Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en el sitio de nuestro bolet\u00edn Unhedged. Inscribirse aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn de noticias directamente en su bandeja de entrada todos los d\u00edas de la semana<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Buenos dias. A veces los mercados se mueven porque aprenden algo nuevo. Otras veces, se mueven porque se ven obligados a ver lo que siempre estuvo justo frente a ellos. Creo que ayer fue el \u00faltimo tipo de d\u00eda. \u00bfDiscrepar? Env\u00edeme un correo electr\u00f3nico: robert.armstrong@ft.com<\/p>\n Un desagradable encuentro con la realidad.<\/strong><\/p>\n El mercado esperaba, “esperaba” podr\u00eda ser una mejor palabra, que la lectura benigna de la inflaci\u00f3n del IPC de julio fuera seguida por una a\u00fan m\u00e1s benigna para agosto. Como todos sabemos ahora, esto no sucedi\u00f3. En absoluto. El resultado es que un gr\u00e1fico de cambio de mes a mes en el IPC b\u00e1sico ahora no muestra una tendencia a la baja apreciable durante el \u00faltimo a\u00f1o. Ciertamente, la inflaci\u00f3n no est\u00e1 aumentando. Pero tampoco parece que se est\u00e9 cayendo:<\/p>\n El mercado respondi\u00f3 ayer reajustando sus expectativas sobre la pol\u00edtica de la Reserva Federal y recortando los precios de los activos de riesgo. La tasa de pol\u00edtica monetaria “terminal” o m\u00e1xima estimada de la Fed, que se espera que llegue a principios del pr\u00f3ximo a\u00f1o, subi\u00f3 28 puntos b\u00e1sicos, a 4,31 por ciento. A partir del lunes, el mercado de futuros hab\u00eda cotizado sin posibilidad de un aumento de la tasa de 100 puntos b\u00e1sicos cuando el banco central se re\u00fana la pr\u00f3xima semana. Para el martes por la noche, calcul\u00f3 las posibilidades en una de tres. El extremo corto de la curva de rendimiento salt\u00f3, profundizando la inversi\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s a 2 y 10 a\u00f1os. Las acciones se estrangularon. El Nasdaq perdi\u00f3 m\u00e1s del 5 por ciento. Todos los sectores estaban muy abajo. <\/p>\n \u00bfUna reacci\u00f3n exagerada? En cierto sentido, s\u00ed: no hab\u00eda nada en el informe de agosto que deber\u00eda haber cambiado fundamentalmente el equilibrio de riesgos que enfrenta el mercado. Antes del informe, hab\u00eda buenas razones para pensar que la inflaci\u00f3n disminuir\u00e1 en poco tiempo. Permanecen sanos. Pero el mercado hab\u00eda sido demasiado optimista acerca de c\u00f3mo ser\u00eda el camino hacia una inflaci\u00f3n m\u00e1s baja, y hab\u00eda descartado alegremente las severas declaraciones de intenciones de la Reserva Federal. La derrota del martes se parece menos a la absorci\u00f3n de nueva informaci\u00f3n que a una p\u00e9rdida de ingenuidad. <\/p>\n Pase lo que pase con la inflaci\u00f3n en el pr\u00f3ximo a\u00f1o o dos, una gran volatilidad en los \u00edndices de precios es una certeza. Repitiendo lo que Unhedged ha escrito antes, no existe tal cosa como una inflaci\u00f3n alta y estable. Incluso si la inflaci\u00f3n disminuye a partir de aqu\u00ed, la ca\u00edda no ser\u00e1 suave. Aqu\u00ed hay un gr\u00e1fico del IPC subyacente en el \u00faltimo gran episodio inflacionario, a principios de la d\u00e9cada de 1980. Se caracteriz\u00f3 por repugnantes cambios de mes a mes:<\/p>\n Esta vez, los n\u00fameros de agosto no ser\u00e1n la \u00faltima sorpresa. Sin embargo, al mismo tiempo, sabemos que el IPC subyacente es algo as\u00ed como un indicador rezagado. Est\u00e1 claro, como escribi\u00f3 Unhedged ayer, que la inflaci\u00f3n de la vivienda casi ha disminuido. De hecho, la deflaci\u00f3n de la vivienda amenaza. Pero ser\u00e1 el pr\u00f3ximo a\u00f1o, con toda probabilidad, antes de que este cambio aparezca en las cifras del IPC. Para Agosto<\/a>, la inflaci\u00f3n de viviendas subi\u00f3 un 0,07 por ciento desde julio, un nuevo m\u00e1ximo para este ciclo. Y la vivienda tiene una ponderaci\u00f3n del 33 por ciento en el \u00edndice.