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El escritor es jefe de investigaci\u00f3n consilient en Counterpoint Global, Morgan Stanley Investment Management<\/em><\/p>\n El presidente Joe Biden promulg\u00f3 recientemente la Ley de Reducci\u00f3n de la Inflaci\u00f3n en los Estados Unidos. Parte de la legislaci\u00f3n es un impuesto especial del uno por ciento sobre la recompra de acciones. El impuesto en s\u00ed puede considerarse m\u00e1s una plaga que un problema, pero la justificaci\u00f3n para apuntar a las recompras muestra una profunda falta de comprensi\u00f3n de c\u00f3mo funcionan y su papel en una econom\u00eda saludable. <\/p>\n Veamos los mitos comunes de recompra y lo que dice la investigaci\u00f3n, en lugar de la ret\u00f3rica, sobre ellos. Empresas en el S&P 500, un \u00edndice l\u00edder que abarca aproximadamente el 80 por ciento del mercado de valores de EE. UU., pag\u00f3 dividendos de $ 511 mil millones y recompr\u00f3 $ 882 mil millones de acciones<\/a> en 2021. Las recompras netas de emisi\u00f3n de acciones fueron menores. <\/p>\n El primer mito es que las empresas usan fondos para recomprar acciones en lugar de invertir en sus negocios. Este argumento se basa en una disminuci\u00f3n de las inversiones tangibles, como los gastos de capital, medidos como porcentaje de las ventas corporativas, y pasa por alto un fuerte aumento de las inversiones intangibles, incluida la I+D. Cuando se consideran todas las inversiones, hay poca evidencia de que las empresas est\u00e9n matando de hambre a sus negocios para recomprar acciones.<\/p>\n Un papel esencial de un sistema econ\u00f3mico eficiente es la reasignaci\u00f3n de capital de las empresas con perspectivas limitadas a aquellas con m\u00e1s potencial. Las recompras facilitan este proceso y casi todas las ganancias se reinvierten en acciones de otras empresas. <\/p>\n Otro mito es que las recompras crean un “alto nivel de az\u00facar” para el precio de las acciones a corto plazo. Los economistas financieros han documentado que las recompras en promedio pueden crear valor a corto y largo plazo para los accionistas actuales. Adem\u00e1s, en 1982, la SEC adopt\u00f3 la Regla 10b-18, que estableci\u00f3 reglas espec\u00edficas para evitar que una empresa manipule sus acciones. <\/p>\n Las recompras no suman ni restan valor corporativo. Pero pueden transferir riqueza. Por ejemplo, cuando una empresa vuelve a comprar acciones infravaloradas, los vendedores pierden y los tenedores ganan. Cuando una empresa vuelve a comprar acciones sobrevaluadas, los tenedores pierden y los vendedores ganan. La investigaci\u00f3n muestra que, de hecho, las empresas son buenas comprando barato e incluso mejores vendiendo caro.<\/p>\n Un tercer mito es que las recompras son buenas porque se suman a las ganancias por acci\u00f3n o EPS. La premisa es que las acciones subir\u00e1n si el mercado aplica el mismo m\u00faltiplo a EPS m\u00e1s altas. Hay dos problemas aqu\u00ed. En primer lugar, no hay garant\u00eda de que una recompra aumente el EPS. De hecho, la relaci\u00f3n entre el inter\u00e9s despu\u00e9s de impuestos, ya sea el ingreso no percibido o el costo de la deuda asumido, y el m\u00faltiplo de precio-ganancia determina el impacto de una recompra en el EPS.<\/p>\n En segundo lugar, los acad\u00e9micos han demostrado que la simple creencia de que las recompras que se suman a las EPS autom\u00e1ticamente crean valor es err\u00f3nea. Los hallazgos son similares con las fusiones y adquisiciones. Los ejecutivos y los inversionistas tienen que mirar m\u00e1s all\u00e1 de EPS a los impulsores de valor para evaluar los m\u00e9ritos potenciales de una recompra.<\/p>\n Nada de esto quiere decir que los ejecutivos no pueden usar las recompras como un medio para impulsar las EPS en un esfuerzo por aumentar su salario. Pero un estudio realizado por PwC y Alex Edmans, profesor de finanzas en la London Business School, encontr\u00f3 que ninguna empresa en el FTSE 350 recompr\u00f3 acciones entre 2007 y 2017. golpear un objetivo que de otro modo habr\u00edan perdido. <\/a><\/p>\n Si bien las recompras provocan rencor, los dividendos se ven de manera mucho m\u00e1s favorable. En ambos casos, la empresa est\u00e1 devolviendo efectivo a los accionistas. Pero las recompras difieren debido a la clasificaci\u00f3n, los impuestos y la actitud. <\/p>\n La clasificaci\u00f3n significa que, con las recompras, solo los accionistas que eligen vender obtienen efectivo, mientras que todos los titulares reciben el mismo trato con un dividendo. Un accionista puede crear un dividendo casero vendiendo acciones en la misma proporci\u00f3n en que la empresa est\u00e1 comprando. Se quedar\u00e1n con efectivo y el mismo porcentaje de propiedad en la empresa. <\/p>\n Los impuestos son diferentes no por la tasa (son id\u00e9nticos en los EE. UU.) sino por el momento. Los inversores que poseen acciones en una cuenta imponible deben pagar impuestos sobre el monto total del dividendo. Los inversionistas que venden acciones a una empresa en una recompra deben pagar solo el impuesto a las ganancias de capital, y aquellos que no venden pueden diferir su factura de impuestos hasta que lo hagan. <\/p>\n Los ejecutivos y los inversores tienen diferentes actitudes sobre los dividendos y las recompras. Consideran sacrosantos los dividendos, que deben mantenerse e, idealmente, aumentarse. Y ven las recompras como discrecionales, una forma de desembolsar capital despu\u00e9s de que se hayan pagado todas las dem\u00e1s facturas. <\/p>\n Atacar las recompras puede tener un atractivo pol\u00edtico, pero la educaci\u00f3n financiera exige que se comprenda mejor su papel, respaldado por una investigaci\u00f3n emp\u00edrica sustancial. <\/p>\n<\/div>\n