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Durante la semana pasada, los agentes de viajes japoneses informaron un aumento en las consultas sobre vuelos a Haw\u00e1i para el marat\u00f3n de Honolulu, un paradis\u00edaco recorrido de 26 millas que se llev\u00f3 a cabo a fines de diciembre y, en tiempos profundamente inciertos, probablemente tan bueno como cualquier otro indicador para el siguiente movimiento en el yen. <\/p>\n
A mediados de agosto, los analistas podr\u00edan argumentar plausiblemente que, despu\u00e9s de una ca\u00edda precipitada desde marzo, la debilidad del yen frente al d\u00f3lar probablemente hab\u00eda llegado a su l\u00edmite. Sospechaban que el m\u00ednimo de 24 a\u00f1os de 139 yenes por d\u00f3lar alcanzado tan espectacularmente a mediados de julio hab\u00eda demostrado ser un s\u00f3lido nivel de resistencia; el nuevo balance de probabilidad ahora apuntaba a una fase de fortaleza del yen hacia el final del a\u00f1o calendario, con varios pronosticando un aumento de alrededor de \u00a5130\/$.<\/p>\n
La tesis se bas\u00f3 en la idea de que los factores que hab\u00edan estado impulsando el descenso del yen \u2014principalmente la creciente divergencia pol\u00edtica entre la Reserva Federal de EE. UU. que sube las tasas y el decididamente laxo Banco de Jap\u00f3n\u2014 hab\u00edan cambiado sutilmente durante el verano. A mediados de agosto, y con el comercio de yenes cortos aparentemente menos popular entre los especuladores, los analistas de Nomura podr\u00edan enumerar varios de estos cambios en el entorno del mercado. <\/p>\n
Entre julio y agosto, las posibilidades percibidas de una recesi\u00f3n en EE. UU. y en el mundo hab\u00edan pasado de un escenario de riesgo al escenario principal. Una tendencia a la baja en los precios de las materias primas ofreci\u00f3 la esperanza de una mejora en la balanza comercial de Jap\u00f3n. Las expectativas de un pico inminente en la inflaci\u00f3n de los precios de los bienes eran m\u00e1s altas a mediados de agosto que a principios de a\u00f1o. El riesgo de aumentos acelerados de las tasas en EE. UU. parec\u00eda haber disminuido, incluso cuando las posibilidades percibidas de cualquier normalizaci\u00f3n en la pol\u00edtica del BoJ bajo el gobernador Haruhiko Kuroda se mantuvieron pr\u00e1cticamente en cero.<\/p>\n
Todo lo cual ten\u00eda mucho sentido hasta esta semana, cuando el yen cay\u00f3 a trav\u00e9s del nivel de \u00a5140\/$ y a un nuevo m\u00ednimo de 24 a\u00f1os cuando el mercado, luego de los comentarios agresivos de los funcionarios de la Fed, volvi\u00f3 bruscamente a la suposici\u00f3n de tasas de inter\u00e9s m\u00faltiples y agresivas. aumenta en los EE.UU. en los pr\u00f3ximos meses. El cambio de humor fue instant\u00e1neo. Los funcionarios japoneses dijeron que una vez m\u00e1s estaban observando los mercados de divisas “con un alto sentido de urgencia”.<\/p>\n
Los comerciantes comenzaron a asumir una ruptura definitiva m\u00e1s all\u00e1 de la l\u00ednea de \u00a5140\/$ en los pr\u00f3ximos d\u00edas. Si eso sucede, algunos comerciantes dicen que no pueden identificar niveles de soporte t\u00e9cnico obvios entre aqu\u00ed y el m\u00ednimo de 1998 del yen de \u00a5147\/$. Despu\u00e9s de haber apostado audazmente al llamar al pico d\u00f3lar-yen hace tres semanas, Nomura eludi\u00f3 decentemente que habr\u00eda un “leve retraso” en su pron\u00f3stico anterior.<\/p>\n
