{"id":278993,"date":"2022-07-22T15:53:14","date_gmt":"2022-07-22T15:53:14","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/dificil-maniobra-con-rendimientos-btp-crecientes-y-riesgos-sobre-el-pib-de-otono\/"},"modified":"2022-07-22T15:53:15","modified_gmt":"2022-07-22T15:53:15","slug":"dificil-maniobra-con-rendimientos-btp-crecientes-y-riesgos-sobre-el-pib-de-otono","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/dificil-maniobra-con-rendimientos-btp-crecientes-y-riesgos-sobre-el-pib-de-otono\/","title":{"rendered":"Dif\u00edcil maniobra con rendimientos BTp crecientes y riesgos sobre el PIB de oto\u00f1o"},"content":{"rendered":"<p> <br \/>\n<\/p>\n<div>\n<p><button class=\"aembed-audio \" type=\"button\"><span class=\"icon icon-listen-small icon--status\" \/>Escucha la versi\u00f3n en audio del art\u00edculo<\/button><\/p>\n<p class=\"atext\">La rentabilidad del BTp a diez a\u00f1os tambi\u00e9n subi\u00f3 ayer ya en un 3,6% y los 241 puntos que la separan de los bonos alemanes indican que la reacci\u00f3n de los mercados a la ca\u00edda del Gobierno de Draghi est\u00e1 ah\u00ed.  Pero m\u00e1s que el aumento del gasto en intereses, en parte ya incorporado en los programas de financiaci\u00f3n p\u00fablica de la acci\u00f3n por el cambio de horizonte de la pol\u00edtica monetaria, las inc\u00f3gnitas que produce el cortocircuito pol\u00edtico de los \u00faltimos d\u00edas se centran en el espacio para los pr\u00f3ximos movimientos de pol\u00edtica econ\u00f3mica.  Espacios pol\u00edticos en el caso del decreto Aid-bis, financiado por la avalancha de ingresos registrada en los primeros seis meses del a\u00f1o gracias al buen desempe\u00f1o de la econom\u00eda;  y espacios pol\u00edticos, t\u00e9cnicos y financieros para las intervenciones de oto\u00f1o y la maniobra de fin de a\u00f1o, decididamente menos desbordantes de lo que parece tras la avalancha de promesas ya iniciada.  Pero vamos en orden.<\/p>\n<p class=\"atext\">Sobre intereses, el Def de abril ya calcul\u00f3 en t\u00e9rminos nominales 30.000 millones adicionales en tres a\u00f1os (10.650 millones en 2022) respecto a las previsiones del Nadef 2021, redactado al final de la era de tipos cero.  Eso s\u00ed, en abril el BTP a diez a\u00f1os estaba algo por encima del 2%, y el programa de finanzas p\u00fablicas pronosticaba un repunte de las rentabilidades producido \u201cpor los anuncios y decisiones de pol\u00edtica monetaria del BCE en respuesta a las presiones inflacionistas\u201d (p\u00e1gina 79 del Documento ) y mucho menos del repunte del riesgo pol\u00edtico por la huida de casi todos los partidos mayoritarios del apoyo al Gobierno del expresidente del BCE.<\/p>\n<p><h2 id=\"U4015082302050zF\">Valores con una vida media m\u00e1s larga<\/h2>\n<\/p>\n<p class=\"atext\">No obstante, la labor de la Tesorer\u00eda en los \u00faltimos a\u00f1os ha levantado una barrera lo m\u00e1s s\u00f3lida posible frente al riesgo de tipo de inter\u00e9s, realizada sobre todo alargando la vida media de los valores.  Con el objetivo de que el efecto de la fiebre en los mercados sea lo m\u00e1s diluido posible en el tiempo.  Con 100 puntos de rentabilidad adicionales durante cuatro a\u00f1os sobre toda la curva de vencimientos, calculan los t\u00e9cnicos de Hacienda, el gasto crece un 0,13% del PIB en el primer a\u00f1o (algo menos de dos billones y medio) y luego se eleva a unos 11.500 millones anuales ( 0,53% del PIB) a partir del cuarto a\u00f1o.  Cifras importantes, probablemente subestimadas dado que los puntos m\u00e1s que en abril ya son 150, que sin embargo se desarrollan en un horizonte temporal generalmente fuera del radar de gran parte de la pol\u00edtica italiana.