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Hace cinco a\u00f1os, cuando Abenomics todav\u00eda era una cosa muy importante y el caso de inversi\u00f3n de Jap\u00f3n pod\u00eda venderse a fondos globales con un discurso de ascensor de 10 segundos, la Agencia de Servicios Financieros del pa\u00eds parec\u00eda casi heroica. <\/p>\n
Finalmente, al parecer, los accionistas extranjeros y nacionales ten\u00edan el campe\u00f3n del sector p\u00fablico que necesitaban para hacer que las empresas japonesas sudaran un poco m\u00e1s por sus intereses. La FSA, facultada por el primer ministro, Shinzo Abe, produjo (y luego endureci\u00f3) los primeros c\u00f3digos de administraci\u00f3n y gobierno corporativo del pa\u00eds. Proporcionaron a los inversionistas nuevos art\u00edculos de fe y las herramientas para un cambio largamente esperado. La FSA parec\u00eda el viento de cola m\u00e1s serio para las ambiciones de Tokio como centro financiero mundial. <\/p>\n
Pero el embrollo actual en la tercera corredora m\u00e1s grande de Jap\u00f3n, SMBC Nikko, ha hecho retroceder ese impulso heroico. Una investigaci\u00f3n regulatoria que por s\u00ed sola podr\u00eda haber sido interpretada como una demostraci\u00f3n de la fuerza de la FSA se parece cada vez m\u00e1s a un disparo de advertencia mal calculado o a una grave crisis de confianza, ahora que se ha convertido en un caso penal. <\/p>\n
Cuatro banqueros, incluido uno de los extranjeros de m\u00e1s alto nivel que trabaja en Tokio para una casa de bolsa nacional, est\u00e1n bajo arresto y bajo custodia indefinida bajo sospecha de manipulaci\u00f3n criminal del mercado, lo que todos niegan. Un comerciante senior muri\u00f3 despu\u00e9s de d\u00edas de interrogatorio regulatorio en circunstancias que sus amigos atribuyen al estr\u00e9s.<\/p>\n
Los arrestos se produjeron despu\u00e9s de que el caso fuera controvertido y entregado a los fiscales despu\u00e9s de una investigaci\u00f3n de ocho meses del departamento de acciones de Nikko por parte de la FSA. Las historias de la ferocidad del regulador, descritas por varias personas involucradas, incluyen interrogatorios de 10 horas, sesiones de fin de semana, visitas domiciliarias de funcionarios y licencia por enfermedad para banqueros traumatizados. Muchos, citando la r\u00e1pida salida de grandes clientes institucionales, ahora ven al departamento de acciones de Nikko como condenado.<\/p>\n
Sin embargo, el aspecto potencialmente condenatorio para la FSA es que la evidencia limitada disponible (que incluye filtraciones a los reporteros locales por parte de los fiscales) sugiere que de hecho estaban en algo. La supuesta manipulaci\u00f3n se centra en las acusaciones de que la mesa de negociaci\u00f3n de propiedad de Nikko estaba aumentando los precios de las acciones de las empresas cuyas acciones el banco estaba vendiendo fuera del mercado en grandes bloques. Estas operaciones en bloque a menudo tienen lugar en \u00e1reas regulatorias gris\u00e1ceas donde la informaci\u00f3n no p\u00fablica sobre la venta se comparte con m\u00faltiples compradores potenciales.<\/p>\n
Nikko manej\u00f3 muchos de estos. Y lo estaba haciendo en parte debido al \u00e9xito de la FSA en ayudar a los inversores a empujar a las empresas japonesas que cotizan en bolsa a deshacerse de sus “participaciones cruzadas”. La investigaci\u00f3n parece haberse centrado en varios de estos bloques en los que el precio de mercado cay\u00f3 bruscamente en los d\u00edas previos a la venta en vol\u00famenes m\u00e1s altos de lo habitual, lo que sugiere que se hab\u00eda filtrado la noticia del pr\u00f3ximo acuerdo y que los participantes del mercado estaban vendiendo en corto. Si el precio cay\u00f3 por debajo del nivel m\u00ednimo establecido por el vendedor, la mesa de apoyo de Nikko parece haber comprado acciones para llevar el precio por encima del nivel en el que el trato podr\u00eda seguir adelante. <\/p>\n
La r\u00e9plica a las acusaciones de que algo peculiar estaba pasando \u2014y, seg\u00fan la gente dentro de Nikko, la raz\u00f3n por la que los cuatro banqueros arrestados son tan inflexibles en su inocencia\u2014 es que, si bien es posible que se hayan traspasado las l\u00edneas \u00e9ticas y reglamentarias, la escalada al enjuiciamiento penal exagera enormemente tanto la malevolencia como el impacto de cualquier manipulaci\u00f3n.<\/p>\n
El trazado preciso de las l\u00edneas, que los comerciantes pueden o no haber sobrepasado, es exactamente para lo que existe la FSA. Si hubiera un problema serio, el regulador tiene una gama decente de herramientas que podr\u00eda haber usado para exponer, avergonzar y castigar a Nikko, o incluso a individuos. Incluso si juzg\u00f3 que el cruce de l\u00ednea no era grave, podr\u00eda haber entregado una reprimenda y una multa. <\/p>\n
Por accidente o dise\u00f1o, el resultado final del caso tendr\u00e1 un fuerte impacto en la imagen de Jap\u00f3n. Desde que se convirti\u00f3 en primer ministro en octubre pasado, Fumio Kishida ha hablado repetidamente sobre su deseo de que Jap\u00f3n adopte el \u201cnuevo capitalismo\u201d: el riesgo es que mientras lucha por encontrar una definici\u00f3n, el destino de Nikko llena el vac\u00edo.<\/p>\n
Que la FSA entregue el caso a los fiscales sin imponer ninguna de sus propias sanciones tiene dos implicaciones preocupantes. La primera es que se ha convencido (o se ha convencido) de que los fiscales son m\u00e1s merecedores de la cabellera de Nikko. La segunda es que la FSA, bajo las administraciones posteriores a Abe y sin su claro \u00edmpetu pol\u00edtico, ha vuelto a caer en su forma pre-heroica: un mat\u00f3n con poco inter\u00e9s real en consagrar el atractivo de Tokio para el mundo exterior. <\/p>\n
Ninguno de estos son estados de \u00e1nimo que cualquier persona relacionada con los mercados financieros deber\u00eda agradecer.<\/p>\n