Uno de los rincones m\u00e1s riesgosos de los mercados financieros globales ha tenido una recuperaci\u00f3n sin precedentes en el \u00faltimo mes, con los precios de los bonos basura repuntando mientras los inversores apuestan a que los esfuerzos de la Reserva Federal para controlar la inflaci\u00f3n evitar\u00e1n desencadenar una recesi\u00f3n profunda.<\/p>\n
La cantidad de bonos de EE. UU. que se negocian a niveles que indican una grave preocupaci\u00f3n de los inversores ha disminuido r\u00e1pidamente en las \u00faltimas cinco semanas, como reflejo del mayor optimismo de los inversores sobre el estado de la econom\u00eda de EE. UU. <\/p>\n
Solo el 6,2 por ciento de los bonos de alto rendimiento se cotizan ahora a niveles de dificultad, en comparaci\u00f3n con el 11,6 por ciento del 5 de julio, seg\u00fan un an\u00e1lisis de Marty Fridson, director de inversiones de Lehmann Livian Fridson Advisors.<\/p>\n
Los inversores se hab\u00edan alejado de la deuda corporativa de alto rendimiento de EE. UU. a principios de este a\u00f1o, por temor a que los aumentos agresivos de la tasa de inter\u00e9s por parte de la Fed obligaran a la econom\u00eda m\u00e1s grande del mundo a una desaceleraci\u00f3n prolongada, lo que afectar\u00eda m\u00e1s a las empresas m\u00e1s d\u00e9biles del pa\u00eds. <\/p>\n
Pero las se\u00f1ales de que el ritmo de crecimiento de los precios puede estar estabiliz\u00e1ndose, con los datos de inflaci\u00f3n de la semana pasada por debajo de lo previsto, han contribuido a una recuperaci\u00f3n en el precio de esos activos.<\/p>\n
\u201cDurante un intervalo sorprendentemente corto, los inversores de alto rendimiento [have come] a creer que la inflaci\u00f3n est\u00e1 lo suficientemente controlada como para que la Fed [will] no tener que aumentar las tasas de inter\u00e9s lo suficiente como para desencadenar una recesi\u00f3n profunda\u201d, dijo Fridson. \u201cEl tiempo dir\u00e1 si ten\u00edan raz\u00f3n al cambiar sus puntos de vista sobre ese asunto\u201d.<\/p>\n
La falta de demanda antes del repunte de los precios de los bonos basura hab\u00eda hecho subir la prima que recib\u00edan los inversores por mantener bonos de alto rendimiento en relaci\u00f3n con los \u00edndices de referencia del gobierno, tambi\u00e9n conocida como diferencial. La cantidad de bonos negociados con un diferencial de 10 puntos porcentuales o m\u00e1s, una se\u00f1al de que est\u00e1n en dificultades, se duplic\u00f3 con creces de enero a mayo.<\/p>\n
\u201cEl cr\u00e9dito, como las acciones, es un animal simple\u201d, dijo Michael Hartnett, estratega jefe de inversiones de Bank of America Global Research. \u201cA medida que sub\u00edan las tasas de inter\u00e9s y bajaban las ganancias corporativas, los primeros seis meses de este a\u00f1o fueron un entorno en el que los diferenciales se ampliaron dr\u00e1sticamente\u201d.<\/p>\n
Las dif\u00edciles condiciones llevaron a algunas empresas a posponer los pr\u00e9stamos previstos, ya que los bancos centrales retiraron su apoyo a los mercados de deuda y la inflaci\u00f3n redujo la demanda. <\/p>\n
Sin embargo, varias publicaciones de datos han sugerido que la inflaci\u00f3n se ha estabilizado en la econom\u00eda de EE. UU., lo que significa que las expectativas de que la Reserva Federal traiga un tercer aumento consecutivo de la tasa de 0,75 puntos porcentuales en septiembre han disminuido. <\/p>\n
Una renovada sensaci\u00f3n de optimismo sobre las perspectivas econ\u00f3micas ha enviado a los operadores de vuelta a los mercados de deuda. El dinero se ha inyectado en fondos de deuda de grado de inversi\u00f3n, de alto rendimiento y de mercados emergentes en las \u00faltimas semanas, despu\u00e9s de salidas sostenidas desde enero, seg\u00fan los flujos rastreados por EPFR. <\/p>\n
