Este art\u00edculo es una versi\u00f3n en el sitio de nuestro bolet\u00edn Unhedged. Inscribirse aqu\u00ed<\/a> para recibir el bolet\u00edn de noticias directamente en su bandeja de entrada todos los d\u00edas de la semana<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n Buenos dias. La publicaci\u00f3n del \u00edndice de precios al consumidor de ayer result\u00f3 ser bastante interesante, al igual que la reacci\u00f3n del mercado. Quienquiera que haya hecho circular ese falso informe del IPC no estaba so\u00f1ando lo suficientemente grande: su cifra inventada de inflaci\u00f3n general del 10,2 por ciento era apenas mayor que la cifra real del 9,1 por ciento. Env\u00ede sus datos econ\u00f3micos fabricados a nuestra manera: robert.armstrong@ft.com y ethan.wu@ft.com.<\/p>\n No hay vuelta atr\u00e1s: la lectura de inflaci\u00f3n general de junio fue mala. Y los detalles del informe del IPC no fueron mejores. Un resumen r\u00e1pido del horror: <\/p>\n Los precios de la energ\u00eda subieron un 7,5 % (mensual, ajustado estacionalmente)<\/p>\n<\/li>\n La inflaci\u00f3n subyacente (excluyendo alimentos y energ\u00eda) se mantuvo alta en 0,7 por ciento, con componentes m\u00e1s r\u00edgidos como los servicios b\u00e1sicos (0,7), el alquiler (0,8) y el alquiler equivalente a los propietarios (0,7) todos calientes<\/p>\n<\/li>\n Las categor\u00edas que muchos pensaron que moderar\u00edan pronto se negaron a hacerlo. Los precios de los bienes duraderos aumentaron un 0,7 por ciento, los autom\u00f3viles y camiones usados \u200b\u200bun 1,6 y los servicios de transporte un 2,1.<\/p>\n<\/li>\n No beba sus problemas tampoco: las bebidas alcoh\u00f3licas aumentaron un 0,4 por ciento, lo que representa un aumento anualizado del 6 por ciento en la primera mitad del a\u00f1o (H\/T Omair Sharif en Inflation Insights)<\/p>\n<\/li>\n<\/ul>\n Los mercados de futuros respondieron. Ahora se espera que la tasa m\u00e1xima de los fondos federales sea del 3,65 por ciento en enero, frente al 3,4 por ciento de ayer. <\/p>\n Sin embargo, el punto realmente interesante es que las acciones tomaron la noticia con ecuanimidad, casi con indiferencia. El S&P 500 termin\u00f3 con un toque a la baja y el Nasdaq estaba plano. El mercado del Tesoro tambi\u00e9n mantuvo la calma. El rendimiento de los bonos a dos a\u00f1os tuvo que aumentar (unos 10 puntos b\u00e1sicos) para coincidir con las expectativas de los fondos federales. Pero los rendimientos a 10 y 30 a\u00f1os cayeron un poco, lo que sugiere que los mercados a\u00fan no creen que la inflaci\u00f3n se mantenga arraigada. El mercado todav\u00eda valora que la Reserva Federal recorte las tasas el pr\u00f3ximo a\u00f1o. <\/p>\n Una posibilidad es que los mercados se centren menos en el IPC que en otros datos que sugieran que estamos al comienzo de una recesi\u00f3n que acaba con la inflaci\u00f3n. Dom White, de Absolute Strategy Research, se\u00f1ala cuatro \u00e1reas en las que los datos apuntan a una recesi\u00f3n: el efecto l\u00e1tigo que reduce el gasto en productos manufacturados, la ca\u00edda de los precios de las materias primas, un mercado inmobiliario que se enfr\u00eda r\u00e1pidamente y la desaceleraci\u00f3n del crecimiento de los salarios. Comparti\u00f3 este gr\u00e1fico de crecimiento salarial en Gorjeo<\/a> los lunes:<\/p>\n Una recesi\u00f3n desinflacionaria es una apuesta justa. Pero la narrativa dominante del mercado se basa en una secuencia de eventos muy cronometrada: aumentos de tasas, que provocan una recesi\u00f3n que reduce la inflaci\u00f3n lo suficiente como para que sigan los recortes de tasas, tal vez tan pronto como la primera reuni\u00f3n de la Fed en 2023. Ah, y esta recesi\u00f3n tiene que ser lo suficientemente superficial como para que las acciones no desciendan otra vez y la curva de rendimiento no se invierta m\u00e1s. Todo eso es posible, pero parece mucho que esperar. La inflaci\u00f3n es una variable de movimiento lento. Las recesiones no son todas superficiales. Y la Fed puede cometer un error.