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Si el gobierno chino puede alcanzar su objetivo de crecimiento econ\u00f3mico del 5,5 por ciento este a\u00f1o, se deber\u00e1 en parte a inversores minoristas como Jane Song.<\/p>\n
En mayo, Song invirti\u00f3 200.000 yuanes (29.600 d\u00f3lares) en un producto de gesti\u00f3n de patrimonio de renta fija emitido por un veh\u00edculo de financiaci\u00f3n del gobierno local en la provincia oriental de Shandong. Como asesora financiera en Shangh\u00e1i, no se dej\u00f3 intimidar por la creciente renuencia de los grandes inversores a respaldar los LGFV, que desempe\u00f1an un papel vital en la financiaci\u00f3n del desarrollo de infraestructura en China. <\/p>\n
\u201cSi el WMP incumple, el gobierno local tendr\u00e1 problemas para acceder al cr\u00e9dito en el futuro\u201d, dijo Song, quien espera obtener un 8,8 por ciento de inter\u00e9s en el producto de \u201criesgo medio\u201d. \u201cNo van a permitir que eso suceda\u201d.<\/p>\n
La escala del desaf\u00edo que enfrenta China para alcanzar su objetivo de crecimiento anual qued\u00f3 subrayada el viernes por los datos que muestran que la econom\u00eda se expandi\u00f3 solo un 0,4 por ciento interanual en los tres meses hasta junio. <\/p>\n
Alcanzar un crecimiento del 5,5 por ciento para el a\u00f1o solo ser\u00e1 posible si los LGFV aceleran la actividad de construcci\u00f3n. Pero los veh\u00edculos del gobierno local tienen dificultades para obtener pr\u00e9stamos de bancos e inversionistas de bonos institucionales, y se ven cada vez m\u00e1s obligados a ofrecer a los inversionistas minoristas altas tasas de inter\u00e9s para recaudar efectivo.<\/p>\n
Aprovechar directamente a los inversores minoristas, algunos por tan solo 50.000 yuanes cada uno, es un nuevo punto de partida para los LGFV. Tradicionalmente, han obtenido capital de instituciones, principalmente bancos, o de inversionistas individuales ricos que act\u00faan a trav\u00e9s de terceros, como firmas fiduciarias y casas de bolsa, y con inversiones m\u00ednimas establecidas en Rmb1mn.<\/p>\n
Pero la represi\u00f3n de Beijing contra la banca en la sombra en los \u00faltimos a\u00f1os ha hecho que sea m\u00e1s dif\u00edcil acceder a esa inversi\u00f3n individual. El valor excepcional de los productos fiduciarios respaldados por infraestructura se ha reducido casi a la mitad desde un pico de 2017 de Rmb3.2tn. <\/p>\n
El mes pasado, Limin Construction Development Group, un LGFV en la ciudad de Zoucheng en Shandong, recurri\u00f3 a plataformas de redes sociales como WeChat en su esfuerzo por recaudar Rmb200mn de inversores minoristas.<\/p>\n
Promete un inter\u00e9s del 8,6 por ciento, mucho m\u00e1s de lo que pagar\u00eda si los bancos estuvieran dispuestos a prestar. La tasa de inter\u00e9s anual promedio que cobran los bancos chinos por pr\u00e9stamos comerciales fue del 4,16 por ciento en junio.<\/p>\n
El prospecto de Limin no especifica c\u00f3mo se gastar\u00e1n los ingresos, aparte de decir que ayudar\u00e1n a \u201creponer el capital de trabajo\u201d.<\/p>\n
\u201cNo necesita saber exactamente c\u00f3mo vamos a gastar el dinero\u201d, dijo un ejecutivo de Limin. \u201cLe pagaremos a tiempo y eso es todo lo que importa\u201d.<\/p>\n
El ejecutivo, que pidi\u00f3 no ser identificado porque no estaba autorizado a hablar con medios extranjeros, agreg\u00f3 que el veh\u00edculo estaba cerca de alcanzar su objetivo de recaudaci\u00f3n de fondos.<\/p>\n
Cientos de LGFV en todo el pa\u00eds han emitido llamamientos similares en las redes sociales, lo que genera preocupaci\u00f3n de que los gobiernos locales que ya est\u00e1n muy apalancados est\u00e9n acumulando cargas de deuda potencialmente explosivas.<\/p>\n
