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Al ver a los jefes de varios de los principales bancos de EE. UU. (JPMorgan Chase, Bank of America y Citigroup) siendo interrogados frente al Congreso la semana pasada, no pude evitar recordar esa imagen familiar de los jefes abatidos de instituciones financieras sist\u00e9micamente importantes en el Congreso. tras la crisis de 2008.<\/p>\n
Esta vez, los pol\u00edticos no quer\u00edan saber qu\u00e9 hab\u00eda hecho mal Wall Street, sino qu\u00e9 planeaban hacer bien en caso de que hubiera otra crisis, ya sea geopol\u00edtica (s\u00ed, los jefes de los bancos se retirar\u00edan de China si se invadiera Taiw\u00e1n) o financiera. .<\/p>\n
Todo esto subraya que 15 a\u00f1os despu\u00e9s de la gran crisis financiera, todav\u00eda hay mucho riesgo en el sistema de mercado, solo que proviene de diferentes lugares. Considere, por ejemplo, las preocupaciones actuales sobre la liquidez del mercado del Tesoro. Como han demostrado el colapso repentino de octubre de 2014, las presiones del mercado de repos de septiembre de 2019 y las dislocaciones relacionadas con Covid de marzo de 2020, el mercado “seguro” final ha terminado siendo bastante fr\u00e1gil en tiempos de estr\u00e9s. <\/p>\n
Esto es en s\u00ed mismo parte del legado de 2008. La gran cantidad de flexibilizaci\u00f3n cuantitativa requerida para disimular la crisis financiera signific\u00f3 que el crecimiento del mercado del Tesoro super\u00f3 la capacidad o el deseo de los compradores de tener letras del Tesoro. La desglobalizaci\u00f3n y el desacoplamiento entre EE. UU. y China significan que los sospechosos habituales, las naciones asi\u00e1ticas, buscan vender, no comprar bonos del Tesoro, en un momento en que la Reserva Federal est\u00e1 tratando activamente de deshacerse de las letras del Tesoro como parte del ajuste cuantitativo.<\/p>\n
Mientras tanto, los grandes bancos que tradicionalmente han desempe\u00f1ado el papel clave de agentes de bolsa en el mercado del Tesoro dicen que se han visto limitados por los requisitos de capital posteriores a 2008 para hacer ese trabajo de intermediario tan bien como lo hab\u00edan hecho en el pasado. (Los bancos esperaban que las excepciones de la era de la pandemia de ciertos colchones de capital se hicieran permanentes).<\/p>\n
Como lo expres\u00f3 un informe reciente de la Instituci\u00f3n Brookings sobre el tema: \u201csin cambios, el tama\u00f1o del mercado del Tesoro superar\u00e1 la capacidad de los operadores para intermediar de manera segura en el mercado en sus propios balances, lo que provocar\u00e1 episodios m\u00e1s frecuentes de falta de liquidez en el mercado que generar\u00e1n dudas sobre el estado de refugio seguro de los bonos del Tesoro de EE. UU.\u201d<\/p>\n
Los grupos de defensa del consumidor como Americans for Financial Reform est\u00e1n presionando por una mayor transparencia en los datos previos a la negociaci\u00f3n, as\u00ed como una compensaci\u00f3n central para los bonos del Tesoro, algo que ayudar\u00eda a que el mercado del Tesoro de EE. UU. de $ 24 billones, el mercado m\u00e1s grande y m\u00e1s profundo del mundo, est\u00e9 menos fragmentado. y mejor regulado. No es sorprendente que los bancos est\u00e9n rechazando no solo una mayor regulaci\u00f3n, sino tambi\u00e9n los requisitos de capital que les han dificultado, afirman, tener m\u00e1s bonos del Tesoro.<\/p>\n
Esto nos lleva de vuelta a una de las preguntas centrales, y a\u00fan sin respuesta, de la gran crisis financiera: \u00bfpor qu\u00e9 los bancos son tan especiales? S\u00ed, los principales bancos de EE. UU. son mucho m\u00e1s seguros y est\u00e1n mejor capitalizados que antes de 2008. Pero, \u00bfpor qu\u00e9 se irritan con los requisitos de capital de un solo d\u00edgito cuando las empresas de cualquier otra industria tienen m\u00faltiplos de eso?<\/p>\n
Parte de esto es simplemente el deseo de correr m\u00e1s riesgos y ganar m\u00e1s dinero. Pero dentro de eso hay una queja m\u00e1s matizada y leg\u00edtima, que es que los bancos tienen que competir cada vez m\u00e1s con actores del mercado menos regulados, como las principales empresas comerciales (tambi\u00e9n conocidas como fondos de alta frecuencia) que se han trasladado al mercado de letras del Tesoro, as\u00ed como empresas fintech. y titanes de capital privado que se han convertido en jugadores importantes en \u00e1reas como los pr\u00e9stamos y la vivienda.<\/p>\n
Eso apunta a otro problema en el sistema. La “innovaci\u00f3n” financiera a\u00fan va muy por delante de la regulaci\u00f3n, tal como lo hizo antes de 2008. Es bien sabido que el capital privado se benefici\u00f3 enormemente al poder comprar viviendas unifamiliares, viviendas multifamiliares e incluso parques de casas m\u00f3viles en formas tan grandes. los bancos no habr\u00edan podido hacerlo tras la crisis.<\/p>\n
Desde entonces, el capital privado se ha trasladado a la atenci\u00f3n de la salud (quieren optimizar los hogares de ancianos, siniestramente) e incluso apunta a algunas de las gemas industriales de los EE. UU.: empresas manufactureras de propiedad familiar. Me estremezco al pensar c\u00f3mo se ver\u00e1n estos negocios rentables basados \u200b\u200ben la comunidad una vez que los grandes fondos terminen de despojarse de sus activos y cargarlos con deuda.<\/p>\n
La SEC ha propuesto reglas m\u00e1s estrictas para los fondos privados y una mejor transparencia y m\u00e9tricas sobre las tarifas, lo que, por supuesto, es necesario. Mientras tanto, el Departamento del Tesoro est\u00e1 revisando los comentarios p\u00fablicos sobre c\u00f3mo asegurarse de que no tengamos una ca\u00edda repentina en las letras del Tesoro. Incluso hay un impulso para endurecer la regulaci\u00f3n de los bancos regionales que est\u00e1n desempe\u00f1ando un papel m\u00e1s importante en el sistema financiero. Todo esto tiene m\u00e9rito.<\/p>\n
Pero tambi\u00e9n apunta a la pregunta m\u00e1s importante que nunca respondimos a ra\u00edz de 2008: \u00bfa qui\u00e9n debe servir el sistema financiero? \u00bfWall Street o Main Street? Yo dir\u00eda lo \u00faltimo, pero no hay una bala de plata para arreglar un sistema que se ha alejado tanto de la intermediaci\u00f3n productiva del ahorro en la inversi\u00f3n. Como nos ha demostrado todo, desde un mercado de letras del Tesoro cada vez m\u00e1s vol\u00e1til hasta un mercado de pr\u00e9stamos hipotecarios ahora dominado por los bancos en la sombra y la financiarizaci\u00f3n de las materias primas, todav\u00eda tenemos un sistema de mercado que con demasiada frecuencia existe m\u00e1s para servirse a s\u00ed mismo que a la econom\u00eda real.<\/p>\n
Tal vez necesitemos otra crisis antes de que finalmente se solucione ese problema.<\/p>\n