<\/p>\n Las banderas desinflacionarias tambi\u00e9n ondean fuera de la vivienda. \u201cPodemos ver desinflaci\u00f3n en todas partes excepto en las estad\u00edsticas oficiales del IPC\u201d, escribi\u00f3 Paul Ashworth de Capital Economics a los clientes el martes. Cuando le ped\u00ed detalles, se\u00f1al\u00f3 que \u201clos precios de los servicios de viaje, las tarifas a\u00e9reas, est\u00e1n bajando. El d\u00f3lar se dispara, las tarifas de env\u00edo se derrumban. La normalizaci\u00f3n de los \u00edndices de entrega de los proveedores sugiere que la escasez est\u00e1 disminuyendo, los minoristas se quejan de tener demasiado inventario. Los precios de las subastas de veh\u00edculos usados \u200b\u200best\u00e1n cayendo\u201d.<\/p>\n El problema, tanto antes de las malas cifras del martes como despu\u00e9s de ellas, son los salarios, que aumentan alrededor de un 6 por ciento o m\u00e1s (dependiendo de su medida) en el contexto de un mercado laboral persistentemente ajustado. El hecho de que la inflaci\u00f3n de los servicios (excluidos los servicios de alojamiento) se mantuviera elevada en agosto es un desagradable recordatorio de este hecho. Mientras los salarios se disparen, no se puede descartar la posibilidad de una espiral de precios y salarios, y la Reserva Federal no puede retroceder.<\/p>\n Es posible que los lectores quieran volver atr\u00e1s y releer el reciente informe del presidente de la Fed, Jay Powell. discurso<\/a> en Jackson Hole. De repente parece prof\u00e9tico. Algunos fragmentos capturan el tono:<\/p>\n Es probable que la reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n requiera un per\u00edodo sostenido de crecimiento por debajo de la tendencia. Adem\u00e1s, es muy probable que se suavicen las condiciones del mercado laboral. . . las estimaciones de neutralidad a m\u00e1s largo plazo no son un lugar para detenerse o hacer una pausa. . . Los registros hist\u00f3ricos advierten fuertemente contra la relajaci\u00f3n prematura de la pol\u00edtica. . . Nuestras deliberaciones y decisiones sobre pol\u00edtica monetaria se basan en lo que hemos aprendido sobre la din\u00e1mica de la inflaci\u00f3n tanto de la inflaci\u00f3n alta como de la vol\u00e1til de los a\u00f1os setenta y ochenta. . . las expectativas de inflaci\u00f3n a m\u00e1s largo plazo parecen permanecer bien ancladas. . . Pero eso no es motivo para la autocomplacencia, ya que la inflaci\u00f3n ha estado muy por encima de nuestra meta durante alg\u00fan tiempo. . . Cuanto m\u00e1s se prolongue el actual episodio de alta inflaci\u00f3n, mayor ser\u00e1 la probabilidad de que se arraiguen las expectativas de una mayor inflaci\u00f3n. . . debemos seguir haci\u00e9ndolo hasta que el trabajo est\u00e9 terminado<\/p>\n<\/blockquote>\n Un informe del IPC, benigno o maligno, nunca influir\u00eda en la Reserva Federal. Ya sea que sigan conect\u00e1ndose a 75 o presionando a 100, el banco central sabe que tiene un largo camino por recorrer. Hasta que los salarios y los precios que siguen a los salarios bajen, no van a pivotar. \u00bfPor qu\u00e9 lo har\u00edan?<\/p>\n una buena lectura<\/strong><\/p>\n En caso de que se lo haya perdido ayer, el compendio de “monstruos de la deuda” del FT de corporaciones hiperapalancadas que enfrentan el escepticismo de los mercados de bonos es un rico men\u00fa de apuestas binarias: compa\u00f1\u00edas que se ver\u00e1n afectadas por una recesi\u00f3n o saldr\u00e1n catapultadas de ella.<\/p>\n Criptofinanzas<\/strong> \u2014 Scott Chipolina filtra el ruido de la industria mundial de las criptomonedas. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n Notas del pantano<\/strong> \u2014 Perspectiva experta sobre la intersecci\u00f3n del dinero y el poder en la pol\u00edtica estadounidense. 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