros pa\u00edses de altos ingresos. Mientras tanto, la historia general del ciclo del d\u00f3lar subyace a algunos espec\u00edficos. Estropear las pol\u00edticas macroecon\u00f3micas, especialmente la gesti\u00f3n fiscal, resulta especialmente peligroso cuando el d\u00f3lar est\u00e1 fuerte, las tasas de inter\u00e9s est\u00e1n subiendo y los inversores buscan seguridad. Kwasi Kwarteng, tenga en cuenta.<\/p>\n
La estimaci\u00f3n de JPMorgan del tipo de cambio efectivo nominal del d\u00f3lar estadounidense se apreci\u00f3 un 12 por ciento entre fines del a\u00f1o pasado y el lunes. Durante el mismo per\u00edodo, la tasa efectiva del yen se depreci\u00f3 un 12 por ciento, la libra un 9 por ciento y la del euro un 3 por ciento. Solo frente al d\u00f3lar, los movimientos son mayores: la libra esterlina se ha depreciado un 21 por ciento, el yen un 20 por ciento y el euro un 16 por ciento. El d\u00f3lar es el rey del castillo.<\/p>\n
Entonces, \u00bfpor qu\u00e9 ha sucedido esto? \u00bfImporta? \u00bfQu\u00e9 se puede hacer al respecto?<\/p>\n
En cuanto al por qu\u00e9, la respuesta es que la econom\u00eda mundial ha sufrido cuatro shocks vinculados desde 2020: la pandemia; una enorme expansi\u00f3n fiscal y monetaria; al lado de la oferta posterior a la pandemia, en el que la demanda reprimida (y desequilibrada) golpea las limitaciones de la oferta de insumos industriales y productos b\u00e1sicos; y, por \u00faltimo, la invasi\u00f3n rusa de Ucrania, que afect\u00f3 a la energ\u00eda, particularmente a Europa.<\/p>\n
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<\/figure>\n<\/div>\nLos resultados han incluido una mayor incertidumbre, una fuerte presi\u00f3n inflacionaria en los EE. UU., la necesidad de una pol\u00edtica monetaria, particularmente la de la Reserva Federal, para ponerse al d\u00eda y poderosas fuerzas recesivas, especialmente en Europa. Con el endurecimiento de la Fed antes que el de sus pares en los pa\u00edses de altos ingresos, el d\u00f3lar se ha fortalecido. Mientras tanto, los resultados divergentes de las econom\u00edas emergentes est\u00e1n determinados por qu\u00e9 tan bien se administran sus econom\u00edas, si exportan productos b\u00e1sicos y su endeudamiento.<\/p>\n
Dentro del G20, sorprendentemente, las monedas de muchos pa\u00edses emergentes han tenido mejores resultados que las de los pa\u00edses de altos ingresos. El rublo ruso se ha apreciado considerablemente. En la parte inferior est\u00e1n la libra esterlina, la lira turca y el peso argentino. \u00a1Qu\u00e9 compa\u00f1\u00eda guarda ahora la libra!<\/p>\n
\u00bfImporta la fortaleza del d\u00f3lar?<\/p>\n
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<\/figure>\n<\/div>\nS\u00ed, lo hace, porque, como se\u00f1ala un art\u00edculo reciente en coautor\u00eda de Maurice Obstfeld, ex economista jefe del FMI, tiende a imponer una presi\u00f3n contractiva en la econom\u00eda mundial. El papel de los mercados de capital estadounidenses y el d\u00f3lar es mucho mayor de lo que sugiere el tama\u00f1o relativo de su econom\u00eda. Sus mercados de capitales son los del mundo y su moneda es el refugio seguro del mundo. Por lo tanto, cada vez que los flujos financieros cambian de direcci\u00f3n desde o hacia los EE. UU., todos se ven afectados. Una raz\u00f3n es que la mayor\u00eda de los pa\u00edses se preocupan por sus tipos de cambio, particularmente cuando la inflaci\u00f3n es una preocupaci\u00f3n: solo el Banco de Jap\u00f3n puede estar contento con su moneda d\u00e9bil. El peligro es mayor para quienes tienen fuertes pasivos con el extranjero, m\u00e1s a\u00fan si est\u00e1n denominados en d\u00f3lares. Los pa\u00edses sensatos evitan esta vulnerabilidad. Pero muchos pa\u00edses en desarrollo ahora necesitar\u00e1n ayuda.<\/p>\n
