En las arenas doradas de la Riviera francesa, justo a lo largo de la playa despu\u00e9s de un partido vespertino de voleibol, ejecutivos de capital privado con trajes oscuros se api\u00f1aron en una marquesina para una recepci\u00f3n con bebidas e hicieron todo lo posible por ignorar la crisis que golpeaba a su industria. <\/p>\n
Envueltos en una conferencia esta semana en uno de los destinos m\u00e1s exclusivos de Europa, los principales negociadores exudaban confianza incluso cuando las condiciones que impulsaron un auge de capital privado de una d\u00e9cada se revirtieron.<\/p>\n
Durante a\u00f1os, casi todo ha ido bien para los jefes multimillonarios de la industria de adquisiciones. Ahora, a medida que las tasas suben y su modelo enfrenta su mayor prueba desde al menos el colapso de 2008, el capital privado est\u00e1 mirando lo que los negociadores esperan que sea su pr\u00f3xima revoluci\u00f3n: una ola de dinero sin precedentes de los inversores minoristas.<\/p>\n
“Cuando los mercados se estabilicen, ser\u00e1 un momento tremendo para el capital privado” y la afluencia de dinero minorista es “una cuesti\u00f3n de cu\u00e1ndo”, dijo Verdun Perry, director global de Blackstone Strategic Partners, en el escenario principal de la conferencia esta semana. .<\/p>\n
Los grupos de compra han pasado los \u00faltimos a\u00f1os logrando n\u00fameros r\u00e9cord de acuerdos a valoraciones a menudo asombrosas, utilizando cantidades crecientes de deuda. Ahora, tienen empresas cuyos costos de endeudamiento aumentan al mismo tiempo que caen sus ganancias. <\/p>\n
Los inversores especializados en deuda en dificultades apenas pod\u00edan contener su regocijo ante la perspectiva de que estas empresas cayesen en problemas.<\/p>\n
\u201cPor primera vez desde la crisis financiera mundial y por motivos muy diferentes, estamos empezando a ver grietas de manera real en todos los \u00e1mbitos\u201d, dijo Matt Wilson, director gerente de Oaktree, durante un panel de discusi\u00f3n en el evento. <\/p>\n
\u201cLa confluencia de menores ganancias, menor flujo de efectivo y mayores costos de endeudamiento ser\u00e1 una situaci\u00f3n muy desafiante\u201d, dijo. \u201cEstamos muy entusiasmados con lo que vemos frente a nosotros en este momento. . . es dif\u00edcil ver un camino hacia un aterrizaje suave\u201d.<\/p>\n
Y mientras algunos argumentan que se ha alcanzado la cima del mercado, otros se est\u00e1n preocupando por las pr\u00e1cticas de la industria. <\/p>\n
Mikkel Svenstrup, director de inversiones del mayor fondo de pensiones de Dinamarca, ATP, us\u00f3 su plataforma en la conferencia para comparar el capital privado con un esquema piramidal. <\/p>\n
Se quej\u00f3 del uso que hace la industria de \u201cfondos de continuaci\u00f3n\u201d, un modelo de r\u00e1pido crecimiento en el que un grupo de capital privado vende una empresa a s\u00ed mismo cambi\u00e1ndola entre dos de sus propios fondos. Y dijo que estaba “observando con mucho cuidado” “todos esos trucos que hacen para manipular” las cifras de retorno. <\/p>\n
Sin embargo, hablando en privado al margen del evento, un alto ejecutivo de un grupo de adquisiciones europeo dijo que confiaba en que “la edad de oro del capital privado apenas comienza”. <\/p>\n
![\"Ariane](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/1663952474_383_Partes-de-capital-privado-en-la-Riviera-francesa-y-se.png\")
Una de las principales razones para el optimismo es la b\u00fasqueda de efectivo de los individuos, en contraste con los fondos de pensiones, dotaciones y fondos soberanos que hasta ahora han impulsado el crecimiento de la industria, lo que altos funcionarios describen como la \u201cdemocratizaci\u00f3n\u201d del capital privado.<\/p>\n
Parte de ese dinero vendr\u00e1 de los muy ricos. Morgan Stanley y Oliver Wyman dijeron en un informe el a\u00f1o pasado que las personas con entre $ 1 mill\u00f3n y $ 50 millones para invertir comprometer\u00edan en total $ 1,5 billones adicionales a los mercados privados para 2025. <\/p>\n
Pero la industria tambi\u00e9n apunta a personas mucho m\u00e1s bajas en la escala de ingresos. <\/p>\n
\u201cEstamos hablando de una democratizaci\u00f3n real\u201d, dijo en la conferencia Virginie Morgon, directora ejecutiva del grupo de adquisiciones Eurazeo. La industria recaudar\u00eda dinero de “personas que no tienen un alto patrimonio neto” que pueden invertir 1 mill\u00f3n de euros o m\u00e1s, sino de personas con 5.000 o 10.000 euros, dijo. <\/p>\n
![\"Mayor](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/1663952475_458_Partes-de-capital-privado-en-la-Riviera-francesa-y-se.png\")
