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El Banco Central Europeo est\u00e1 utilizando su programa de compra de bonos de la era de la pandemia para proteger a los pa\u00edses de la eurozona altamente endeudados de los efectos de su decisi\u00f3n de cancelar los programas de est\u00edmulo en su intento por combatir la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
El banco central concluy\u00f3 compras netas en el marco de su programa de compras de emergencia por la pandemia en marzo, pero est\u00e1 centrando las reinversiones de los bonos que vencen en los miembros del bloque financieramente m\u00e1s fr\u00e1giles. <\/p>\n
Entre junio y julio, el BCE inyect\u00f3 17.000 millones de euros en los mercados italiano, espa\u00f1ol y griego, al tiempo que permiti\u00f3 que su cartera de deuda alemana, holandesa y francesa cayera en 18.000 millones de euros, seg\u00fan c\u00e1lculos del Financial Times basados \u200b\u200ben datos del banco central. <\/p>\n
\u201cLa desviaci\u00f3n ahora es muy grande\u201d, dijo Frederik Ducrozet, jefe de investigaci\u00f3n macroecon\u00f3mica de Pictet Wealth Management, sobre las reinversiones del BCE. “Parece que el BCE ha sido muy activo al reinvertir casi todos los ingresos de los pa\u00edses centrales en los pa\u00edses perif\u00e9ricos”.<\/p>\n
Las reinversiones resaltan el af\u00e1n del BCE por controlar los costos de endeudamiento de pa\u00edses como Italia y evitar un colapso de la deuda de la eurozona mientras se retira de la pol\u00edtica monetaria acomodaticia que ha apoyado al bloque desde la crisis de la deuda hace una d\u00e9cada. <\/p>\n
Se produce despu\u00e9s de que el BCE elev\u00f3 las tasas de inter\u00e9s el mes pasado por primera vez desde 2011 despu\u00e9s de tomar la decisi\u00f3n de concluir el programa PEPP y un esquema de compra de bonos a m\u00e1s largo plazo llamado programa de compra de activos. <\/p>\n
Sven Jari Stehn, economista jefe para Europa de Goldman Sachs, dijo que el “alcance de la flexibilidad que se ha utilizado” en la reinversi\u00f3n de los ingresos de los bonos que formaban parte del programa PEPP era “algo m\u00e1s de lo que la gente esperaba”.<\/p>\n
Los formuladores de pol\u00edticas y los inversionistas del BCE est\u00e1n preocupados de que una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s estricta ampl\u00ede la brecha entre las econom\u00edas m\u00e1s fuertes y las m\u00e1s d\u00e9biles de la regi\u00f3n, el llamado riesgo de fragmentaci\u00f3n. Estos temores ampliaron la diferencia entre los rendimientos de los bonos a 10 a\u00f1os italianos y alemanes de referencia hasta 2,4 puntos porcentuales en junio, un nivel visto por \u00faltima vez durante el tumulto del mercado en los primeros d\u00edas de la pandemia en 2020. <\/p>\n
Desde entonces, el diferencial se ha reducido a alrededor de 2,1 puntos porcentuales despu\u00e9s de que el BCE se comprometiera a luchar contra la fragmentaci\u00f3n. El BCE dijo el mes pasado que la flexibilidad en el despliegue de las reinversiones de PEPP ser\u00eda la “primera l\u00ednea de defensa” en su intento de controlar los llamados diferenciales. <\/p>\n
\u201cCreo que es bueno que sean audaces. . . es bueno para los mercados ver que est\u00e1n poniendo su dinero donde est\u00e1 su boca\u201d, dijo Ducrozet, y agreg\u00f3 que \u201cel mensaje claro es que est\u00e1n usando esta flexibilidad casi al m\u00e1ximo que pueden\u201d.<\/p>\n
El banco central tambi\u00e9n implement\u00f3 el mes pasado un nuevo instrumento de protecci\u00f3n de transmisi\u00f3n que se puede usar en caso de que las reinversiones de PEPP no logren mantener los diferenciales bajo control. La herramienta permite al BCE comprar bonos de cualquier pa\u00eds que considere que enfrenta presiones del mercado fuera de las perspectivas econ\u00f3micas, a escala ilimitada. Los inversores han estado observando con cautela los diferenciales italianos para ver cu\u00e1ndo podr\u00eda intervenir el BCE, y muchos consideran que 2,5 puntos porcentuales es una marca importante.<\/p>\n
Si bien el BCE a\u00fan no ha utilizado la nueva herramienta, su uso de las reinversiones de PEPP muestra cu\u00e1n ansiosos est\u00e1n los pol\u00edticos por mantener los diferenciales bajo control. <\/p>\n
Jari Stehn dijo que esto era “una activaci\u00f3n de la primera l\u00ednea de defensa contra el riesgo de fragmentaci\u00f3n, pero a\u00fan significa que es una pregunta abierta si se activa el TPI y cu\u00e1ndo”.<\/p>\n<\/div>\n