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<\/figure>\n<\/div>\nEstas fuerzas recesivas que emanan de los EE. UU. y el d\u00f3lar en alza se suman a las creadas por los grandes shocks reales. En Europa, sobre todo, existe la forma en que los precios m\u00e1s altos de la energ\u00eda aumentan simult\u00e1neamente la inflaci\u00f3n y debilitan la demanda real. Mientras tanto, la determinaci\u00f3n del l\u00edder chino de eliminar un virus que circula libremente en el resto del mundo est\u00e1 golpeando su econom\u00eda. El partido comunista chino puede controlar al pueblo chino. Pero no puede esperar controlar las fuerzas de la naturaleza de esta manera indefinidamente.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 se puede hacer? No mucho.<\/p>\n
Se habla de una intervenci\u00f3n monetaria coordinada, como sucedi\u00f3 en la d\u00e9cada de 1980, con el Plaza <\/a>y luego los acuerdos del Louvre, primero para debilitar el d\u00f3lar y luego para estabilizarlo. La diferencia es que el primero, en particular, se adaptaba a lo que EE.UU. quer\u00eda entonces. Esto hizo que la intervenci\u00f3n fuera cre\u00edblemente consistente con sus objetivos dom\u00e9sticos. Hasta que la Fed no est\u00e9 satisfecha con el rumbo de la inflaci\u00f3n, ese no puede ser el caso esta vez. Es poco probable que la intervenci\u00f3n monetaria destinada a debilitar el d\u00f3lar en uno o incluso varios pa\u00edses logre tanto.<\/p>\n Una pregunta m\u00e1s importante es si el endurecimiento monetario est\u00e1 yendo demasiado lejos y, en particular, si los principales bancos centrales est\u00e1n ignorando el impacto acumulativo de su cambio simult\u00e1neo hacia el endurecimiento. Una vulnerabilidad obvia se encuentra en la eurozona, donde la presi\u00f3n inflacionaria interna es d\u00e9bil y es probable que se produzca una recesi\u00f3n significativa el pr\u00f3ximo a\u00f1o. No obstante, como subray\u00f3 Christine Lagarde, presidenta del BCE, la semana pasada: \u201cNo permitiremos que esta fase de alta inflaci\u00f3n influya en el comportamiento econ\u00f3mico y cree un problema de inflaci\u00f3n duradero. Nuestra pol\u00edtica monetaria se establecer\u00e1 con un objetivo en mente: cumplir con nuestro mandato de estabilidad de precios\u201d. De hecho, esto puede llegar a ser una exageraci\u00f3n. Pero los bancos centrales tienen pocas opciones: tienen que hacer \u201clo que sea necesario\u201d para frenar las expectativas de inflaci\u00f3n.<\/p>\n Nadie sabe cu\u00e1nto ajuste podr\u00eda necesitar. Nadie sabe hasta qu\u00e9 punto ayudar\u00e1 el sobreendeudamiento, al actuar como una poderosa correa de transmisi\u00f3n, o cu\u00e1nto perjudicar\u00e1, al provocar un colapso financiero. Lo que se sabe es que la capacidad de los bancos centrales para respaldar los mercados y la econom\u00eda se ha ido por un tiempo. En un momento as\u00ed, la sobriedad percibida de los prestatarios importa una vez m\u00e1s. Esto es cierto para los hogares, las empresas y, no menos importante, los gobiernos. Incluso los gobiernos del G7 que antes eran cre\u00edbles, como el del Reino Unido, est\u00e1n aprendiendo esta verdad. La marea financiera est\u00e1 bajando: solo ahora nos damos cuenta de qui\u00e9n ha estado nadando desnudo.<\/p>\n martin.wolf@ft.com<\/em><\/p>\n Sigue a Martin Wolf con <\/em>miFT<\/em> y en <\/em>Gorjeo<\/em><\/a><\/p>\n<\/div>\n![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/1664294474_367_Por-que-es-importante-la-fortaleza-del-dolar.png\")
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