{"id":386609,"date":"2022-09-22T07:16:14","date_gmt":"2022-09-22T07:16:14","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/del-pivote-de-la-fed-a-la-pausa-de-la-fed\/"},"modified":"2022-09-22T07:16:15","modified_gmt":"2022-09-22T07:16:15","slug":"del-pivote-de-la-fed-a-la-pausa-de-la-fed","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/del-pivote-de-la-fed-a-la-pausa-de-la-fed\/","title":{"rendered":"Del pivote de la Fed a la pausa de la Fed"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div data-attribute=\"article-content-body\">\n<div class=\"n-content-layout\" data-layout-name=\"card\" data-layout-width=\"fullWidth\">\n<div class=\"n-content-layout__container\">\n<div class=\"n-content-layout__slot\" data-slot-width=\"true\">\n<p>Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en el sitio de nuestro bolet\u00edn Unhedged.  Inscribirse <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=584573e552860d000491cdb8\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn de noticias directamente en su bandeja de entrada todos los d\u00edas de la semana<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p>Buenos dias.  En un d\u00eda en que Donald Trump fue demandado por fraude y Vladimir Putin llam\u00f3 a tropas adicionales, de lo \u00fanico que pod\u00eda hablar cualquier persona en finanzas era de la Reserva Federal.  Nos sumamos, a continuaci\u00f3n.  Env\u00edenos un correo electr\u00f3nico: robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com.<\/p>\n<h2 id=\"the-fed-0\" class=\"n-content-heading-2\">La Reserva Federal<\/h2>\n<p>la Reserva Federal <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.federalreserve.gov\/monetarypolicy\/files\/fomcprojtabl20220921.pdf\" target=\"_blank\" data-trackable=\"link\">resumen<\/a> de proyecciones econ\u00f3micas (SEP) de septiembre se ve\u00eda muy diferente a la \u00faltima, publicada hace tres meses.  A un alto nivel de abstracci\u00f3n, el cambio no es sorprendente.  El nuevo SEP acaba de poner en palabras el mensaje directo y enf\u00e1ticamente agresivo del presidente Jay Powell en, por ejemplo, su Jackson Hole <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/www.federalreserve.gov\/mediacenter\/files\/FOMCpresconf20220727.pdf\" target=\"_blank\" data-trackable=\"link\">discurso<\/a> hace un mes.  Pero las palabras dejan m\u00e1s espacio para la interpretaci\u00f3n y, por lo tanto, para los malentendidos que los n\u00fameros. <\/p>\n<p>Hubo tres cambios particularmente importantes:<\/p>\n<ul>\n<li>\n<p>El crecimiento del PIB de 2022 se redujo del 1,7 % al 0,2 %.  2023 obtuvo un recorte de medio punto al 1,2 por ciento. <\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>La tasa de pol\u00edtica proyectada para fines de 2023 se actualiz\u00f3 del 3,8 % al 4,6 %, un poco m\u00e1s que la tasa de pol\u00edtica m\u00e1xima del 4,5 % que el mercado de futuros hab\u00eda anticipado que llegar\u00eda a mediados de ese a\u00f1o.<\/p>\n<\/li>\n<li>\n<p>La proyecci\u00f3n de desempleo para 2023 pas\u00f3 del 3,9% al 4,4%. <\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n<p>Esto es algo sustancioso y consistente con el mensaje repetido de la conferencia de prensa de ayer, que era que las tasas no solo van a ser altas, sino <em>van a estar colocados durante el tiempo suficiente para doler. <\/em>Un sabor: <\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>En los pr\u00f3ximos tres a\u00f1os, la mediana de la tasa de desempleo [projection] se encuentra por encima de la mediana de la estimaci\u00f3n de su nivel normal a m\u00e1s largo plazo.  .  .  Los registros hist\u00f3ricos advierten fuertemente contra la relajaci\u00f3n prematura de la pol\u00edtica.  .  .  Es probable que la reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n requiera un per\u00edodo sostenido de crecimiento por debajo de la tendencia y muy probablemente supondr\u00e1 cierto debilitamiento de las condiciones del mercado laboral.  .  .  Tendremos que llevar nuestra tasa de fondos a un nivel restrictivo y mantenerla ah\u00ed por alg\u00fan tiempo.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Y as\u00ed.  