El escritor es fundador y director ejecutivo de Longview Economics<\/em><\/p>\n Al igual que muchas monedas importantes, la libra ha ca\u00eddo considerablemente en los \u00faltimos 12 meses. Ha ca\u00eddo desde un m\u00e1ximo de 1,40 frente al d\u00f3lar a mediados de 2021 a 1,15, una fracci\u00f3n por encima de sus m\u00ednimos pand\u00e9micos de marzo de 2020. <\/p>\n Aparte de brevemente a mediados de la d\u00e9cada de 1980, nunca ha sido m\u00e1s d\u00e9bil. De hecho, despu\u00e9s de un a\u00f1o de tendencia a la baja, varios modelos t\u00e9cnicos y de sentimiento, como era de esperar, sugieren que la ca\u00edda de la libra ahora es limitada.<\/p>\n Para los operadores contrarios, por lo tanto, es una se\u00f1al de que ahora es el momento de comenzar a construir posiciones largas en la libra. El argumento es que el sentimiento es tan ampliamente bajista que todas las malas noticias est\u00e1n en el precio y la moneda est\u00e1 notablemente sobrevendida. <\/p>\n Si bien generalmente es una forma gratificante de acercarse a los mercados, de vez en cuando ese tipo de apuestas contrarias fallan. En particular, suelen fallar cuando el tema macro que impulsa los mercados es inusualmente fuerte, convincente y abrumador. Este es probablemente uno de esos momentos.<\/p>\n La econom\u00eda de los EE. UU. parece destinada a la recesi\u00f3n en 2023. El debate que ahora se est\u00e1 produciendo entre muchos en los mercados es si la recesi\u00f3n ser\u00e1 leve o severa. En el campo moderado est\u00e1n aquellos que citan desequilibrios econ\u00f3micos occidentales limitados. Lo que impulsa las preocupaciones de quienes se preocupan por una recesi\u00f3n severa son los altos niveles futuros esperados de las tasas de inter\u00e9s y su impacto en un sector corporativo con grandes acciones de compa\u00f1\u00edas zombis que se mantienen vivas solo por el bajo costo de la deuda.<\/p>\n \t\t\t\t\tEst\u00e1 viendo una instant\u00e1nea de un gr\u00e1fico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que est\u00e1 desconectado o JavaScript est\u00e1 deshabilitado en su navegador.\n\t\t\t\t<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/p><\/div>\n<\/figure>\n<\/div>\n De cualquier manera, las recesiones conducen a una fuerte restricci\u00f3n de la liquidez, algo que est\u00e1 a punto de ser acentuado por el programa de restricci\u00f3n cuantitativa de la Reserva Federal de EE. UU., el desmantelamiento de su gran ola de compras de activos para respaldar la econom\u00eda y los mercados. A partir de este mes, la reducci\u00f3n prevista por la Reserva Federal de su balance se duplica a 95.000 millones de d\u00f3lares al mes desde los niveles iniciales de junio. Eso, junto con el aumento de las tasas de inter\u00e9s, drena la liquidez de los mercados globales.<\/p>\n En los buenos tiempos, cuando la liquidez es abundante, las econom\u00edas pueden sufrir importantes desequilibrios econ\u00f3micos. Los factores estructurales del balance (ya sean hogares, empresas o gobiernos) rara vez son de inter\u00e9s para los participantes del mercado cuando los buenos tiempos est\u00e1n en marcha. En las recesiones, sin embargo, son (casi) todo lo que cuenta.<\/p>\n Desafortunadamente para la econom\u00eda del Reino Unido (y su primer ministro entrante), Gran Breta\u00f1a es el peor infractor, entre las principales econom\u00edas occidentales, en t\u00e9rminos de desequilibrios. <\/p>\n Una buena medida comod\u00edn para los desequilibrios es el saldo de la cuenta corriente, efectivamente un agregador de los desequilibrios fiscales, de los hogares y del sector empresarial. El Reino Unido ahora (seg\u00fan los \u00faltimos datos) tiene un d\u00e9ficit equivalente al 8 por ciento del producto interno bruto. Si bien existen algunos signos de interrogaci\u00f3n sobre la precisi\u00f3n de los datos del primer trimestre, la tendencia de los \u00faltimos dos a\u00f1os es clara. El pa\u00eds vive, como dijo el ex gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, de la \u201camabilidad de los extra\u00f1os\u201d. Al entrar en la crisis financiera, ese desequilibrio caus\u00f3 problemas en la econom\u00eda del Reino Unido cuando era el 3,5 por ciento del PIB. En el per\u00edodo previo a la recesi\u00f3n de principios de la d\u00e9cada de 1990, alcanz\u00f3 alrededor del 4,5 por ciento del PIB.<\/p>\n Adem\u00e1s de los problemas, el crecimiento de la productividad (una medida de la verdadera creaci\u00f3n de riqueza) pr\u00e1cticamente se ha estancado desde 2010, lo que implica que la econom\u00eda del Reino Unido no est\u00e1 generando muchos ingresos nuevos sostenibles con los que pagar sus cuentas. <\/p>\n Esa tendencia de baja productividad refleja el surgimiento de empresas zombis y la sobrefinanciaci\u00f3n de la econom\u00eda brit\u00e1nica, as\u00ed como la falta de inversi\u00f3n de capital. En efecto, sin embargo, significa que gran parte del crecimiento econ\u00f3mico en los \u00faltimos 12 a\u00f1os ha sido algo ilusorio. Es decir, construido sobre m\u00e1s deuda, menos ahorros y\/o un efecto de riqueza por el aumento de los precios de los activos.<\/p>\n Adem\u00e1s de sus desaf\u00edos, el pa\u00eds tambi\u00e9n tiene un banco central que parece reacio a aceptar la necesidad de tasas m\u00e1s altas en el Reino Unido (y, por lo tanto, defender el nivel de la moneda). Y si Liz Truss implementa los recortes de impuestos prometidos como primera ministra, entonces los desequilibrios seguramente crecer\u00e1n. <\/p>\n Como tal, y dada la inminente recesi\u00f3n de EE. UU. y, por lo tanto, mundial en 2023, parece que la r\u00e1pida suba del d\u00f3lar frente a la libra esterlina continuar\u00e1, y la libra se dirigir\u00e1 a la paridad frente al d\u00f3lar (y quiz\u00e1s m\u00e1s all\u00e1) durante los pr\u00f3ximos seis a 12 meses. Si eso es correcto, entonces una cobertura (en un mundo que carece de medios obvios de cobertura) es comprar un seguro contra el riesgo de p\u00e9rdida de la deuda del gobierno del Reino Unido, es decir, instrumentos de intercambio de incumplimiento crediticio de cinco y diez a\u00f1os.<\/p>\n En un momento de grandes desequilibrios actuales y escasez de liquidez, se vuelve esencial \u201cvivir dentro de sus posibilidades\u201d. Las preocupaciones del mercado sobre el Reino Unido aumentar\u00e1n a medida que aumenten sus desequilibrios. La amabilidad de los extra\u00f1os solo puede extenderse hasta cierto punto.<\/p>\n<\/p><\/div>\n![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/09\/Las-malas-noticias-para-la-libra-no-estan-todas-en.png\")
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