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Antes de que los aviones de combate de China rugieran y sus misiles bal\u00edsticos aullaran en los mares frente a Taiw\u00e1n la semana pasada, los analistas ya hab\u00edan comenzado a exponer, desde la incursi\u00f3n hasta la inacci\u00f3n, lo que los inversores pod\u00edan esperar a continuaci\u00f3n. <\/p>\n
El consenso entre esos pronosticadores era escaso y, en todo caso, ahora hay a\u00fan menos. Tanto EE. UU. como China han pasado los \u00faltimos d\u00edas discutiendo sobre la definici\u00f3n y la condici\u00f3n del statu quo, pero el statu quo ahora se siente inequ\u00edvocamente en movimiento. La apuesta anal\u00edtica que parece m\u00e1s segura, en ese contexto, es una disociaci\u00f3n econ\u00f3mica fuertemente acelerada entre EE. UU. y China, pero \u00bfcu\u00e1l es la probabilidad de que pase de la forma actual, altamente selectiva, a una divisi\u00f3n m\u00e1s amplia? <\/p>\n
M\u00e1s all\u00e1 de los tres d\u00edas de ejercicios militares chinos que finalizar\u00e1n el domingo y las sanciones impuestas con petulancia a la propia Nancy Pelosi, las posibles consecuencias de la visita del presidente de la C\u00e1mara de Representantes de los Estados Unidos a Taiw\u00e1n se encuentran en un amplio espectro especulativo. La suspensi\u00f3n abrupta de China el viernes de reuniones bilaterales y conversaciones cooperativas sobre todo, desde la coordinaci\u00f3n de pol\u00edticas de defensa hasta el contrabando de drogas, alarga la lista de malos escenarios plausibles.<\/p>\n
El desacoplamiento suena cre\u00edble. Ya existe un impulso pol\u00edtico visible para ello en ambos lados. No hay nada que sugiera que se prev\u00e9 una mayor cercan\u00eda, y muchos presagian que la divergencia se expandir\u00e1 mucho m\u00e1s all\u00e1 de los dos jugadores centrales, incluidos los misiles chinos que aterrizan en la zona econ\u00f3mica exclusiva de Jap\u00f3n por primera vez. Sin embargo, la narrativa de desacoplamiento tiene l\u00edmites estrictos tanto de tiempo como de escala y no deben pasarse por alto debido a los eventos de la semana pasada.<\/p>\n
Los defensores de la tesis del desacoplamiento m\u00e1s r\u00e1pido tienen una buena cantidad de evidencia de su lado. El programa Made in China 2025 tiene que ver con la autonom\u00eda tecnol\u00f3gica y, hasta ahora, la administraci\u00f3n Biden ha hecho poco para reducir el tono de l\u00ednea dura sobre China establecido por su predecesor inmediato. <\/p>\n
Esta semana, en un hito de desvinculaci\u00f3n, el presidente estadounidense firmar\u00e1 la Ley de Chips y Ciencia aprobada por el Congreso a fines de julio. Esto incluye m\u00e1s de $ 50 mil millones en subvenciones federales para empresas que construyen la fabricaci\u00f3n avanzada de semiconductores en los EE. UU., al tiempo que requiere que los destinatarios de esa financiaci\u00f3n no actualicen ninguna f\u00e1brica con sede en China durante una d\u00e9cada. Las empresas no estadounidenses est\u00e1n incluidas y el atractivo de desacoplamiento para los fabricantes de chips de Corea del Sur podr\u00eda resultar decisivo. Jap\u00f3n, que pronto podr\u00eda enfrentar los esfuerzos de Beijing para obligar a sus empresas de alta tecnolog\u00eda a dise\u00f1ar ciertos productos en China, tambi\u00e9n puede sentir una mayor presi\u00f3n de desvinculaci\u00f3n. <\/p>\n
La narrativa tambi\u00e9n puede estar ganando terreno fuera de los EE. UU. y sus aliados asi\u00e1ticos m\u00e1s cercanos. En una nota a los clientes la semana pasada, los analistas de Gavekal Dragonomics identificaron un consenso cada vez m\u00e1s profundo dentro de la UE para tratar a China como una amenaza econ\u00f3mica y de seguridad. La pol\u00edtica podr\u00eda volverse cada vez m\u00e1s defensiva bajo ese entendimiento, incluso cuando el poder de cabildeo de las empresas europeas con fuertes inversiones en China sigue siendo formidable y un debate completo sobre el desacoplamiento sigue estando a cierta distancia.<\/p>\n
Por ahora, al menos, hay tres restricciones significativas en la historia del desacoplamiento acelerado. La primera es que la capacidad de Estados Unidos para atraer a otros al programa puede ser m\u00e1s fr\u00e1gil de lo que parece, incluso con un aliado cercano como Jap\u00f3n. A medida que se impulse cada vez m\u00e1s la disociaci\u00f3n a trav\u00e9s de la legislaci\u00f3n o la regulaci\u00f3n, se intensificar\u00e1n las dudas sobre la intenci\u00f3n subyacente. Los esfuerzos para proteger la seguridad nacional y econ\u00f3mica est\u00e1n bien; cojear deliberadamente la econom\u00eda china ganar\u00e1 menos adeptos.<\/p>\n
La segunda es que, tanto en el lado chino como en el estadounidense, la resistencia corporativa al desacoplamiento acelerado ser\u00e1 silenciosamente sustancial, por muy ruidosa que se vuelva la pol\u00edtica. Las relaciones comerciales, las inversiones y las cadenas de suministro no son lazos triviales que se pueden deshacer r\u00e1pidamente, y el mercado chino sigue siendo la apuesta de crecimiento a largo plazo m\u00e1s atractiva. Las empresas chinas a\u00fan no pueden permitirse una salida abrupta de la tecnolog\u00eda extranjera y una ruptura repentina en su curva de aprendizaje.<\/p>\n
El tercer tema es el tiempo. A fines de julio, el Senado de los EE. UU. propuso un nuevo proyecto de ley que, en teor\u00eda, podr\u00eda crear incentivos fiscales que sacar\u00edan la cadena de producci\u00f3n de bater\u00edas para veh\u00edculos el\u00e9ctricos de China (que domina en todas las \u00e1reas clave) y los llevar\u00eda a los EE. UU. Esto es algo l\u00f3gico, dado hacia d\u00f3nde se dirigen los mercados de veh\u00edculos el\u00e9ctricos. El proyecto de ley encajar\u00eda superficialmente en la historia del desacoplamiento r\u00e1pido. La realidad, seg\u00fan los analistas de Goldman Sachs, es un proceso bastante m\u00e1s sosegado que implicar\u00eda plazos de entrega de entre cuatro y siete a\u00f1os para cada uno de los seis puntos principales de la cadena de suministro.<\/p>\n
El desacoplamiento est\u00e1 ocurriendo, y la semana pasada puede elevar el volumen pol\u00edtico sobre el desacoplamiento a niveles sin precedentes. Cualquier aceleraci\u00f3n real, sin embargo, puede ser ilusoria.<\/p>\n