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Esto es parte de una serie, ‘<\/em>Intercambio de economistas<\/em>‘, con conversaciones entre los principales comentaristas de FT y economistas destacados<\/em><\/p>\n El Banco de Pagos Internacionales es conocido como el banco de los banqueros centrales. Proporciona servicios bancarios para los bancos centrales del mundo, pero lo que es m\u00e1s importante, utiliza sus poderes de convocatoria para proporcionar un foro para discutir la estabilidad monetaria y financiera.<\/p>\n Con la inflaci\u00f3n alcanzando m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas tanto en las econom\u00edas avanzadas como en las emergentes, la opini\u00f3n del BIS de que las naciones est\u00e1n asumiendo un gran riesgo de que la inflaci\u00f3n se mantenga alta durante mucho m\u00e1s tiempo de lo esperado, lleg\u00f3 a los titulares a principios del verano.<\/p>\n El gerente general, Agust\u00edn Carstens, dijo que en lugar de pensar que la inflaci\u00f3n podr\u00eda subir y bajar sin problemas, era m\u00e1s probable que se mantuviera en un mundo favorable de baja inflaci\u00f3n en torno a las metas del banco central del 2 por ciento o en una zona peligrosamente alta.<\/p>\n En esta discusi\u00f3n, explica su opini\u00f3n de que la inflaci\u00f3n podr\u00eda mantenerse demasiado alta durante mucho tiempo y lo que se necesita para evitarlo. Parte de la medicina es que el p\u00fablico experimente un r\u00e1pido aumento de los precios, d\u00e1ndose cuenta de que es algo que debe evitarse casi a toda costa.<\/p>\n Cris Giles: <\/strong>Cu\u00e9ntenos sobre su idea de que los pa\u00edses pueden vivir en mundos de baja o alta inflaci\u00f3n.<\/p>\n Agust\u00edn Carstens: <\/strong>creo que es muy importante [to note] que la funci\u00f3n de la inflaci\u00f3n no es necesariamente tan obvia. Al final del d\u00eda, la definici\u00f3n de inflaci\u00f3n es un aumento general en el nivel de precios. Eso da la impresi\u00f3n de que todos los precios se mueven al mismo tiempo, al mismo ritmo, y la realidad es que eso nunca sucede.<\/p>\n Por lo general, cuando se tiene un r\u00e9gimen de baja inflaci\u00f3n, lo que se observa principalmente son cambios de precios relativos. [some prices going up and others coming down], y estos dan forma a las decisiones de producci\u00f3n y consumo. Estos no le brindan informaci\u00f3n particular sobre las presiones generales de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n La definici\u00f3n de inflaci\u00f3n es un aumento general de los precios. Eso da la impresi\u00f3n de que todos los precios se mueven al mismo tiempo, al mismo ritmo, y la realidad es que eso nunca sucede.<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/blockquote>\n Pero si, en alg\u00fan momento, comienza a ver que est\u00e1n subiendo m\u00e1s precios y que esos aumentos tienden a ser m\u00e1s persistentes, eso significa que los cambios de precios individuales contienen m\u00e1s informaci\u00f3n. Eso inicia un proceso en el que las empresas comienzan a revisar sus precios con m\u00e1s frecuencia y se retroalimenta en diferentes bucles. El costo se ve afectado, los mercados laborales comienzan a responder. Y en lugar de estabilizarse, la alta inflaci\u00f3n se refuerza a s\u00ed misma.<\/p>\n GC: <\/strong>Si pudi\u00e9ramos quedarnos con el r\u00e9gimen de baja inflaci\u00f3n por ahora, \u00bfqu\u00e9 permite este r\u00e9gimen hacer a los bancos centrales, las empresas y los hogares? \u00bfPor qu\u00e9 es este un mundo tan agradable para vivir?<\/p>\n C.A:<\/strong> En primer lugar, puede ignorar la inflaci\u00f3n. Puedes estar desatento a la inflaci\u00f3n. Tienes una cosa menos de qu\u00e9 preocuparte.<\/p>\n GC: <\/strong>Presumiblemente, las empresas pueden tomar decisiones a m\u00e1s largo plazo o tambi\u00e9n cerrar contratos a m\u00e1s largo plazo.