Los inversores est\u00e1n evitando los bonos del gobierno de EE. UU. a 20 a\u00f1os, lo que provoca una distorsi\u00f3n en el mercado del Tesoro de EE. UU. de 23 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n
La demanda de t\u00edtulos de deuda p\u00fablica a 20 a\u00f1os desde su reintroducci\u00f3n en 2020 ha sido tan d\u00e9bil que su precio est\u00e1 muy desincronizado con el resto del mercado y es m\u00e1s dif\u00edcil negociar. Los cambios de precios y la falta de liquidez lo han hecho a\u00fan menos popular entre los inversores conservadores a largo plazo, como los fondos de pensiones, que normalmente ser\u00edan sus compradores naturales. <\/p>\n
\u201cLa parte del mercado de 20 a\u00f1os simplemente est\u00e1 muerta\u201d, dijo Edward Al-Hussainy, estratega senior de tasas de inter\u00e9s de Columbia Threadneedle. <\/p>\n
Las dificultades para aumentar la demanda de los inversionistas por bonos del Tesoro a 20 a\u00f1os podr\u00edan finalmente extenderse a otras partes de un mercado que act\u00faa como la base de las finanzas globales, dijo Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. en Bank of America. <\/p>\n
Como resultado del deslucido inter\u00e9s, el bono a 20 a\u00f1os se destaca como el bono convencional m\u00e1s barato dentro del mercado del Tesoro. El precio bajo significa que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 20 a\u00f1os son m\u00e1s altos que sus contrapartes a 30 a\u00f1os, en 3,37 por ciento y 3,1 por ciento, respectivamente. Por lo general, los bonos a m\u00e1s largo plazo brindan rendimientos m\u00e1s altos para tener en cuenta los mayores riesgos asociados con la tenencia de deuda que vence m\u00e1s en el futuro. <\/p>\n
Cabana dijo que los mayores rendimientos necesarios para convencer a los inversionistas de mantener bonos del Tesoro a 20 a\u00f1os en \u00faltima instancia le cuestan a los contribuyentes al aumentar el costo de endeudamiento del gobierno. <\/p>\n
\u201cDescontinuaron los 20 una vez en el pasado\u201d, dijo. \u201c\u00bfY por qu\u00e9 lo descontinuaron en el pasado? Porque consideraban que no era ventajoso para el contribuyente. No estaba logrando el costo de fondos m\u00e1s bajo para el contribuyente, y ese argumento se puede hacer f\u00e1cilmente hoy\u201d.<\/p>\n
La disparidad entre los rendimientos a 20 y 30 a\u00f1os se ampli\u00f3 a principios de este mes cuando la Reserva Federal endureci\u00f3 dr\u00e1sticamente la pol\u00edtica monetaria en un intento por contrarrestar la inflaci\u00f3n galopante. La reducci\u00f3n del tama\u00f1o del balance de $9 billones de la Fed solo ha exacerbado estos problemas, ya que el mercado se ha quedado con m\u00e1s oferta para absorber. <\/p>\n
La reactivaci\u00f3n del bono a 20 a\u00f1os, que el Tesoro hab\u00eda suspendido durante m\u00e1s de tres d\u00e9cadas debido a un apetito deslucido, era parte de un plan m\u00e1s amplio para aumentar significativamente el endeudamiento del gobierno a trav\u00e9s de deuda a m\u00e1s largo plazo en un intento por asegurar tasas m\u00e1s bajas para un per\u00edodo prolongado de tiempo. <\/p>\n
\u201cSimplemente nunca tuvo ninguna tracci\u00f3n porque [the 20-year] ha negociado tan mal en relaci\u00f3n con otros similares [long-dated] instrumentos, y la liquidez es terrible\u201d, dijo Bob Miller, jefe de renta fija multisectorial de EE. UU. en BlackRock. \u201cLuego lanzas un per\u00edodo de nueve meses en el que la Fed ha pivotado e intencionalmente est\u00e1 tratando de endurecer las condiciones financieras de manera muy agresiva. . .[and]eso ha exacerbado las debilidades estructurales que ya eran evidentes\u201d.<\/p>\n
Se espera que el bono a 20 a\u00f1os siga siendo barato en el futuro porque el monto que emite el Tesoro es mucho m\u00e1s alto que la demanda de los valores. Cuando el Tesoro reintrodujo la deuda en 2020, la primera subasta fue por $ 20 mil millones, el doble del tama\u00f1o recomendado por el grupo de representantes de la industria, el Comit\u00e9 Asesor de Pr\u00e9stamos del Tesoro, que asesora al Tesoro sobre refinanciamiento. <\/p>\n
A medida que el gasto fiscal de la era de la pandemia se ha desacelerado, el Tesoro ha reducido el tama\u00f1o de sus subastas a 20 a\u00f1os, junto con reducciones en otros vencimientos, pero en el \u00faltimo trimestre a un ritmo m\u00e1s lento que el recomendado por el TBAC. <\/p>\n
Se espera que el bono a 20 a\u00f1os siga fuera de moda no solo por el exceso de oferta, sino tambi\u00e9n por el aumento de la volatilidad en el mercado del Tesoro, ya que los bonos se ven afectados por los temores de recesi\u00f3n y el cambio de perspectiva de la Reserva Federal. El bono a 20 a\u00f1os generalmente soporta grandes cambios de precios cuando los mercados se vuelven vol\u00e1tiles porque la baja demanda dificulta la realizaci\u00f3n de transacciones.<\/p>\n
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<\/figure>\n<\/div>\nEl bajo precio, la volatilidad y la falta de liquidez han atra\u00eddo una nueva cosecha de inversores: los fondos de cobertura que buscan explotar las ineficiencias en la fijaci\u00f3n de precios de los bonos a 20 a\u00f1os.<\/p>\n
\u201cSe necesita una persona valiente o alguien que tenga mucho dinero para aferrarse a [a position in the 20-year] durante mucho tiempo y soportar mucha m\u00e1s volatilidad\u201d, dijo John Madziyire, jefe de bonos del Tesoro de EE. UU. en Vanguard. <\/p>\n
\u201cEs por eso que los fondos de cobertura son los que tienen m\u00e1s probabilidades de intentar intervenir\u201d, dijo Madziyire, quien espera permanecer infraponderado en el bono a 20 a\u00f1os debido al enfoque \u201cconservador\u201d de la empresa. <\/p>\n
Los jugadores m\u00e1s activos en el bono de 20 a\u00f1os son los fondos de cobertura y el grupo de bancos que realizan transacciones directamente con el Tesoro, conocidos como operadores primarios, seg\u00fan los participantes del mercado. <\/p>\n
\u201cCuando observa el riesgo que tiene con el apalancamiento que necesita aplicar para obtener rendimientos reales, se convierte en una posici\u00f3n muy, muy dif\u00edcil de mantener para la mayor\u00eda de las personas en tama\u00f1o material\u201d, dijo un administrador de cartera en un gran fondo de cobertura de EE. UU.<\/p>\n