A juzgar por la reacci\u00f3n del mercado, todo fue un poco m\u00e1s agresivo de lo esperado.  El mercado de futuros elev\u00f3 sus expectativas para la tasa de pol\u00edtica monetaria m\u00e1xima y empuj\u00f3 el m\u00e1ximo de marzo a mayo.  El mercado de bonos se lo tom\u00f3 todo con calma, con un peque\u00f1o movimiento al alza en el tramo corto y un peque\u00f1o movimiento a la baja en el tramo largo (pol\u00edtica m\u00e1s dura hoy, inflaci\u00f3n m\u00e1s baja ma\u00f1ana).  Al mercado de valores no le gust\u00f3 mucho el espect\u00e1culo;  el S&amp;P 500 cay\u00f3 un 1,7 por ciento.  Pero es dif\u00edcil leer mucho sobre ese movimiento en un mercado que tuvo un gran impulso a la baja. <\/p>\n<p>Sin embargo, quedan dos desconexiones importantes entre las proyecciones de la Fed y lo que espera el mercado.<\/p>\n<p>El mercado de futuros espera una tasa de pol\u00edtica del 4,2 por ciento a fines del pr\u00f3ximo a\u00f1o;  la Fed est\u00e1 buscando 4.6.  Eso es grande: parece que el mercado espera que la inflaci\u00f3n subyacente caiga lo suficiente en los pr\u00f3ximos 12 meses como para que la Fed comience a recortarla.  La Fed piensa lo contrario. <\/p>\n<p>Pero tome la palabra de Powell.  Hablando de las proyecciones de tasas de ayer, dijo que \u201cno representan una decisi\u00f3n o plan del comit\u00e9, y nadie sabe d\u00f3nde estar\u00e1 la econom\u00eda dentro de un a\u00f1o o m\u00e1s\u201d.  Ese es el hecho, Jack.  Las proyecciones de la Fed no dicen, <em>esto es lo que haremos<\/em>.  Ellos dicen, <em>esto es lo que estamos preparados para hacer, si la inflaci\u00f3n subyacente se mantiene por encima del 3 por ciento<\/em>.  Ya sea que la inflaci\u00f3n subyacente haga eso o no, bueno, su suposici\u00f3n es literalmente tan buena como la de ellos.<\/p>\n<p>La segunda desconexi\u00f3n es m\u00e1s sustantiva.  La SEP proyecta que el desempleo aumente 0,6 puntos porcentuales entre fines de 2022 y fines de 2023, a 4,4 por ciento.  Esto es significativo.  Un indicador de recesi\u00f3n bien conocido, el <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/fred.stlouisfed.org\/series\/SAHMREALTIME\" target=\"_blank\" data-trackable=\"link\">Regla de Sahm<\/a>, comienza a parpadear en rojo despu\u00e9s de un movimiento en el desempleo de 0,5 puntos porcentuales o m\u00e1s durante un per\u00edodo de 12 meses.  Sin embargo, al mismo tiempo, el SEP exige que el PIB crezca un 1,2 por ciento sin recesi\u00f3n en 2023. Muchos expertos (incluido Unhedged) no pueden entender c\u00f3mo encajan estas dos cosas. <\/p>\n<p>Aqu\u00ed, por ejemplo, est\u00e1 Andrzej Skiba de RBC Global Asset Management:<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>Nos cuesta entender c\u00f3mo la Fed espera que el desempleo suba y las tasas superen el 4,5 por ciento, mientras que el crecimiento de EE. UU. permanece en el rango de 1,2-1,7 por ciento en 23-24 &#8216;.  Creemos que ahora que se espera que las tasas alcancen un pico significativamente superior al 4 por ciento, es probable que se produzca una recesi\u00f3n en EE. UU. el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>RBC no lucha solo.  Aqu\u00ed est\u00e1 Aneta Markowska de Jefferies:<\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>El desempleo nunca ha aumentado m\u00e1s del 0,5 por ciento sin provocar una recesi\u00f3n, por lo que el FOMC apuesta a que el tiempo es diferente.  .  .  dado que es extremadamente improbable que el pron\u00f3stico de la Fed se cumpla, vemos poco valor en las proyecciones de tasas del FOMC m\u00e1s all\u00e1 del pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>Pero incluso si cree que la Fed es demasiado optimista acerca de las posibilidades de un aterrizaje suave, ser\u00eda imprudente dudar de su compromiso de seguir aumentando las tasas, por no hablar de recortarlas, hasta que vea datos de inflaci\u00f3n mucho mejores y condiciones financieras significativamente m\u00e1s estrictas. .  