<\/p>\n C.A:<\/strong> Absolutamente. Los temas que afectan el resultado de sus decisiones, en cierto modo, est\u00e1n m\u00e1s bajo su control, est\u00e1n m\u00e1s en su propio entorno. Tienen m\u00e1s que ver con su propio sector, m\u00e1s con lo que es su mercado. Por supuesto, hay que preocuparse por las condiciones generales del mercado, pero si realmente no tienes que preocuparte por el valor del dinero en el futuro, eso es enorme.<\/p>\n Eso se traduce en una curva de Phillips relativamente plana, lo que da [central banks] un poco m\u00e1s de margen para implementar una pol\u00edtica monetaria activa para responder al ciclo econ\u00f3mico sin temor a que la consecuencia sea una inflaci\u00f3n inmediata o muy r\u00e1pida. Por lo tanto, eso mejora el papel estabilizador de la pol\u00edtica monetaria, como vimos durante los \u00faltimos 10 a 15 a\u00f1os.<\/p>\n GC: <\/strong>Entonces, si se encuentra en un mundo estable con baja inflaci\u00f3n, el banco central puede, por ejemplo, revisar los cambios en el precio del petr\u00f3leo si son de un tama\u00f1o razonable y relativamente breves.<\/p>\n C.A:<\/strong> Absolutamente, y eso sucede incluso en los mercados emergentes. Tengo mucha experiencia en M\u00e9xico y, por supuesto, all\u00ed fue muy dif\u00edcil lidiar con una inflaci\u00f3n de dos d\u00edgitos. Pero si la gente entiende que este es un cambio transitorio, eso le permite no forzar un ajuste en otros precios que no se han visto afectados.<\/p>\n GC: <\/strong>Ahora cu\u00e9ntanos sobre el mundo de alta inflaci\u00f3n. \u00bfEn qu\u00e9 se diferencia eso y c\u00f3mo se comportan las personas en un mundo de inflaci\u00f3n persistentemente alta? \u00bfY qu\u00e9 tan alta tiene que llegar la inflaci\u00f3n para estar en este mundo?<\/p>\n C.A: <\/strong>Supongo que para las econom\u00edas avanzadas, algo superior al 5 % ya es alto, y en los mercados emergentes, probablemente el 7 % sea el m\u00ednimo.<\/p>\n Creo que el problema principal es que te obliga a ti, como empresa y tambi\u00e9n como trabajador, a ser mucho m\u00e1s consciente de tus decisiones de fijaci\u00f3n de precios. Y realmente tiene que pensar si va a ajustar los precios y cu\u00e1ndo, y en qu\u00e9 cantidad.<\/p>\n La pol\u00edtica monetaria no tiene la agilidad para ajustarse r\u00e1pidamente a los ciclos econ\u00f3micos, y eso es algo que debemos tener en cuenta para el futuro.<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/blockquote>\n Si, por ejemplo, se encuentra en un entorno de baja inflaci\u00f3n, toma esas decisiones en funci\u00f3n de un horizonte relativamente largo porque son condiciones que puede anticipar y optimizar. Mientras que cuando tiene una inflaci\u00f3n alta, est\u00e1 observando m\u00faltiples cambios y, por lo tanto, debe comenzar a decidir c\u00f3mo va a ajustar su precio. Ciertamente, significa que ajustar\u00e1s los precios con m\u00e1s frecuencia y\/o por montos m\u00e1s altos.<\/p>\n GC: <\/strong>Y presumiblemente, en el mundo de alta inflaci\u00f3n, en \u00faltima instancia, los salarios tambi\u00e9n deben seguir los precios m\u00e1s altos, por lo que hay una espiral de precios salariales.<\/p>\n C.A: <\/strong>S\u00ed. Un aspecto clave aqu\u00ed es que la indexaci\u00f3n y los acuerdos salariales no se revisan con tanta frecuencia, pero en alg\u00fan momento llega el futuro y luego comienzan a funcionar, y eso puede dar un nuevo impulso a la inflaci\u00f3n. Y creo que, en algunas econom\u00edas, estamos empezando a ver eso.<\/p>\n Si hay negociaciones m\u00e1s coordinadas, si hay un proceso de indexaci\u00f3n, ya que los arreglos laborales responden m\u00e1s a las condiciones generales de la inflaci\u00f3n que a enfocarse realmente en el sector, entonces es cuando comienza a afianzarse, dir\u00eda yo. , din\u00e1mica inflacionaria.