{"id":389959,"date":"2022-09-24T03:41:10","date_gmt":"2022-09-24T03:41:10","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/los-banqueros-centrales-que-luchan-contra-la-inflacion-necesitan-buena-fortuna-politica-ademas-de-habilidad\/"},"modified":"2022-09-24T03:41:12","modified_gmt":"2022-09-24T03:41:12","slug":"los-banqueros-centrales-que-luchan-contra-la-inflacion-necesitan-buena-fortuna-politica-ademas-de-habilidad","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/los-banqueros-centrales-que-luchan-contra-la-inflacion-necesitan-buena-fortuna-politica-ademas-de-habilidad\/","title":{"rendered":"Los banqueros centrales que luchan contra la inflaci\u00f3n necesitan buena fortuna pol\u00edtica adem\u00e1s de habilidad"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div data-attribute=\"article-content-body\">\n<p><em>El escritor es editor en jefe de Money Week.<\/em><\/p>\n<p>Es dif\u00edcil no sentir l\u00e1stima por Arthur Burns, presidente de la Reserva Federal de EE. UU., cuando miras hacia atr\u00e1s a los desagradables a\u00f1os inflacionarios de la d\u00e9cada de 1970.  Claramente sinti\u00f3 profundamente su fracaso (y fue un fracaso: la inflaci\u00f3n fue de un promedio del 6,5 por ciento anual durante su mandato) si el t\u00edtulo de una conferencia que dio en 1979 en Belgrado sirve de referencia.  Lo llam\u00f3 \u201cLa angustia de la banca central\u201d.  Es una lectura \u00fatil hoy para cualquier inversor que se pregunte d\u00f3nde poner su dinero en una era en la que la inflaci\u00f3n est\u00e1 aumentando nuevamente.<\/p>\n<p>El problema, dijo Burns, era que la Fed ten\u00eda &#8220;en abstracto&#8221; el poder de &#8220;restringir la oferta monetaria y crear suficientes tensiones en los mercados financieros e industriales para poner fin a la inflaci\u00f3n con poca demora&#8221;. <\/p>\n<p>Que no lo hiciera era una funci\u00f3n de dos cosas.  Primero, la pol\u00edtica.  La Fed estaba &#8220;atrapada en las corrientes filos\u00f3ficas y pol\u00edticas que estaban transformando la vida y la cultura estadounidenses&#8221;, en particular, la idea de que &#8220;prepararse para los malos tiempos&#8221; ya no era una responsabilidad privada sino p\u00fablica.  Agregue el consiguiente sesgo al gasto deficitario al aumento de la regulaci\u00f3n en toda la econom\u00eda y los altos impuestos que desalientan la inversi\u00f3n empresarial y el resultado fue inevitable: un &#8220;giro inflacionario&#8221; autom\u00e1tico.<\/p>\n<p>En segundo lugar, la pol\u00edtica monetaria es muy complicada.  Contrariamente a la creencia de la mayor\u00eda de los banqueros centrales, no existe un modelo definitivo que funcione: \u201cteor\u00eda monetaria.  .  .  no proporciona a los banqueros centrales reglas de decisi\u00f3n que sean a la vez firmes y confiables\u201d, como lo expres\u00f3 Burns.  Podr\u00edamos saber que la &#8220;creaci\u00f3n excesiva de dinero&#8221; causar\u00e1 inflaci\u00f3n, por ejemplo, pero este conocimiento &#8220;no llega a la precisi\u00f3n matem\u00e1tica&#8221;.  \u00bfEl resultado?  Sorpresas y errores en \u201ctodas las etapas del proceso de elaboraci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria\u201d. <\/p>\n<aside class=\"n-content-recommended--single-story\">\n<h2 class=\"n-content-recommended__title\">Recomendado<\/h2>\n<div class=\"o-teaser o-teaser--article o-teaser--small o-teaser--stacked o-teaser--has-image o-teaser--opinion js-teaser\" data-id=\"2389d7ec-1b3c-11ea-97df-cc63de1d73f4\">\n<div class=\"o-teaser__image-container js-teaser-image-container\">\n<div class=\"o-teaser__image-placeholder\" style=\"padding-bottom:56.2500%\"><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/aside>\n<p>En la audiencia en Belgrado se sent\u00f3 Paul Volcker, el nuevo presidente de la Fed, y el hombre ahora conocido por hacer exactamente lo que Burns sinti\u00f3 que solo pod\u00eda hacer en abstracto: acabar con la inflaci\u00f3n.  A mediados de 1981, el hombre duro de la pol\u00edtica monetaria ten\u00eda tasas de inter\u00e9s cercanas al 20 por ciento y una inflaci\u00f3n acelerada.  Cuando se fue en 1987, rondaba el 3,5 por ciento.<\/p>\n<p>Unos a\u00f1os m\u00e1s tarde, Volcker dio una charla titulada &#8220;\u00bfEl triunfo de la banca central?