\u201cEsta es otra forma de [local governments] para retrasar lo inevitable\u201d, dijo Andrew Collier, director general de Orient Capital Research en Hong Kong. \u201cEste es el \u00faltimo suspiro de una econom\u00eda desesperada que trata de documentar su crecimiento\u201d.<\/p>\n
Samuel Kwok, jefe de finanzas p\u00fablicas de Asia-Pac\u00edfico en Fitch Ratings, dijo que la emisi\u00f3n de deuda de alto costo a corto plazo por parte de muchos LGFV en las regiones econ\u00f3micamente m\u00e1s d\u00e9biles de China era una se\u00f1al de que estaban teniendo problemas de refinanciamiento.<\/p>\n
\u201cLa capacidad de refinanciar es clave para los LGFV, ya que se supone que financian el desarrollo econ\u00f3mico local en nombre de los gobiernos\u201d, dijo Kwok.<\/p>\n
Los inversionistas en bonos y otros acreedores m\u00e1s tradicionales se han vuelto m\u00e1s cautelosos con los LGFV incluso cuando Beijing convierte en una prioridad pol\u00edtica apoyar proyectos de infraestructura e impulsar una econom\u00eda muy afectada por los bloqueos “cero-Covid” del presidente Xi Jinping. <\/p>\n
Los LGFV con calificaciones crediticias de AA o inferiores recaudaron solo Rmb204bn netos del mercado de bonos en la primera mitad de este a\u00f1o, un 50 por ciento menos que en el mismo per\u00edodo en 2021, seg\u00fan East Money Information, un proveedor de datos financieros. <\/p>\n
M\u00faltiples bancos locales, que en toda China son los mayores compradores de bonos, le dijeron al Financial Times que estaban evitando los bonos LGFV de baja calificaci\u00f3n. \u201cNo buscaremos bonos LGFV con una calificaci\u00f3n inferior a AA+\u201d, dijo un gerente de inversiones de un prestamista en la ciudad oriental de Suzhou. \u201cY hay una clara preferencia por los bonos emitidos por regiones econ\u00f3micamente fuertes\u201d.<\/p>\n
Limin, LGFV con sede en Zoucheng, report\u00f3 Rmb2.9bn en efectivo a fines del a\u00f1o pasado, casi el 80 por ciento de los cuales no pudo acceder porque estaba comprometido como dep\u00f3sito de margen para los acreedores bancarios.<\/p>\n
\u201cSi tiene 2.900 millones de yuanes en efectivo y se apresura a pagar el 9 por ciento de 200 millones de yuanes en pr\u00e9stamos privados, se trata de fingir que es solvente cuando no lo es\u201d, dijo Collier de Orient Capital.<\/p>\n
Limin dijo que estaba \u201coperando normalmente\u201d.<\/p>\n
Yang Xiaoyi, analista de finanzas gubernamentales de la consultora de Beijing Mingshu Data Technology, dijo que era cada vez m\u00e1s com\u00fan que los LGFV retrasaran los pagos del principal que les deb\u00edan a los inversores mientras pagaban el inter\u00e9s anual adeudado, esencialmente convirtiendo sus inversiones en bonos perpetuos. <\/p>\n
\u201cDebe permitir que la inversi\u00f3n se renueve indefinidamente para evitar un incumplimiento\u201d, dijo Yang. <\/p>\n
Las autoridades regionales son conscientes de los riesgos. En una circular interna emitida el mes pasado por la oficina de finanzas de la provincia de Henan y vista por el FT, el regulador dijo que prohibir\u00eda que los LGFV locales vendieran directamente t\u00edtulos de deuda a individuos. La prohibici\u00f3n se produjo despu\u00e9s de que cientos de inversores invirtieran en m\u00faltiples plataformas que ofrec\u00edan rendimientos anuales del 8,5 al 10 por ciento.<\/p>\n
\u201cLa pr\u00e1ctica\u201d, dijo la oficina, \u201cha alterado gravemente el orden econ\u00f3mico y financiero y podr\u00eda conducir f\u00e1cilmente a la inestabilidad social\u201d.<\/p>\n<\/div>\n