<\/figure>\n<\/div>\nAriane de Rothschild, quien preside el banco privado franco-suizo y administrador de activos Edmond de Rothschild, advirti\u00f3 sobre la necesidad de \u201cun marco de gobierno s\u00f3lido para evitar malentendidos y posibles da\u00f1os a la reputaci\u00f3n\u201d cuando se atraen inversores comunes.<\/p>\n
Incluso se habl\u00f3 de inversores minoristas que compran productos relacionados con fondos de continuaci\u00f3n, que son tan especializados que muchas personas en la industria financiera tienen poca comprensi\u00f3n de c\u00f3mo funcionan. <\/p>\n
\u201cEn muchos sentidos, creo que ese producto casi tiene m\u00e1s sentido para los inversores minoristas\u201d que comprar fondos de capital privado, dijo Gabriel Mollerberg, director gerente de Goldman Sachs que tambi\u00e9n se especializa en los acuerdos. Los veh\u00edculos son menos vol\u00e1tiles y m\u00e1s diversificados, dijo. <\/p>\n
![\"Una](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/1663952475_863_Partes-de-capital-privado-en-la-Riviera-francesa-y-se.png\")
En medio de las fiestas y los paneles, los ejecutivos advirtieron que la industria estaba atrapada en el limbo ya que las valoraciones privadas, de las empresas que poseen los grupos de compra y de las propias firmas de capital privado que no cotizan en bolsa, no se han alineado con los mercados p\u00fablicos.<\/p>\n
\u201cHa sido un a\u00f1o muy duro para muchos [stock market] inversionistas\u201d, dijo Svenstrup, de ATP. \u201cEs algo interesante, cierto, porque los mercados privados parecen mantener sus valoraciones. . . Eventualmente converger\u00e1n. Ya sea que sea al alza o a la baja, el tiempo lo dir\u00e1\u201d.<\/p>\n
Durante la conferencia, Petershill Partners de Goldman Sachs, un grupo que cotiza en Londres que posee participaciones minoritarias en firmas de capital privado, inform\u00f3 una p\u00e9rdida contable al reducir el valor de sus inversiones. <\/p>\n
La medida destac\u00f3 c\u00f3mo el aumento de las tasas de inter\u00e9s ha hecho que las empresas de compra, que reciben un flujo constante de efectivo de las tarifas de gesti\u00f3n que cobran a los inversores, sean menos valiosas. Las acciones de Blackstone, Apollo Global Management, KKR, Carlyle Group, EQT y Bridgepoint han ca\u00eddo este a\u00f1o m\u00e1s que el S&P 500. <\/p>\n
Las valoraciones de los grupos privados de adquisiciones no han seguido necesariamente.<\/p>\n
“Una cosa que nos han preguntado mucho recientemente es si nuestra valoraci\u00f3n, nuestro enfoque, ha cambiado con lo que est\u00e1 sucediendo en los mercados p\u00fablicos”. dijo Tiffany Johnston, directora gerente de Blue Owl, que compra participaciones minoritarias en firmas de capital privado. \u201cY realmente no lo ha hecho. . . hemos descubierto que hemos sido capaces de ser muy consistentes\u201d.<\/p>\n
A medida que incluso los expertos cuestionan el modelo de la industria, en medio de la esperanza de atraer a los inversores minoristas, el capital privado est\u00e1 formulando su defensa.<\/p>\n
George Osborne, ex canciller del Reino Unido que asisti\u00f3 a la conferencia como socio de la firma de capital de riesgo de su hermano, 9Yards Capital, dijo que la industria ten\u00eda que invertir “a m\u00e1s largo plazo”, analizando la crisis energ\u00e9tica, la inflaci\u00f3n y el “tr\u00e1gico problema \u201d de la guerra en Ucrania.<\/p>\n
Orlando Bravo, cofundador del grupo de adquisiciones Thoma Bravo, que invirti\u00f3 decenas de miles de millones de d\u00f3lares en acuerdos de software en la cima del mercado en los \u00faltimos a\u00f1os, estuvo entre los m\u00e1s optimistas del evento. <\/p>\n
\u201cLa forma en que nuestra industria gana dinero no es cronometrando el mercado\u201d, dijo, y agreg\u00f3 que el capital privado hab\u00eda hecho algunos acuerdos exitosos con valoraciones altas y otros fallidos a bajo precio. \u201cUno compra un gran negocio cuando puede. . . nuestra industria no se trata de comprar caro y vender caro, nunca se ha tratado de eso\u201d. <\/p>\n
Las cifras de Bain & Co cuentan una historia diferente. La llamada “expansi\u00f3n m\u00faltiple”, o la venta de una empresa a un m\u00faltiplo de sus ganancias superior al precio por el que se compr\u00f3, ha sido “el mayor impulsor de los rendimientos de compra durante la \u00faltima d\u00e9cada”, seg\u00fan un informe de la consultora este a\u00f1o. <\/p>\n
Bravo, sin embargo, desestim\u00f3 la comparaci\u00f3n de Svenstrup de capital privado con un esquema piramidal, diciendo: \u201cOh, Dios m\u00edo, todo lo contrario. \u00a1Es la mejor forma de propiedad del mundo!\u201d <\/p>\n