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Cuando una moneda entra en crisis, es com\u00fan buscar a alguien a quien culpar. Hace ocho a\u00f1os, en Ghana, los \u201cenanos\u201d y la \u201cmagia negra\u201d se llevaron parte del calor por un derrumbe en el cedi. En Turqu\u00eda, el presidente Recep Tayyip Erdo\u011fan ha arremetido con frecuencia contra un oscuro \u201clobby de tasas de inter\u00e9s\u201d por sus supuestos esfuerzos para golpear a la lira. En ambos casos, las combinaciones de pol\u00edticas hostiles al mercado fueron los culpables m\u00e1s obvios.<\/p>\n
Ahora la libra est\u00e1 sintiendo el aguij\u00f3n del oprobio del mercado financiero. Como cualquier otra moneda importante, ha estado bajo presi\u00f3n contra King Dollar durante meses. (La independencia energ\u00e9tica y un banco central de l\u00ednea dura son cosas maravillosas para aquellos a quienes les gusta el viejo adagio de “compre d\u00f3lares, use diamantes”). Pero el lamentablemente mal llamado “mini-presupuesto” del viernes empuj\u00f3 a la libra esterlina firmemente al l\u00edmite.<\/p>\n
Se derrumb\u00f3 en un enorme 3,5 por ciento frente al d\u00f3lar despu\u00e9s de que el nuevo canciller del Reino Unido, Kwasi Kwarteng, redujera los impuestos y aumentara los pr\u00e9stamos para impulsar el crecimiento econ\u00f3mico y financiar la respuesta del pa\u00eds a la crisis energ\u00e9tica. <\/p>\n
Una r\u00e1pida ca\u00edda \u00fanica de la moneda es una cosa, pero el inicio de las operaciones en Asia el lunes provoc\u00f3 una ca\u00edda del 4 por ciento frente al d\u00f3lar a un m\u00ednimo hist\u00f3rico de poco menos de 1,04 d\u00f3lares. No es una buena se\u00f1al que el mercado no pueda encontrar compradores naturales hasta que llegue a ese punto. La crisis financiera, el Covid y la salida del Mecanismo Europeo de Tipos de Cambio golpearon duramente a la libra, pero nunca antes nada la hab\u00eda empujado tan bajo. <\/p>\n
El soplo de una posibilidad de que el Banco de Inglaterra o el Tesoro pudieran hacer algo para detener la podredumbre ayud\u00f3 a levantar la libra m\u00e1s tarde el lunes, pero pronto qued\u00f3 claro que no habr\u00eda ayuda inmediata, lo que dej\u00f3 la tasa por debajo de $1,07, siendo el punto m\u00e1s d\u00e9bil desde entonces. 1985. Citi lo llam\u00f3 una “crisis monetaria”. JPMorgan dijo que todo esto refleja la “erosi\u00f3n de la credibilidad” de la pol\u00edtica fiscal en el Reino Unido. Los inversionistas est\u00e1n apostando a que el BoE tendr\u00e1 que subir las tasas de inter\u00e9s agresivamente para cambiar esto, posiblemente incluyendo aumentos de tasas entre las reuniones programadas, y se espera que las tasas alcancen el 6 por ciento en mayo. <\/p>\n
Algunos de los elaborados esfuerzos para explicar este colapso de la libra esterlina no soportan mucho escrutinio.<\/p>\n
Una de ellas es que esto es obra del d\u00f3lar. Es cierto que incluso despu\u00e9s de una ca\u00edda extraordinaria del 20 por ciento este a\u00f1o, peor que la mayor\u00eda de las monedas de los mercados emergentes, la libra ha ca\u00eddo menos frente al d\u00f3lar en lo que va de 2022 que la corona sueca o el yen japon\u00e9s. Pero no ocurri\u00f3 nada que moviera el d\u00f3lar al mismo tiempo que el minipresupuesto para forzar este movimiento de la libra esterlina. Vale la pena se\u00f1alar que la libra cay\u00f3 en un grado igualmente feo frente al euro, y la lira y el cedi para el caso.<\/p>\n
Otra es que el BoE tiene la culpa de optar por subir las tasas de inter\u00e9s menos que otros grandes bancos centrales. Este es un cuadrado dif\u00edcil de rodear. El BoE comenz\u00f3 a subir las tasas en diciembre pasado, meses antes que sus pares. S\u00ed, probablemente necesite aumentar las tasas mucho m\u00e1s r\u00e1pido ahora, si desea tratar de evitar que la ca\u00edda de la libra imponga una mayor presi\u00f3n alcista sobre la inflaci\u00f3n importada. Pero no podr\u00eda haber sabido esto un d\u00eda antes del mini-Budget, un d\u00eda tranquilo para la libra, y es dif\u00edcil creer que 0,25 puntos porcentuales adicionales el jueves hubieran hecho alguna diferencia.<\/p>\n
Ahora, como escribe Elsa Lignos en RBC, el BoE est\u00e1 \u201cm\u00e1s en riesgo que nunca de ser pintado como pol\u00edtico. . . Si evitan un colapso de la libra con tasas m\u00e1s altas, no obtendr\u00e1n cr\u00e9dito por la crisis hipot\u00e9tica que evitaron, pero obtendr\u00e1n mucho oprobio por aumentar los costos de los prestatarios\u201d.<\/p>\n
Otro hombre del saco son los fondos de cobertura. Para algunos, ellos tienen la culpa de sacar provecho de la ca\u00edda de la libra esterlina. Sin duda, han sido grandes compradores de d\u00f3lares durante meses, y muchos especuladores se han horrorizado ante la plataforma econ\u00f3mica de la nueva primera ministra Liz Truss desde antes de que asumiera el cargo. Algunos habr\u00e1n tenido un muy buen d\u00eda el viernes. Pero el an\u00e1lisis del banco suizo UBS sugiere que, en su conjunto, en realidad fueron largos, no cortos, en libras esterlinas, en el per\u00edodo previo al mini-presupuesto. \u201cEso ayuda a explicar el alcance de la lucha\u201d para salir el viernes, dice James Malcolm, jefe de estrategia cambiaria de UBS. <\/p>\n
Los optimistas insistir\u00e1n en que el mercado se ha equivocado en todo esto, y tal vez tengan raz\u00f3n. Algunas palabras tranquilizadoras del gobierno para explicar mejor c\u00f3mo equilibrar\u00e1 los libros o impulsar\u00e1 el crecimiento econ\u00f3mico ayudar\u00edan en ese sentido. Y nadie puede descartar una recuperaci\u00f3n a corto plazo. \u201cDale una oportunidad a la libra esterlina\u201d, escribi\u00f3 Malcolm. Pero est\u00e1 claro que a los inversores no les gusta lo que han visto. Culpar a los matices y tecnicismos no se lavar\u00e1.<\/p>\n