<\/p>\n GC: <\/strong>\u00bfCu\u00e1l es la evidencia de que estamos viendo esta din\u00e1mica inflacionaria?<\/p>\n C.A:<\/strong> Creo que las condiciones financieras son ese impulso por el cual la demanda diaria se ha sostenido. Entonces, eso le da un impulso adicional a los cambios de precios individuales. Y eso ha venido con una combinaci\u00f3n de aumentos de precios muy destacados. Es esta combinaci\u00f3n la que tambi\u00e9n le est\u00e1 dando el aumento del precio.<\/p>\n GC: <\/strong>S\u00ed, \u00bfpor qu\u00e9 llegamos aqu\u00ed?<\/p>\n C.A: <\/strong>M\u00e1s que nada, el ciclo comercial cambi\u00f3 de manera muy dram\u00e1tica, en un per\u00edodo de tiempo muy corto.<\/p>\n En 2020, tem\u00edamos una deflaci\u00f3n y una gran depresi\u00f3n. Y los gobiernos dijeron usemos todos los instrumentos que tenemos para mitigar el impacto, aplanemos la curva de mortalidad de las empresas, pongamos en marcha la econom\u00eda. Ahora bien, nos sorprendi\u00f3 en primera instancia una recuperaci\u00f3n muy r\u00e1pida, y eso tuvo que ver con la vacunaci\u00f3n.<\/p>\n Y eso nos llev\u00f3 a una din\u00e1mica que comenz\u00f3 a parecer que la inflaci\u00f3n estaba cobrando fuerza, pero luego este proceso fue respaldado, nuevamente, por el shock de las materias primas que result\u00f3 de la invasi\u00f3n rusa.<\/p>\n La pol\u00edtica monetaria no tiene la agilidad para ajustarse r\u00e1pidamente a los ciclos econ\u00f3micos, y eso tambi\u00e9n es algo que debemos tener en cuenta en el futuro.<\/p>\n GC: <\/strong>\u00bfQu\u00e9 tan seguro est\u00e1 de que ahora estamos en este mundo de alta inflaci\u00f3n? \u00bfDiagnosticar\u00eda que eso ha pasado en muchos pa\u00edses, o es un riesgo que pase?<\/p>\n C.A: <\/strong>Creo que las luces de advertencia han estado parpadeando, y lo que me siento relativamente c\u00f3modo [with] es que la respuesta pol\u00edtica ha sido r\u00e1pida. Creo que una vez que hubo una convicci\u00f3n de que no est\u00e1bamos lidiando con unos pocos cambios de precios relativos, la respuesta ha sido fuerte.<\/p>\n las luces de advertencia [of high inflation] han estado parpadeando, y me siento relativamente c\u00f3modo de que la respuesta pol\u00edtica ha sido r\u00e1pida<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/blockquote>\n Y por lo tanto, creo que esto brinda la oportunidad de que estos niveles de inflaci\u00f3n tan altos no se arraiguen. Algunas expectativas de inflaci\u00f3n se est\u00e1n revisando a la baja, y tambi\u00e9n las expectativas en algunos mercados que tienen mucha inflaci\u00f3n, de que el endurecimiento de la pol\u00edtica que necesitamos en el futuro no ser\u00e1 tan estricto. Entonces, creo que la respuesta ha sido oportuna, y a\u00fan es pronto, pero hasta ahora, creo, muy bien.<\/p>\n GC: <\/strong>Si estamos hablando de una transici\u00f3n de regreso a un mundo de baja inflaci\u00f3n, \u00bfqu\u00e9 tan dif\u00edcil es eso? Cuando tenemos una fuerte demanda en muchas partes del mundo, al menos por encima de la capacidad de oferta, \u00bfsignifica esto que es necesario crear algo m\u00e1s que una recesi\u00f3n?<\/p>\n C.A: <\/strong>Veremos necesariamente una desaceleraci\u00f3n. De hecho, es una desaceleraci\u00f3n deseada en el corto plazo, porque eso establecer\u00e1 las condiciones para un crecimiento mucho mejor en el mediano plazo. Y creo que el aspecto clave que realmente determinar\u00e1 qu\u00e9 tan profundo podr\u00eda hundirse la econom\u00eda es el nexo entre el sector real y el sector financiero.