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Lo crea o no, los inversores a veces piensan en cosas que no est\u00e1n directamente relacionadas con la pol\u00edtica de tasas de inter\u00e9s de EE. UU.<\/p>\n
Por supuesto, el debate sobre lo que har\u00e1 la Reserva Federal a continuaci\u00f3n es importante. Es, sin duda, el mayor problema del momento. Esta semana volvi\u00f3 a dominar las condiciones somnolientas del mercado de verano, gracias a los datos que muestran una modesta desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
La tasa anual cay\u00f3 al 8,5 por ciento en julio, dijo el mi\u00e9rcoles la Oficina de Estad\u00edsticas Laborales, por debajo del 9,1 por ciento del mes anterior, lo que aument\u00f3 las expectativas de que la Fed podr\u00eda estar convencida de moderar las subidas de tipos de inter\u00e9s. Este llamado pivote ha estado encendido una y otra vez m\u00e1s veces en el \u00faltimo mes de lo que me gustar\u00eda recordar. Tiene la vida \u00fatil de la agenda pol\u00edtica central de un candidato al liderazgo tory. Pero ahora, al menos hasta cierto punto, est\u00e1 de vuelta, respaldando las acciones.<\/p>\n
Sin duda, esto podr\u00eda ser el comienzo de algo grande. Tal vez la inflaci\u00f3n realmente vaya a tener una tendencia m\u00e1s baja a partir de aqu\u00ed. Tal vez fue transitorio despu\u00e9s de todo, si puedes torturar la definici\u00f3n de transitorio lo suficiente. Pero si cree que la Fed va a quitar el pie del acelerador con una inflaci\u00f3n general del 8,5 por ciento, frente a su objetivo del 2 por ciento, tengo un puente para venderle.<\/p>\n
\u201cSi tuvi\u00e9ramos una inflaci\u00f3n del cero por ciento mes a mes todos los meses (lo que ser\u00eda incre\u00edblemente moderado) hasta el final del a\u00f1o, todav\u00eda tendr\u00edamos una inflaci\u00f3n superior al 6 por ciento en diciembre\u201d, se\u00f1alan los analistas de Mirabaud. \u201cEl impulso puede estar desaceler\u00e1ndose pero. . . El 8,5 por ciento sigue siendo demasiado alto\u201d.<\/p>\n
Mary Daly, presidenta de la sucursal de San Francisco de la Fed, recalc\u00f3 ese punto en una entrevista con el FT. \u201cNo queremos declarar victoria sobre la reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n\u201d, dijo. “A\u00fan no hemos terminado”. \u00bfEso pondr\u00e1 fin a este debate? Ninguna posibilidad.<\/p>\n
Un problema es que este ruidoso intercambio, por importante que sea, ahoga todo lo dem\u00e1s. Mientras tanto, muchos inversionistas en bonos tienen un asunto diferente en mente: los incumplimientos. Estos han sido algo raros mientras que los bancos centrales han inundado el sistema con dinero gratis, pero se espera que los fracasos de los gobiernos y las empresas para pagar lo que deben sean mucho m\u00e1s frecuentes.<\/p>\n
En el caso de la deuda p\u00fablica, esto podr\u00eda ser muy complicado, especialmente para aquellos pa\u00edses que se han endeudado en d\u00f3lares y que ahora son mucho m\u00e1s caros de devolver. Leland Goss, consejero general de la Asociaci\u00f3n Internacional de Mercados de Capital, se\u00f1al\u00f3 en un informe reciente que incluso en la d\u00e9cada anterior a la aparici\u00f3n de la COVID-19, los pr\u00e9stamos en los mercados emergentes crecieron de 3,3 billones de d\u00f3lares, o alrededor de una cuarta parte de la producci\u00f3n econ\u00f3mica, a 5,6 billones de d\u00f3lares, casi un tercera. <\/p>\n
La tensi\u00f3n est\u00e1 comenzando a mostrarse en Sri Lanka, que ya admiti\u00f3 que no puede devolver el dinero a los inversores, pero tambi\u00e9n en los bonos emitidos por Kenia, Egipto y otros lugares. La perspectiva de una “crisis de deuda soberana posiblemente sist\u00e9mica” es real, dijo Goss.<\/p>\n
El escenario de pesadilla aqu\u00ed es que muchos valores predeterminados vienen todos a la vez. \u201cLos acreedores con exposiciones no a uno o unos pocos, sino a muchos prestatarios soberanos podr\u00edan enfrentar grandes exposiciones agregadas\u201d, dijo Goss. \u201cLos propios acreedores podr\u00edan experimentar dificultades financieras y posibles implicaciones sist\u00e9micas, particularmente si son instituciones financieras\u201d.<\/p>\n
De hecho, es un problema potencialmente apremiante para los administradores de fondos con exposiciones concentradas a los mercados emergentes, y si Goss tiene raz\u00f3n, vale la pena que el resto de nosotros tambi\u00e9n lo observemos de cerca. No existe una “bala m\u00e1gica” para resolver esto, dijo, pero “una reestructuraci\u00f3n de la deuda multilateral coordinada y preventiva” podr\u00eda al menos poner algo de orden en el proceso.<\/p>\n
Los inversores en deuda corporativa tambi\u00e9n se preparan para un entorno m\u00e1s dif\u00edcil. \u201cNo soy un apocal\u00edptico en absoluto\u201d, dice Pierre Verle, director de cr\u00e9dito de la gestora de activos europea Carmignac. \u201cNo espero una ola incontrolable de incumplimientos. Pero estamos volviendo a entrar en un mundo donde el capital tiene un costo\u201d.<\/p>\n
El \u00edndice ICE BofA euro high yield lo muestra muy claramente. A principios de este a\u00f1o, los rendimientos, un indicador de los costos de endeudamiento, rondaban un poco menos del 3 por ciento. Recuerde que esto es para prestatarios riesgosos de alto rendimiento, no para emisores de seguros chapados en oro. Ahora ha subido hasta un 6 por ciento, tras haber superado el 7 por ciento en julio, cuando el frenes\u00ed por las subidas de tipos del banco central alcanz\u00f3 su punto m\u00e1ximo. <\/p>\n