Rick Rieder de BlackRock se\u00f1ala, con raz\u00f3n, que el siguiente paso no es un pivote de la Fed, sino una pausa de la Fed: <\/p>\n<blockquote class=\"n-content-blockquote\">\n<p>La pregunta hoy, entonces, es qu\u00e9 tan cerca estamos de un lugar de descanso de la pol\u00edtica, en el que la Fed podr\u00eda esperar a que la pol\u00edtica restrictiva se abra paso en la econom\u00eda en los pr\u00f3ximos meses, permitiendo que los ahora famosos &#8220;retrasos largos y variables&#8221; controlen la inflaci\u00f3n.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>\u00bfQu\u00e9 tan cerca de eso estamos?  Powell hizo un comentario revelador en la conferencia de prensa que \u201ccreemos que necesitamos elevar nuestra postura pol\u00edtica en general a un nivel que sea restrictivo\u201d y que, entre otras cosas, esto significa que \u201custed ver\u00eda tasas reales positivas a lo largo de la curva de rendimiento y esa es una consideraci\u00f3n importante\u201d.<\/p>\n<p>\u00bfQu\u00e9 tan cerca estamos de tasas reales positivas en todos los \u00e1mbitos?  En el extremo corto del espectro de tasas, una forma intuitiva de ver esto es mirar la tasa de pol\u00edtica real, es decir, la tasa de fondos federales menos la medida de inflaci\u00f3n preferida por la Reserva Federal, el gasto de consumo personal b\u00e1sico.  Una tasa de fondos federales en cero m\u00e1s una inflaci\u00f3n creciente empujaron r\u00e1pidamente a la baja la tasa de pol\u00edtica real.  Todav\u00eda estamos en territorio negativo, pero ha habido un cambio importante en la trayectoria (y la Fed prev\u00e9 m\u00e1s de lo mismo).<\/p>\n<div class=\"n-content-layout\">\n<figure class=\"n-content-picture n-content-layout__container\">\n<div id=\"11249770\" class=\"flourish-disclaimer o-message o-message--alert o-message--neutral\" data-o-component=\"o-message\">\n<div class=\"o-message__container\">\n<div class=\"o-message__content\">\n<p class=\"o-message__content-main\">\n<p>\t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo.  Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/figure>\n<\/div>\n<p>En el extremo medio y largo de la curva, las tasas reales se encuentran en territorio positivo si utiliza como punto de referencia bonos del Tesoro protegidos contra la inflaci\u00f3n o bonos del Tesoro nominales sin expectativas de inflaci\u00f3n encuestadas.  Sin embargo, al restar el PCE b\u00e1sico de los bonos del Tesoro nominales, todav\u00eda se obtiene una tasa real negativa.  Core PCE est\u00e1 funcionando al 4,6 por ciento anual, y el Tesoro a 10 a\u00f1os est\u00e1 al 3,5.  No cuente con una pausa de la Fed, y mucho menos con un pivote, hasta que esa brecha sea mucho m\u00e1s estrecha.  (<em>amstrong y wu<\/em>)<\/p>\n<h2 id=\"one-good-read-1\" class=\"n-content-heading-2\">una buena lectura<\/h2>\n<p>\u00bfHab\u00eda alguien realmente cocinando su <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/techcrunch.com\/2022\/09\/21\/nyquil-chicken-fda-warning-tiktok-trend\/\" target=\"_blank\" data-trackable=\"link\">pollo en NyQuil<\/a>?<\/p>\n<div class=\"n-content-layout\" data-layout-name=\"card\" data-layout-width=\"fullWidth\">\n<div class=\"n-content-layout__container\">\n<h2 id=\"recommended-newsletters-for-you-2\" class=\"n-content-heading-4\">Boletines recomendados para ti<\/h2>\n<div class=\"n-content-layout__slot\" data-slot-width=\"true\">\n<p><strong>Criptofinanzas<\/strong> \u2014 Scott Chipolina filtra el ruido de la industria mundial de las criptomonedas.  Inscribirse <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=62c5b64e2e5c504788777adf\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<p><strong>Notas del pantano<\/strong> \u2014 Perspectiva experta sobre la intersecci\u00f3n del dinero y el poder en la pol\u00edtica estadounidense.  Inscribirse <a rel=\"nofollow noopener\" href=\"https:\/\/ep.ft.com\/newsletters\/subscribe?newsletterIds=56a64b704f693a0300dfab7e\" data-trackable=\"link\" target=\"_blank\">aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/9e1e0b51-3a23-4225-bf85-09240632322e\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-56<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en el sitio de nuestro bolet\u00edn Unhedged. 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