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La semana pasada, el gigante tecnol\u00f3gico chino Alibaba solicit\u00f3 una cotizaci\u00f3n primaria en Hong Kong. Si estaba buscando una se\u00f1al de c\u00f3mo van las negociaciones entre Beijing y Washington sobre los planes de este \u00faltimo para prohibir el comercio de empresas chinas, aqu\u00ed est\u00e1. Leer: mal.<\/p>\n
Alibaba es una de las cerca de 200 empresas que dejar\u00e1n de cotizar en las bolsas de valores de Nueva York en 2024 porque China ha impedido que los reguladores estadounidenses accedan a sus registros de auditor\u00eda financiera a pesar de que la ley estadounidense exige que sean inspeccionados cada tres a\u00f1os. La prohibici\u00f3n comercial tambi\u00e9n se aplicar\u00e1 a docenas de empresas chinas m\u00e1s con acciones o deudas que se negocian fuera de las bolsas de EE. UU. <\/p>\n
La nueva cotizaci\u00f3n de Alibaba en Hong Kong simplificar\u00e1 la transici\u00f3n a la negociaci\u00f3n \u00fanicamente en Hong Kong si, o cuando, los reguladores de EE. UU. lo obliguen a retirarse de Wall Street. Los que tienen el pellejo en el juego parecen estar prepar\u00e1ndose para esa eventualidad.<\/p>\n
La prohibici\u00f3n pondr\u00e1 fin a un puente de dos d\u00e9cadas que ha asegurado un flujo constante de capital entre las dos superpotencias m\u00e1s grandes del mundo. Amenazar\u00e1 la cotizaci\u00f3n de empresas con unos 1,4 billones de d\u00f3lares de capitalizaci\u00f3n de mercado y evitar\u00e1 que China acceda al fondo de capital p\u00fablico m\u00e1s grande del mundo cuando las empresas chinas necesiten acceder a la financiaci\u00f3n internacional. <\/p>\n
Las negociaciones para resolver el estancamiento est\u00e1n en curso, seg\u00fan funcionarios estadounidenses y chinos, pero es poco probable que se llegue a una soluci\u00f3n. El presidente de la Comisi\u00f3n de Bolsa y Valores, Gary Gensler, dijo este mes que “no estaba particularmente seguro” de un acuerdo.<\/p>\n
Por encima de todo esto hay un proyecto de ley actualmente bajo consideraci\u00f3n en Washington que acelerar\u00eda el cronograma en un a\u00f1o. <\/p>\n
El marco para la exclusi\u00f3n de empresas de la lista si sus auditores no ponen a disposici\u00f3n los archivos de auditor\u00eda al menos cada tres a\u00f1os para su inspecci\u00f3n por parte de la Junta de Supervisi\u00f3n Contable de Empresas P\u00fablicas, el organismo de control de auditor\u00eda de EE. UU., se introdujo en 2021. Significaba que la determinaci\u00f3n de la PCAOB sobre si las empresas chinas hab\u00edan cumplido con esta regla a fines de 2023 ser\u00eda fundamental.<\/p>\n
Pero si el Congreso aprueba su proyecto de ley actual, los funcionarios de la PCAOB tendr\u00edan que completar sus inspecciones un a\u00f1o antes, para diciembre de este a\u00f1o. Si no pueden, cualquier empresa china que cotiza en los EE. UU. ser\u00e1 prohibida cuando presente su pr\u00f3ximo informe anual, lo que generalmente ocurre en abril. No hay margen de maniobra.<\/p>\n
En China, los riesgos geopol\u00edticos han llevado a una mayor preocupaci\u00f3n por la seguridad nacional, lo que hace que sea un momento poco probable para que Beijing permita que los reguladores estadounidenses examinen a sus empresas m\u00e1s grandes. Pero el mercado estadounidense es demasiado grande para ignorarlo. En abril, Beijing modific\u00f3 una regla de una d\u00e9cada que restring\u00eda el intercambio de datos por parte de sus empresas que operan en el extranjero. Los reguladores chinos tambi\u00e9n han explorado la categorizaci\u00f3n de empresas que tienen datos que se consideran “sensibles” o “secretos”. Esto podr\u00eda dar lugar a exclusiones voluntarias. Pero ninguno de los dos ha satisfecho a los reguladores estadounidenses. <\/p>\n
Actualmente, EE. UU. inspecciona los registros de auditor\u00eda de empresas de m\u00e1s de 50 jurisdicciones. La supervisi\u00f3n de la PCAOB est\u00e1 dise\u00f1ada para mejorar la protecci\u00f3n de los inversores a trav\u00e9s de las fronteras. El fraude de 300 millones de d\u00f3lares en Luckin Coffee en 2020 demostr\u00f3 por qu\u00e9 estas protecciones deber\u00edan aplicarse por igual a los inversores en empresas chinas.<\/p>\n
Los propios auditores han estado mayormente en silencio. Las tres cuartas partes de las empresas chinas que cotizan en EE. UU. son auditadas por las ramas chinas de Deloitte, PwC, EY y KPMG. Los “Cuatro Grandes” se han enfrentado a un aumento de las multas reglamentarias y las demandas de los accionistas por su trabajo en Europa y EE. UU. Si sus auditor\u00edas chinas se abren a los reguladores estadounidenses, la responsabilidad potencial podr\u00eda aumentar a\u00fan m\u00e1s.<\/p>\n
Beijing ha hecho algunos planes de contingencia. En julio, lanz\u00f3 un esquema de “conexi\u00f3n de acciones” con la bolsa suiza. Esto permitir\u00e1 a las empresas que cotizan en Shangh\u00e1i o Shenzhen solicitar una cotizaci\u00f3n secundaria en Suiza. <\/p>\n
Es necesario mejorar los v\u00ednculos con los mercados de capital europeos porque Hong Kong es demasiado peque\u00f1o para ser una alternativa real a Nueva York para las empresas chinas. Tiene barreras de entrada de alta divulgaci\u00f3n y rentabilidad, y su liquidez es mucho m\u00e1s baja que la de Nueva York.<\/p>\n
En \u00faltima instancia, cualquier soluci\u00f3n a la fila de exclusiones deber\u00e1 ser tanto t\u00e9cnica como pol\u00edtica. Existe una \u201cm\u00e1xima disposici\u00f3n\u201d por parte china para encontrar una concesi\u00f3n que cumpla con los t\u00e9rminos t\u00e9cnicos de las reglas estadounidenses, seg\u00fan un veterano inversionista de Hong Kong. Pero el sentido es que EE. UU. quiere poder declarar al mundo que China est\u00e1 siguiendo sus reglas. Es probable que la ret\u00f3rica pol\u00edtica socave las posibilidades de llegar a un acuerdo, que ya est\u00e1n disminuyendo.<\/p>\n