Esto puede sorprenderlo, pero los inversores est\u00e1n un poco preocupados por la “par\u00e1lisis pol\u00edtica” del Reino Unido, como lo describieron a nuestros colegas la semana pasada. Sin embargo, las cosas podr\u00edan ponerse lote<\/em> peor, seg\u00fan Deutsche Bank. <\/p>\n Esto es lo que escribi\u00f3 Shreyas Gopal de Deutsche Bank en una nota que se acaba de publicar cuando Liz Truss es anunciada formalmente como la pr\u00f3xima primera ministra del Reino Unido (nuestro \u00e9nfasis a continuaci\u00f3n):<\/p>\n Con el d\u00e9ficit por cuenta corriente ya en niveles r\u00e9cord, la libra esterlina requiere grandes entradas de capital respaldadas por la mejora de la confianza de los inversores y la ca\u00edda de las expectativas de inflaci\u00f3n. Sin embargo, est\u00e1 sucediendo lo contrario. El Reino Unido sufre la tasa de inflaci\u00f3n m\u00e1s alta del G10 y una perspectiva de crecimiento debilitada. Una expansi\u00f3n fiscal grande, sin financiamiento y sin objetivos, acompa\u00f1ada de posibles cambios en el mandato del BoE, podr\u00eda conducir a un aumento a\u00fan mayor en las expectativas de inflaci\u00f3n y, en el extremo, al surgimiento de un dominio fiscal. Tomar medidas de emergencia en torno al Protocolo de Irlanda del Norte podr\u00eda aumentar la incertidumbre sobre la pol\u00edtica comercial. Con el contexto macro mundial tan incierto, la confianza de los inversores no puede darse por sentada. La prima de riesgo de los gilts del Reino Unido ya est\u00e1 aumentando, coincidiendo con salidas de capital extranjeras inusualmente grandes. Si la confianza de los inversores se erosiona a\u00fan m\u00e1s, esta din\u00e1mica podr\u00eda convertirse en una crisis de balanza de pagos autocumplida en la que los extranjeros se negar\u00edan a financiar el d\u00e9ficit externo del Reino Unido.<\/strong><\/p>\n . . . Con la cuenta corriente en riesgo de registrar un d\u00e9ficit de casi el 10%, una parada repentina ya no es un riesgo de cola insignificante. El Reino Unido corre cada vez m\u00e1s el riesgo de no atraer suficiente capital extranjero para financiar el equilibrio externo. Si es as\u00ed, la libra esterlina tendr\u00eda que depreciarse materialmente para cerrar la brecha en las cuentas externas. En otras palabras, una crisis monetaria t\u00edpicamente vista en los mercados emergentes.<\/strong> <\/p>\n<\/blockquote>\n Como se\u00f1ala DB, una crisis de la balanza de pagos puede sonar extrema para una econom\u00eda del G7, pero no tiene precedentes. Un gasto fiscal agresivo, un gran shock energ\u00e9tico y una ca\u00edda de la libra esterlina enviaron al Reino Unido a los brazos del FMI en la d\u00e9cada de 1970. El entorno actual se ve extra\u00f1amente similar. <\/p>\n Gopal estima que la libra esterlina necesita caer otro 15 por ciento en t\u00e9rminos ponderados por el comercio simplemente para que el d\u00e9ficit externo del Reino Unido vuelva a su promedio de 10 a\u00f1os. Al mismo tiempo, los fundamentos econ\u00f3micos se ven. . . No es bueno. <\/p>\n Entonces, en un estilo EM extremo parada repentina<\/a> escenario, \u00bfhasta d\u00f3nde podr\u00eda caer la libra esterlina? <\/p>\n Una grandisima 30 por ciento<\/em> podr\u00eda ser necesario, estimaciones de DB. <\/p>\n Truss quiere evitar una recesi\u00f3n mediante la reducci\u00f3n de impuestos y el apoyo a los hogares a trav\u00e9s del aumento en los costos de energ\u00eda. A DB le preocupa que, si bien el apoyo fiscal es apropiado para respaldar el crecimiento, la generosidad masiva podr\u00eda ser peligrosa. <\/p>\n Un paquete de gastos muy grande pero no espec\u00edfico, como un recorte del IVA de 10 puntos porcentuales, correr\u00eda el riesgo de empeorar materialmente el ya amplio d\u00e9ficit en cuenta corriente y exacerbar los temores de los inversores sobre su sostenibilidad, adem\u00e1s de las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal. De hecho, dada la actual contracci\u00f3n de los ingresos reales, el list\u00f3n es extremadamente alto para un aumento del ahorro del sector privado para compensar el creciente endeudamiento del gobierno. Este no es un momento para esperar una ‘equivalencia ricardiana’. Por lo tanto, el gasto p\u00fablico financiado con deuda deber\u00eda aumentar casi mec\u00e1nicamente el d\u00e9ficit en cuenta corriente.<\/p>\n . . . Sin duda, en el Reino Unido, es probable que el gobierno entrante se comprometa verbalmente con un estado m\u00e1s peque\u00f1o y con el deseo de mantener baja la relaci\u00f3n deuda\/PIB, pero el list\u00f3n para que el mercado crea que esto ser\u00eda alto si la pol\u00edtica real consistiera en de recortes radicales y no financiados del IVA.<\/strong><\/p>\n<\/blockquote>\n\n
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