<\/p>\n Hasta ahora, los mercados se han ajustado relativamente bien. S\u00ed, ha habido algunas correcciones de valoraci\u00f3n importantes, pero los mercados se est\u00e1n comportando bien y su proceso de mediaci\u00f3n va bien. Por lo tanto, no anticipo un gran colapso en los mercados financieros. Si esto sucediera, entonces el impacto sobre la demanda agregada ser\u00eda m\u00e1s fuerte, y eso probablemente har\u00eda que la inflaci\u00f3n bajara m\u00e1s r\u00e1pido, pero desde el punto de vista del producto.<\/p>\n Una cosa positiva es que hemos comenzado esto desde un punto de fortaleza en los mercados financieros. Creo que eso le dar\u00e1 resiliencia al proceso. Tambi\u00e9n tenemos, como usted dijo, una econom\u00eda bastante activa, un nivel de empleo muy alto, por lo que deber\u00eda mantener la resiliencia.<\/p>\n Pero s\u00ed, no hace falta decir que ocurrir\u00e1 cierta desaceleraci\u00f3n, tendr\u00e1 que ocurrir. Sigo pensando que podemos lograr esto sin una gran desaceleraci\u00f3n en el sector real.<\/p>\n GC: <\/strong>\u00bfY qu\u00e9 es lo que buscas? \u00bfCu\u00e1l ser\u00e1 una se\u00f1al de \u00e9xito en t\u00e9rminos de reincorporar un entorno de baja inflaci\u00f3n?<\/p>\n C.A: <\/strong>Creo que una se\u00f1al muy importante ser\u00eda, por ejemplo, si el porcentaje de diferentes bienes y servicios que est\u00e1n produciendo cambios positivos de repente comienza a disminuir. Porque entonces, empiezas a ver que el componente general de la inflaci\u00f3n est\u00e1 bajando, y los cambios de precios relativos est\u00e1n comenzando a aparecer de nuevo.<\/p>\n Entonces, tener esa m\u00e9trica creo que es muy importante. En tu IPC, puedes tener el an\u00e1lisis por sectores. Si ves que el 90 por ciento de los sectores tienen un aumento positivo en los precios, y ahora es el 85 por ciento y luego es el 70 por ciento, y luego vuelves a la normalidad, creo que eso comienza a darte se\u00f1ales.<\/p>\n Veremos necesariamente una desaceleraci\u00f3n. De hecho, es una desaceleraci\u00f3n deseada, porque eso establecer\u00e1 las condiciones para un crecimiento mucho mejor en el mediano plazo.<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/blockquote>\n Y tambi\u00e9n es importante que los bancos centrales mejoren la informaci\u00f3n all\u00ed. Creo que es muy importante que la gente sepa lo que est\u00e1 pasando con esos precios y mostrarles que el proceso de ajuste, de la forma en que lo anticipas, se est\u00e1 dando.<\/p>\n Al final del d\u00eda, con el endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria, usted quiere que las empresas y los centros de precios digan, si aumento los precios hoy y la pol\u00edtica monetaria se endurece, podr\u00eda tener un aumento real en mi precio. Eso podr\u00eda afectar mi demanda y, por lo tanto, mejor corrijo mis ajustes de precios.<\/p>\n GC: <\/strong>Por lo tanto, \u00bfes \u00fatil ocasionalmente, cada pocas d\u00e9cadas m\u00e1s o menos, tener un per\u00edodo inflacionario, para que la gente entienda realmente qu\u00e9 es la inflaci\u00f3n y se d\u00e9 cuenta de que es algo malo?<\/p>\n C.A: <\/strong>Entiendo tu punto, no es que me guste. Pero al final del d\u00eda, los bancos centrales tienen que mostrar su contribuci\u00f3n a la sociedad, no solo proporcionando dinero, sino proporcionando dinero que conserve su valor.<\/p>\n Y para tener una instituci\u00f3n en el estado, con el \u00fanico o principal objetivo de mantener la estabilidad de precios, la gente necesita apreciar las consecuencias de no tener estabilidad de precios.<\/p>\n Si nunca ha experimentado inflaci\u00f3n, entonces el banco central tiene un mandato que podr\u00eda ser muy bueno por escrito, pero no lo hemos visto en acci\u00f3n. Por lo tanto, el inter\u00e9s p\u00fablico del banco central es enorme y, por lo tanto, es importante probar la capacidad del banco central, para que el banco central pueda mostrar lo que ofrece a la sociedad. Creo que esa es la clave.<\/p>\n\n
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