Dado que los bancos retrasaron las ventas de bonos basura planificadas hasta despu\u00e9s de las vacaciones de verano en EE. UU., los inversores deseosos de aumentar sus tenencias han tenido que engullir la deuda existente. Los rendimientos de los bonos corporativos estadounidenses con calificaci\u00f3n basura han ca\u00eddo de un promedio de 8,94 por ciento a fines de junio a 7,45 por ciento el viernes.<\/p>\n
Esa ca\u00edda ha sido impulsada en gran parte por una ca\u00edda en la prima que los inversionistas exigen para prestar a empresas con calificaciones m\u00e1s bajas en comparaci\u00f3n con los costos de endeudamiento garantizados por el gobierno de EE. UU., en lugar de una disminuci\u00f3n m\u00e1s amplia en los rendimientos. El diferencial se ha reducido de 5,99 puntos porcentuales el 5 de julio a 4,25 puntos porcentuales el viernes.<\/p>\n
![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/08\/1660637712_792_El-mercado-de-bonos-basura-de-EE-UU-experimenta-un.png\")
<\/figure>\n<\/div>\nLo m\u00e1s sorprendente es el ritmo de este cambio \u201cextraordinario\u201d, dijo Fridson. Anteriormente, el diferencial del \u00edndice de alto rendimiento de Ice Data Services tard\u00f3 al menos cuatro meses en pasar de 6 puntos porcentuales al nivel actual de 4. La ca\u00edda reciente tard\u00f3 poco m\u00e1s de un mes, seg\u00fan muestran los datos de Fridson.<\/p>\n
\u201cSin una sensaci\u00f3n de inevitabilidad de una recesi\u00f3n a corto plazo, los inversores est\u00e1n predispuestos a tener una visi\u00f3n alcista de cualquier buena noticia\u201d, dijo, aunque algunos operadores se muestran reacios. <\/p>\n
Gabriele Fo\u00e0, gerente de cartera de Algebris Investments, dijo que es probable que las condiciones del mercado de bonos corporativos mejoren a\u00fan m\u00e1s. \u201cEsta es la punta del iceberg de lo que puede hacer el cr\u00e9dito. . . los niveles eran una locura y ten\u00edan un precio para una tormenta muy grande. Ahora no tienen un precio para una tormenta muy grande, pero siguen siendo bastante baratos\u201d.<\/p>\n
Pero Adam Abbas, codirector de renta fija de Harris Associates, advirti\u00f3 que cuando la emisi\u00f3n de deuda se acelere m\u00e1s adelante este a\u00f1o, la presi\u00f3n podr\u00eda volver a aumentar sobre los bonos basura justo cuando los inversores se enfrentan a datos econ\u00f3micos m\u00e1s d\u00e9biles.<\/p>\n
\u201cEs necesario que haya un cierto grado de escepticismo incorporado en el an\u00e1lisis crediticio\u201d, dijo. \u201cUn giro moderado de [Fed chair Jay] Powell, un buen informe de empleo y [softer than expected rise in consumer prices], esos son ciertamente buenos. Pero el veredicto a\u00fan est\u00e1 fuera para nosotros\u201d.<\/p>\n
Se publicar\u00e1n m\u00e1s datos de inflaci\u00f3n y empleo antes de la decisi\u00f3n de tasas de la Fed el pr\u00f3ximo mes. Las se\u00f1ales de que la inflaci\u00f3n est\u00e1 aumentando nuevamente o un aumento de la tasa de inter\u00e9s mayor de lo esperado podr\u00eda hacer que m\u00e1s bonos regresen a territorio en dificultades. <\/p>\n
La perspectiva a m\u00e1s largo plazo significa que los analistas desconf\u00edan de predecir un nuevo mercado alcista para el cr\u00e9dito. \u201cSi cree que las ganancias corporativas est\u00e1n aumentando y las tasas de inter\u00e9s van a bajar, ganador, cena de pollo ganadora. Si, como yo, piensa que no va a ser tan f\u00e1cil, los rendimientos esperados no parecen tan atractivos\u201d, dijo Hartnett.<\/p>\n<\/div>\n