Algunos son a\u00fan m\u00e1s claros sobre el nuevo impulso. Los analistas de JPMorgan dijeron el jueves que no descartar\u00edan que el yen caiga m\u00e1s profundamente por encima de los 145 yenes por d\u00f3lar, ya que la divergencia pol\u00edtica reanud\u00f3 una influencia sobre el par de divisas que se hab\u00eda derrumbado durante el verano.<\/p>\n
A medida que se reanud\u00f3 esa influencia, el riesgo percibido de las apuestas especulativas contra el yen tambi\u00e9n se contrajo. Ante un largo verano de perturbaciones geopol\u00edticas y amenazas de recesi\u00f3n, la idea del yen como refugio apenas se ha registrado, eliminando una fuente de apoyo que alguna vez fue confiable.<\/p>\n
Otro patr\u00f3n hist\u00f3rico que se ha roto, se\u00f1al\u00f3 el estratega de CLSA Nicholas Smith, ha sido una correlaci\u00f3n hist\u00f3rica del tipo de cambio d\u00f3lar-yen con la propensi\u00f3n de los inversores extranjeros a comprar y vender acciones japonesas. En el pasado, un yen m\u00e1s d\u00e9bil ha impulsado la compra neta de acciones japonesas. En 2022, sin embargo, el yen se ha desplomado y los extranjeros han sido vendedores netos de m\u00e1s de 650.000 millones de yenes en acciones desde enero.<\/p>\n
Mientras tanto, dijo Benjamin Shatil de JPMorgan, el yen se ha visto sometido a una presi\u00f3n a la baja cada vez mayor debido al reciente aumento en el llamado carry trade del yen: la estrategia de inversi\u00f3n de pedir prestado en una moneda de bajo rendimiento y venderlo para financiar inversiones especulativas en otras m\u00e1s altas. . A medida que otros pa\u00edses, adem\u00e1s de EE. UU., ingresan a ciclos de ajuste monetario, el yen se est\u00e1 convirtiendo r\u00e1pidamente en la \u00fanica moneda de rendimiento cero del mundo, lo que invita a operaciones de carry trade financiadas con yenes en una selecci\u00f3n cada vez mayor de pares de divisas. <\/p>\n
Los datos del BoJ sobre los activos y pasivos cambiantes de los bancos extranjeros en Jap\u00f3n, que hasta cierto punto pueden ser tratados como un indicador del carry trade del yen, sugieren que la estrategia est\u00e1 en su punto m\u00e1s activo en m\u00e1s de una d\u00e9cada. La implicaci\u00f3n aqu\u00ed, dijo Shatil, es que, a menos que el BoJ cambie de rumbo, las operaciones de carry trade financiadas con yenes tienen el potencial de aumentar a\u00fan m\u00e1s.<\/p>\n
A\u00fan as\u00ed, dicen los comerciantes, hay otras fuentes de flujos de yenes que pueden resultar m\u00e1s influyentes en los pr\u00f3ximos meses. Despu\u00e9s de largas prevaricaciones, Jap\u00f3n parece estar arrastr\u00e1ndose hacia una reapertura a gran escala de sus fronteras a los turistas extranjeros. Incluso si tal reanudaci\u00f3n, por ahora, no involucra a turistas chinos que gastan mucho, la afluencia crear\u00eda un latido m\u00e1s permanente de compra de yenes.<\/p>\n
Sin embargo, tendr\u00e1 una influencia m\u00e1s inmediata la decisi\u00f3n de Jap\u00f3n de la semana pasada de abandonar su requisito de que cualquier persona que ingrese al pa\u00eds debe presentar una prueba de PCR negativa realizada dentro de las 72 horas previas al viaje. Se espera que el levantamiento de esa regla, a partir de la pr\u00f3xima semana, desencadene una r\u00e1pida reanudaci\u00f3n de las reservas japonesas de vacaciones en el extranjero, viajes de compras y maratones ex\u00f3ticos: un impacto potencial de las salidas de yenes antes de que el auge tur\u00edstico entrante tenga la oportunidad de compensarlas.<\/p>\n