<\/p>\n<p><h2 id=\"U401508230205vMD\">Las perspectivas para el oto\u00f1o: fuerte riesgo de heladas<\/h2>\n<\/p>\n<p class=\"atext\">Los problemas m\u00e1s inmediatos los produce en cambio el calendario de la crisis, que ha llovido en pleno apogeo de una recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica que medir\u00e1 el pr\u00f3ximo viernes la estimaci\u00f3n preliminar de Istat para el segundo trimestre pero que luego deber\u00e1 hacer frente al fuerte riesgo de congelaci\u00f3n en el oto\u00f1o.  Esta din\u00e1mica permite la construcci\u00f3n del nuevo decreto de Auxilio, que se espera entre fines de la pr\u00f3xima semana y principios de la siguiente, en un formato que probablemente estar\u00e1 exento de problemas pol\u00edticos m\u00e1s que financieros.  Pero complica dr\u00e1sticamente la vida de la maniobra de fin de a\u00f1o, que pese al burbujeo de promesas ya iniciado ayer tendr\u00e1 que hacer frente a m\u00e1s \u00f3rdenes de constre\u00f1imientos.<\/p>\n<div class=\"acor acor--mkt\">\n<div class=\"\"><a rel=\"nofollow noopener\" class=\"aprev aprev--acor aprev--isq\" href=\"https:\/\/consigli24.ilsole24ore.com\/\" target=\"_blank\"><\/p>\n<figure class=\"aprev-img\"><\/figure>\n<p><\/a><\/div>\n<\/div>\n<p><h2 id=\"U401508230205SnH\">Las estimaciones de crecimiento para 2023 se reducen dr\u00e1sticamente<\/h2>\n<\/p>\n<p class=\"atext\">El primero es matem\u00e1tico.  El gobierno hab\u00eda estimado un crecimiento del 2,4% para el pr\u00f3ximo a\u00f1o, mientras que la comisi\u00f3n de la UE indica un 0,9% (y ayer Oxford Economics public\u00f3 una previsi\u00f3n en torno al 1%);  un punto y medio menos de crecimiento significa 8 decimales m\u00e1s de d\u00e9ficit.  En este contexto, el Gobierno de Draghi deber\u00e1 construir a mediados de septiembre una nota de actualizaci\u00f3n de la Def que se limitar\u00e1 a actualizar las cuentas a la legislaci\u00f3n vigente, para dejar en manos de los sucesores que salgan de las urnas.  El nuevo Gobierno necesitar\u00e1 una pr\u00f3rroga respecto de los plazos ordinarios (15 de octubre) para enviar a Bruselas su programa presupuestario, que se negociar\u00e1 en unas semanas en un contexto de desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica.  Todo en un contexto dominado por el rico abanico de condicionalidades que vinculan la activaci\u00f3n del &#8220;escudo anti-spread&#8221; descrito ayer por el BCE a la ausencia de desequilibrios macroecon\u00f3micos, el cumplimiento de los criterios presupuestarios se\u00f1alados en Bruselas, la sostenibilidad de la deuda y la adopci\u00f3n de pol\u00edticas en consonancia con las recomendaciones espec\u00edficas por pa\u00eds.<\/p>\n<\/div>\n<p><br \/>\n<br \/><a href=\"https:\/\/www.ilsole24ore.com\/art\/manovra-difficile-rendimenti-btp-crescita-e-rischi-pil-d-autunno-AEAoa8nB\" rel=\"nofollow noopener\" target=\"_blank\">ttn-es-11<\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Escucha la versi\u00f3n en audio del art\u00edculo La rentabilidad del BTp a diez a\u00f1os tambi\u00e9n subi\u00f3 ayer ya<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":278994,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[9],"tags":[50333,99,26976,17,4376,4228,7349,11384,8404,131],"class_list":["post-278993","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-tecnologia","tag-btp","tag-con","tag-crecientes","tag-dificil","tag-maniobra","tag-otono","tag-pib","tag-rendimientos","tag-riesgos","tag-sobre"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/278993","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=278993"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/278993\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/278994"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=278993"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=278993"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=278993"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}