{"id":245499,"date":"2022-07-05T04:29:29","date_gmt":"2022-07-05T04:29:29","guid":{"rendered":"https:\/\/teknomers.com\/es\/un-enfoque-suave-de-la-inflacion\/"},"modified":"2022-07-05T04:29:30","modified_gmt":"2022-07-05T04:29:30","slug":"un-enfoque-suave-de-la-inflacion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/teknomers.com\/es\/un-enfoque-suave-de-la-inflacion\/","title":{"rendered":"\u00bfUn enfoque suave de la inflaci\u00f3n?"},"content":{"rendered":"\n
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Paul De Grauwe es profesor de la London School of Economics. Su columna aparece cada dos semanas.\n <\/p>\n

Pablo de Grauwe<\/span>5 de julio de 2022<\/span>03:00<\/span><\/span><\/section>\n

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El Banco Central Europeo (BCE) est\u00e1 en problemas. Mientras que otros bancos centrales importantes, la Reserva Federal de EE. UU. y el Banco de Inglaterra, han estado aumentando las tasas de inter\u00e9s considerablemente desde el a\u00f1o pasado para combatir la inflaci\u00f3n, el BCE ha dudado durante mucho tiempo. La primera subida de tipos est\u00e1 prevista para este mes. Ser\u00e1 un magro aumento de la tasa de inter\u00e9s del 0,25 por ciento.\n <\/p>\n

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\u00bfPor qu\u00e9 el BCE vacila tanto tiempo? No ser\u00e1 el nivel de inflaci\u00f3n. Es casi lo mismo en la eurozona (8,6 por ciento) que en EE. UU. (8,6 por ciento) y el Reino Unido (9 por ciento).\n <\/p>\n

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La vacilaci\u00f3n del BCE es sorprendente porque de los tres bancos centrales, el BCE tiene el mandato antiinflacionario m\u00e1s fuerte. Los estatutos del BCE son muy expl\u00edcitos: el principal objetivo del banco central es mantener la estabilidad de precios; otros objetivos (incluidos el crecimiento y el desempleo) est\u00e1n subordinados a la primac\u00eda de la estabilidad de precios. Ese no es el caso en los EE. UU., donde se espera que la Reserva Federal otorgue el mismo peso a la inflaci\u00f3n y al crecimiento econ\u00f3mico. Y, sin embargo, ha sido la Reserva Federal de EE. UU. la que ha tomado la iniciativa en la lucha contra la inflaci\u00f3n, no el BCE.\n <\/p>\n

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Una posible explicaci\u00f3n es que el BCE ha subestimado durante mucho tiempo la amenaza de la inflaci\u00f3n. Durante el a\u00f1o pasado, las previsiones de inflaci\u00f3n del BCE han estado muy por debajo de la inflaci\u00f3n real. Y el BCE todav\u00eda predice que la inflaci\u00f3n volver\u00e1 al 2 por ciento relativamente r\u00e1pido. Esto no quiere decir que el BCE est\u00e9 equivocado. En el clima econ\u00f3mico actual, los pron\u00f3sticos de inflaci\u00f3n son extremadamente dif\u00edciles. No se puede descartar que el BCE tenga raz\u00f3n. Lo notable es que el BCE hace predicciones muy diferentes a las de los otros bancos centrales. Quiz\u00e1 haya aqu\u00ed otro problema que las optimistas previsiones de inflaci\u00f3n deber\u00edan cubrir.\n <\/p>\n

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Los bancos centrales de hoy se enfrentan a un dilema. Las fuertes subidas de los precios de la energ\u00eda, junto con los problemas de abastecimiento de materias primas y otros componentes esenciales, han provocado un repunte de la inflaci\u00f3n. Los bancos centrales pueden contrarrestar la inflaci\u00f3n elevando las tasas de inter\u00e9s. Estos \u00faltimos tienen un efecto negativo sobre la demanda de bienes y servicios y, por tanto, afectar\u00e1n negativamente a la actividad econ\u00f3mica. Si los aumentos de la tasa de inter\u00e9s son lo suficientemente grandes, pueden incluso causar una recesi\u00f3n.\n <\/p>\n

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Por lo tanto, los bancos centrales se enfrentan a un dilema. Si quieren romper la inflaci\u00f3n, tienen que subir las tasas de inter\u00e9s lo suficiente. Pero al hacerlo, corren el riesgo de desencadenar una recesi\u00f3n. Si quieren evitar una recesi\u00f3n, deben tener cuidado con las subidas de tipos de inter\u00e9s, pero luego corren el riesgo de que la inflaci\u00f3n se quede incrustada en el tejido econ\u00f3mico. As\u00ed que una elecci\u00f3n dif\u00edcil. La Reserva Federal y el Banco de Inglaterra se inclinan por \u201cmatando a la bestia de la inflaci\u00f3n<\/i>\u2020 El BCE no quiere hacer esa elecci\u00f3n por el momento.\n <\/p>\n

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La elecci\u00f3n del BCE tiene que ver con un segundo dilema que enfrenta el Banco Central Europeo, que no es una preocupaci\u00f3n de los otros bancos centrales. El BCE es un banco central de una uni\u00f3n de 19 pa\u00edses con 19 gobiernos, cada uno con un historial de desarrollos muy diferentes en los d\u00e9ficits presupuestarios y la deuda p\u00fablica. Si el BCE sube las tasas de inter\u00e9s, tendr\u00e1 un impacto muy diferente en las tasas de inter\u00e9s a largo plazo en esos pa\u00edses. Los pa\u00edses con un historial de altos d\u00e9ficits y una gran deuda p\u00fablica ven c\u00f3mo el inter\u00e9s de su deuda aumenta m\u00e1s que proporcionalmente con cada aumento de la tasa de inter\u00e9s; los pa\u00edses con un pasado m\u00e1s favorable ven subir mucho menos las tasas de inter\u00e9s de su deuda.\n <\/p>\n

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Una pol\u00edtica antiinflacionaria del BCE crea as\u00ed un nuevo dilema. Si el BCE aumenta dr\u00e1sticamente las tasas de inter\u00e9s para combatir la inflaci\u00f3n, corre el riesgo de crear problemas fiscales importantes para los “pa\u00edses d\u00e9biles”. Eso, a su vez, podr\u00eda conducir a una nueva crisis de la deuda si los inversores comienzan a vender en masa los bonos del gobierno de los pa\u00edses m\u00e1s d\u00e9biles. Entonces el dilema es: combatir la inflaci\u00f3n o la crisis de la deuda. Si el BCE lucha demasiado contra la inflaci\u00f3n, se arriesga a una crisis de deuda; si el BCE quiere evitar una crisis de deuda, debe moderar la lucha contra la inflaci\u00f3n.\n <\/p>\n

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Un asunto complicado. Por el momento, el BCE parece estar optando por un enfoque suave de la inflaci\u00f3n para evitar una crisis de deuda. Entiendo esa elecci\u00f3n. Una crisis de deuda como la que vivimos en 2010-12 podr\u00eda volver a convertirse en un problema existencial para la eurozona. Para evitar eso, puede tener sentido aceptar un poco m\u00e1s de inflaci\u00f3n.\n <\/p>\n