&#8221;  No es de extra\u00f1ar que todos los banqueros centrales de hoy quieran que la historia los recuerde como Volcker y no como Burns.  Pero tenga en cuenta el signo de interrogaci\u00f3n en su t\u00edtulo.  Un art\u00edculo reciente de los analistas de Ned Davis Research se\u00f1ala que Volcker ten\u00eda el tipo de respaldo de la pol\u00edtica nacional y mundial con el que Burns apenas podr\u00eda haber so\u00f1ado.  Volcker tuvo la revoluci\u00f3n del lado de la oferta de Ronald Reagan. <\/p>\n<p>Reagan recort\u00f3 la regulaci\u00f3n y rompi\u00f3 el sindicato de controladores de tr\u00e1fico a\u00e9reo en 1981, despidiendo a 11.359 controladores de tr\u00e1fico a\u00e9reo de una sola vez.  Volcker vio esto como un momento decisivo en la batalla contra la espiral de salarios y precios.  Tambi\u00e9n hubo un fuerte aumento en la inversi\u00f3n con incentivos fiscales bajos en los EE. UU., junto con un auge de la productividad muy \u00fatil.  Agregue a todo eso la eventual ca\u00edda del precio del petr\u00f3leo de 1986, el amanecer de la globalizaci\u00f3n y el comienzo de la era de las computadoras, y obtendr\u00e1 una imagen: Volcker tuvo suerte. <\/p>\n<p>Esta historia importa.  Mire el entorno en el que est\u00e1 operando el actual presidente de la Fed, Jay Powell, y podr\u00eda preguntarse c\u00f3mo puede ser un Volcker sin la suerte de Volcker.  Parece haber pocas posibilidades de un auge de la productividad con impuestos bajos y regulaciones bajas bajo el presidente Joe Biden.  No hay margen para otro estallido de globalizaci\u00f3n y, con el mercado laboral estadounidense todav\u00eda muy ajustado, el riesgo de una (no injustificada) espiral de precios y salarios sigue siendo muy alto. <\/p>\n<p>Si est\u00e1 utilizando la d\u00e9cada de 1980 como punto de referencia para la velocidad a la que los banqueros centrales inteligentes pueden matar la inflaci\u00f3n, es posible que desee tener en cuenta las lecciones de Volcker y Burns.  El \u00e9xito de la banca central es m\u00e1s una cuesti\u00f3n de suerte que de habilidad. <\/p>\n<p>Fuera de los EE. UU., es posible que tambi\u00e9n desee vigilar de cerca a la primera ministra del Reino Unido, Liz Truss.  Hay algo de Reaganomics en la ret\u00f3rica de reducci\u00f3n de impuestos, ruptura de regulaciones y aumento de la productividad que ofrece su gobierno, como lo demostr\u00f3 el minipresupuesto presentado el viernes por el canciller Kwasi Kwarteng.  El Banco de Inglaterra puede estar a punto de tener suerte. <\/p>\n<p>Nada de esto nos ayuda particularmente a saber d\u00f3nde terminar\u00e1 la inflaci\u00f3n: dado que la mayor\u00eda de los pron\u00f3sticos han sido err\u00f3neos hasta ahora, me temo que debemos ignorar la mayor\u00eda de los pron\u00f3sticos.  Pero el hecho de que no podamos saber nos ayuda un poco con nuestras inversiones, ya que deber\u00eda recordarnos que debemos incorporar alg\u00fan seguro.  Eso es casi imposible de hacer en los Estados Unidos.  El S&amp;P 500 se cotiza con una relaci\u00f3n precio-beneficios a futuro de alrededor de 17 veces, un poco por encima del promedio hist\u00f3rico en un momento en que la mayor\u00eda de las otras cosas son bastante peores que el promedio. <\/p>\n<p>Podr\u00eda argumentar que se trata solo del valor justo si asume que las tasas de inter\u00e9s no superar\u00e1n el 5 por ciento y piensa en t\u00e9rminos de rendimiento de las ganancias.  Pero nada m\u00e1s funciona del todo: el pron\u00f3stico actual de 7 a\u00f1os de GMO sugiere un rendimiento real anual para las acciones de EE. UU. de menos 1 por ciento.  Angustia de verdad. <\/p>\n<p>Hay, sin embargo, un mercado donde las cosas se ven bastante mejor.  El Reino Unido, con la ayuda de Trussonomics, tiene un P\/E adelantado de 9 veces.  Por supuesto, las ganancias se rebajar\u00e1n, se\u00f1ala JPMorgan, que ahora considera al Reino Unido como su principal opci\u00f3n en el mercado desarrollado.  Pero esto a\u00fan representa un importante &#8220;colch\u00f3n de valoraci\u00f3n&#8221;.  Los inversores deber\u00edan usarlo. <\/p>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/ac786b9e-be5a-4b8a-87b0-bc020a28f5c5\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El escritor es editor en jefe de Money Week. 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