<\/p>\n En cierto sentido, el trabajo de la Fed ahora es f\u00e1cil. La inflaci\u00f3n es muy alta y el desempleo es muy bajo. Lo que debe hacer (aumentar las tasas, r\u00e1pido) est\u00e1 claro. Pero imagine un escenario en el que la inflaci\u00f3n sigue siendo demasiado alta, digamos un 5 por ciento, y est\u00e1 cayendo. Al mismo tiempo, imagine que el desempleo es m\u00e1s alto, digamos que se acerca nuevamente al 5 por ciento, y que va en aumento. \u00bfQu\u00e9 hace entonces la Fed? \u00bfY qu\u00e9 es lo que se hace bajo presi\u00f3n pol\u00edtica? Ya, con una inflaci\u00f3n por encima del 8 por ciento y un desempleo por debajo del 4 por ciento, algunos senadores le est\u00e1n diciendo cosas al presidente de la Fed, Jay Powell. me gusta<\/a> este:<\/p>\n En este momento, la Fed no tiene control sobre los principales impulsores del aumento de los precios, pero la Fed puede frenar la demanda despidiendo a muchas personas y empobreciendo a las familias. <\/p>\n \u00bfSabes qu\u00e9 es peor que una alta inflaci\u00f3n y un bajo desempleo? Es una alta inflaci\u00f3n y una recesi\u00f3n con millones de personas sin trabajo. Y espero que reconsidere eso antes de que lleve esta econom\u00eda por un precipicio.<\/p>\n<\/blockquote>\n \u00bfCu\u00e1ntos pol\u00edticos estar\u00e1n diciendo algo similar en seis meses, si estamos en 5 y 5? (ethan wu<\/em>)<\/p>\n El gran debate sobre el per\u00edodo inflacionario actual ha sido cu\u00e1nto durar\u00e1. Pero otro debate, dentro de unos a\u00f1os, puede parecer mucho m\u00e1s importante. Despu\u00e9s de que termine este per\u00edodo de inflaci\u00f3n aguda, \u00bfvolveremos a algo como el statu quo anterior a la pandemia? \u00bfO marcar\u00e1 la pandemia el final de un r\u00e9gimen de baja inflaci\u00f3n de 40 a\u00f1os que, si bien estuvo salpicado de crisis, present\u00f3 tramos largos y constantes de altos rendimientos tanto para bonos como para acciones?<\/p>\n El BlackRock Investment Institute, el ala de investigaci\u00f3n del administrador de activos m\u00e1s grande del mundo, se ha unido al equipo fin de siglo<\/em>. En su inversi\u00f3n de mitad de a\u00f1o panorama<\/a>el equipo de BII escribe que desde mediados de la d\u00e9cada de 1980:<\/p>\n Est\u00e1bamos en una econom\u00eda impulsada por la demanda con una oferta en constante crecimiento. Las borracheras de endeudamiento generaron sobrecalentamiento, mientras que el colapso del gasto gener\u00f3 recesiones. Los bancos centrales podr\u00edan mitigar ambos aumentando o reduciendo las tasas. . . La respuesta pol\u00edtica no implic\u00f3 compensaciones; no hubo conflicto entre estabilizar ambos. . . Ese per\u00edodo ha terminado.<\/p>\n<\/blockquote>\n El fin de la \u201cgran moderaci\u00f3n\u201d ser\u00e1 el resultado de una c\u00e1bala de factores. La fragmentaci\u00f3n geopol\u00edtica, particularmente una divisi\u00f3n entre China y Estados Unidos, har\u00e1 que la escasez de mano de obra que ha caracterizado los a\u00f1os de la pandemia sea una caracter\u00edstica permanente de la econom\u00eda mundial. Tambi\u00e9n habr\u00e1 interrupciones en el suministro de energ\u00eda y materiales debido a una transici\u00f3n dif\u00edcil hacia el cero neto. Los efectos econ\u00f3micos de estas restricciones de oferta se ver\u00e1n amplificados por la elevada carga de la deuda mundial, lo que har\u00e1 que las consecuencias fiscales y econ\u00f3micas de las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas sean m\u00e1s dram\u00e1ticas. Un gr\u00e1fico BII muestra c\u00f3mo los pagos de intereses podr\u00edan llegar a absorber el PIB: <\/p>\n Los bancos centrales intentar\u00e1n gestionar la volatilidad resultante, pero alternar\u00e1n entre excesos y rebasamientos. Mientras tanto, la polarizaci\u00f3n pol\u00edtica bloquear\u00e1 las soluciones pol\u00edticas sensatas. “\u00bfEl resultado? Inflaci\u00f3n persistente en medio de cambios bruscos y cortos en la actividad econ\u00f3mica\u201d. <\/p>\n Una mayor volatilidad significar\u00e1 primas de plazo m\u00e1s altas para los bonos y primas de riesgo de capital m\u00e1s altas para las acciones. En \u00faltima instancia, ante la