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Ha llegado el oto\u00f1o y los inversores miran hacia atr\u00e1s a un per\u00edodo de exuberancia de verano en los mercados a trav\u00e9s de una lente notablemente m\u00e1s sobria.<\/p>\n
La atenci\u00f3n se centra en el curioso momento de julio, cuando algunos gestores de fondos se convencieron de repente, tras un p\u00e9simo comienzo de a\u00f1o, de que la Reserva Federal de EE. UU. decidir\u00eda ser misericordiosa. Las acciones subieron por las esperanzas de que pudiera detener algunas de las opciones m\u00e1s agresivas para controlar la inflaci\u00f3n. <\/p>\n
No fue una moda pasajera. En el extremo, desde mediados de julio hasta mediados de agosto, el \u00edndice de referencia S&P 500 de acciones que cotizan en Estados Unidos gan\u00f3 alrededor del 16 por ciento. El \u00edndice MSCI World salt\u00f3 en un grado similar. Pero cualquiera que cronometr\u00f3 perfectamente este respiro de verano est\u00e1 en una minor\u00eda. Ahora, los inversores se est\u00e1n preparando para un invierno sombr\u00edo despu\u00e9s de que la Fed dejara muy claro que no ten\u00eda intenci\u00f3n de ceder. <\/p>\n
\u201cLa narrativa del repunte de verano en los mercados financieros de que los bancos centrales podr\u00edan desacelerar o incluso revertir las alzas de tasas pronto ahora est\u00e1 claramente fuera de la ventana\u201d, dijo Michael Strobaek, director de inversiones de Credit Suisse. \u201cLos mercados hab\u00edan tenido en cuenta demasiada esperanza y no suficientes realidades econ\u00f3micas\u201d.<\/p>\n
Para algunos, el mitin de verano fue un mal presagio. Jeremy Grantham de GMO dijo a los lectores que los per\u00edodos fugaces de optimismo estaban “perfectamente” en consonancia con una “superburbuja” a punto de estallar. \u201cPrep\u00e1rense para un final \u00e9pico\u201d, advirti\u00f3.<\/p>\n
Fiel a su forma, las vibraciones alegres se han esfumado: ese rally se ha evaporado casi por completo. Ahora, el resto del a\u00f1o se centrar\u00e1 en las ganancias que sustentan las valoraciones y en la gesti\u00f3n de las expectativas.<\/p>\n
\u201cNo creo que debamos decirles a los clientes que pensamos [markets] se recuperar\u00e1\u201d, dice Nick Thomas, socio de Baillie Gifford, uno de los inversores m\u00e1s destacados del Reino Unido en acciones de alto crecimiento. Reconoce que las condiciones del mercado son “dolorosas”, en marcado contraste con los repuntes desbocados que dispararon las carteras de Baillie Gifford el a\u00f1o pasado. <\/p>\n
El verdadero choque de opiniones ahora es si los administradores de fondos pueden evitar pisar m\u00e1s rakes. Michael Wilson, estratega de acciones de Morgan Stanley en Nueva York, sospecha que no. Hasta ahora, escribe, las expectativas de las tasas de inter\u00e9s y las fluctuaciones del mercado de bonos han infligido el da\u00f1o real a los inversores en 2022. En otras palabras, si lo desea, puede culpar a la Reserva Federal por el mal desempe\u00f1o de sus inversiones en la primera mitad de este a\u00f1o. .<\/p>\n
Ahora, sin embargo, esa excusa se est\u00e1 agotando un poco. En cambio, lo que Wilson llama el \u201cfuego\u201d de adaptarse a un nuevo entorno monetario est\u00e1 dando paso al \u201chielo\u201d del estr\u00e9s econ\u00f3mico que pesa sobre las ganancias de las empresas. \u00c9l piensa que el S&P 500, que ahora ronda los 4.000, todav\u00eda est\u00e1 en shock. <\/p>\n
\u201cAunque reconocemos el bajo rendimiento de las acciones [so far this year], no creemos que el mercado bajista haya terminado si nuestras previsiones de ganancias son correctas. Creemos que los m\u00ednimos de este mercado bajista llegar\u00e1n probablemente en el cuarto trimestre, con 3.400 como m\u00ednimo a la baja y 3.000 como m\u00ednimo si llega una recesi\u00f3n\u201d, dice. El simple hecho de que las acciones ya hayan ca\u00eddo con fuerza, y que pocos se hayan librado del sufrimiento, “no es una raz\u00f3n suficiente para ser optimista”, dice.<\/p>\n
Pero este punto clave, sobre las ganancias y el da\u00f1o que podr\u00edan infligir, es donde se instalan los argumentos. \u201cTodo el mundo ya sabe todas las malas noticias. El sentimiento ya ha tocado fondo\u201d, dice Thomas en Baillie Gifford. \u201cEl hecho de que las ganancias vayan a caer no es una sorpresa para nadie\u201d. Est\u00e1 tranquilamente confiado en que las acciones cerrar\u00e1n el a\u00f1o con un estilo relativamente sereno. <\/p>\n
Si est\u00e1 equivocado, una fuente de ayuda puede ser el mismo mercado de bonos que provoc\u00f3 la ca\u00edda de las acciones en primer lugar. De esas dos clases principales de activos, ha tenido una racha a\u00fan m\u00e1s horrible.<\/p>\n
\u201cLos bonos globales han entrado en el primer mercado bajista en una generaci\u00f3n\u201d, se\u00f1al\u00f3 Mark Haefele de UBS Wealth Management, despu\u00e9s de que los bonos gubernamentales y corporativos de alta calidad cayeron m\u00e1s del 20 por ciento desde su m\u00e1ximo de 2021, seg\u00fan el recientemente llamado Bloomberg Global Aggregate Total Return. \u00edndice. <\/p>\n
S\u00ed, el 20 por ciento es un n\u00famero arbitrario. No obstante, este es el peor per\u00edodo en este mercado, la base de los precios de los activos mundiales, desde al menos 1990. UBS tambi\u00e9n se\u00f1ala que agosto fue el peor mes para los bonos del gobierno europeos, mientras que el mercado estadounidense cay\u00f3 un 12,5 por ciento desde su punto m\u00e1s alto. m\u00e1ximos: m\u00e1s del doble de la escala de cualquier retroceso de pico a valle desde la d\u00e9cada de 1970.<\/p>\n
Eso significa que cualquiera que espere que los bonos cumplan su funci\u00f3n habitual y proporcionen un contrapeso al desplome de los precios de las acciones ha tenido un a\u00f1o terrible. La buena noticia es que esos per\u00edodos de retrocesos simult\u00e1neos en bonos y acciones son raros y, desde 1930, han dado paso a repuntes de bonos “100 por ciento del tiempo”, dijo UBS. Salvo una ruptura con el precedente, eso significa que la red de seguridad est\u00e1 de regreso. <\/p>\n
Las acciones han bajado pero no est\u00e1n fuera. Un salto a principios de esta semana sugiere que la hip\u00f3tesis del “final \u00e9pico” sigue siendo minoritaria. Pero el estr\u00e9s y la volatilidad en todas las principales clases de activos llegaron para quedarse. Olv\u00eddate de la posibilidad de una recuperaci\u00f3n adecuada. Cualquier cosa mejor que una ca\u00edda adicional del 5 por ciento para fin de a\u00f1o probablemente contar\u00eda como una victoria.<\/p>\n