presi\u00f3n pol\u00edtica y la desaceleraci\u00f3n del crecimiento, los banqueros centrales se ver\u00e1n obligados a tolerar una inflaci\u00f3n permanentemente m\u00e1s alta. La tensi\u00f3n persistente entre el crecimiento y la inflaci\u00f3n significar\u00e1 que los bonos y las acciones nunca disfrutar\u00e1n de mercados alcistas sostenidos simult\u00e1neamente. <\/p>\n Si esta historia es familiar, es porque ya se han contado otras versiones. Charles Goodhart y Manoj Pradhan cuentan una versi\u00f3n de ello, poniendo el \u00e9nfasis en c\u00f3mo la demograf\u00eda conducir\u00e1 a la escasez de mano de obra, lo que, en combinaci\u00f3n con un cambio en el equilibrio ahorro\/inversi\u00f3n, impulsar\u00e1 la inflaci\u00f3n. Nouriel Roubini enfatiza el papel causal de la deuda alta en su propia estanflaci\u00f3n apocal\u00edptica visi\u00f3n<\/a>. Albert Edwards de SocGen ha modificado su tesis de la “era de hielo” para incluir el inicio de un exceso fiscal y monetario sin restricciones. De los Fin de sieclists, Michael Hartnett de Bank of America ha resumido la tesis de la manera m\u00e1s sucinta, como hemos citado antes: <\/p>\n Deflaci\u00f3n a inflaci\u00f3n, globalizaci\u00f3n a aislacionismo, exceso monetario a fiscal, capitalismo a populismo, desigualdad a inclusi\u00f3n, devaluaci\u00f3n del d\u00f3lar estadounidense. . . rendimientos a largo plazo > 4 por ciento para el ’24<\/p>\n<\/blockquote>\n As\u00ed que el argumento de BlackRock es notable menos por su originalidad que por el hecho de que el administrador de dinero m\u00e1s grande del mundo se ha subido al tren floreciente. <\/p>\n Una voz destacada que adopta una l\u00ednea diferente a la de los te\u00f3ricos de la nueva era es Larry Summers. Aqu\u00ed est\u00e1 nuestro amigo James Mackintosh describiendo<\/a> Opini\u00f3n de Summers en el WSJ (por cierto, Mackintosh no est\u00e1 de acuerdo con Summers en esto):<\/p>\n \u201cEs 60-40 que estamos volviendo a algo que es una especie de estancamiento secular\u201d, [Summers says]. Al igual que despu\u00e9s de la recesi\u00f3n de 2008-2009, las tasas de inter\u00e9s se mantendr\u00e1n bajas por el aumento de los ahorros como resultado del envejecimiento de la poblaci\u00f3n y la incertidumbre que surge despu\u00e9s de una crisis. El r\u00e1pido desarrollo tecnol\u00f3gico volver\u00e1 a mantener bajo el costo de los bienes de capital. M\u00e1s ahorros y menos inversi\u00f3n significa que se requieren tasas de inter\u00e9s m\u00e1s bajas despu\u00e9s de la inflaci\u00f3n para equilibrar la econom\u00eda.<\/p>\n<\/blockquote>\n En resumen, estamos con Summers. Coincidimos con \u00e9l en que el desequilibrio ahorro\/inversi\u00f3n es, contra<\/em> Goodhart y Pradhan, listos para persistir. Tambi\u00e9n creemos que los efectos deflacionarios de la globalizaci\u00f3n tienen espacio para manifestarse, particularmente en la medida en que se extienden de los bienes a los servicios, un punto nos inst\u00f3<\/a> por Christopher Smart de Barings. Como dice Smart: si puedes hacer tu trabajo desde casa, alguien m\u00e1s puede hacerlo desde cualquier parte del mundo, por mucho menos.<\/p>\n La total falta de seriedad del Reino Unido sobre las pol\u00edticas p\u00fablicas no comenz\u00f3<\/a> con Boris Johnson.<\/p>\n Debida diligencia<\/strong> \u2014 Las mejores historias del mundo de las finanzas corporativas. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n Notas del pantano<\/strong> \u2014 Perspectiva experta sobre la intersecci\u00f3n del dinero y el poder en la pol\u00edtica estadounidense. Inscribirse aqu\u00ed<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\nInflaci\u00f3n caliente, mercados fr\u00edos<\/h2>\n
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\u00bfFin de siecle, o simplemente un ciclo?<\/h2>\n
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![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/07\/La-alta-inflacion-ya-no-asusta-al-mercado.png\")
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una buena lectura<\/h2>\n
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