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El escritor es presidente del Queens’ College, Cambridge, y asesor de Allianz y Gramercy.<\/em><\/p>\n Los mercados est\u00e1n evolucionando sus mentes acerca de las perspectivas econ\u00f3micas de los EE. UU. justo cuando la Reserva Federal ha estado luchando nuevamente para ponerse al d\u00eda con los desarrollos sobre el terreno.<\/p>\n Esto corre el riesgo de otra ronda de da\u00f1os econ\u00f3micos indebidos, volatilidad financiera y mayor desigualdad. Tambi\u00e9n aumenta la probabilidad de un retorno a la formulaci\u00f3n de pol\u00edticas de “frenar y continuar” de los a\u00f1os 70 y 80 que exacerba los desaf\u00edos de crecimiento e inflaci\u00f3n en lugar de abordarlos.<\/p>\n La buena formulaci\u00f3n de pol\u00edticas del banco central exige que la Fed lidere los mercados en lugar de quedarse atr\u00e1s, y por buenas razones. Una Reserva Federal bien informada con una visi\u00f3n cre\u00edble para el futuro minimiza el riesgo de sobregiros disruptivos del mercado financiero, fortalece la potencia de la orientaci\u00f3n prospectiva sobre pol\u00edtica y proporciona un ancla de estabilidad que facilita la inversi\u00f3n f\u00edsica productiva y mejora el funcionamiento de la econom\u00eda real.<\/p>\n Al entrar en la segunda quincena de junio, la Reserva Federal ya se hab\u00eda quedado atr\u00e1s de los mercados dos veces en los \u00faltimos 12 meses y de manera consecuente. Primero, se aferr\u00f3 obstinadamente a su caracterizaci\u00f3n err\u00f3nea “transitoria” de la inflaci\u00f3n hasta finales de noviembre, lo que permiti\u00f3 que los factores impulsores de la inflaci\u00f3n se ampliaran y se arraigaran m\u00e1s. En segundo lugar, despu\u00e9s de haber corregido tard\u00edamente el curso de la caracterizaci\u00f3n, no actu\u00f3 de manera oportuna y decisiva, tanto que todav\u00eda estaba inyectando una liquidez excepcional en la econom\u00eda en la semana de marzo cuando EE. UU. public\u00f3 un 7 por ciento o m\u00e1s. impresi\u00f3n de inflaci\u00f3n<\/p>\n Estos dos pasos en falso han resultado en una inflaci\u00f3n persistentemente alta que, en 8,6 por ciento en mayo, est\u00e1 obstaculizando la actividad econ\u00f3mica, imponiendo una carga particularmente pesada sobre los segmentos m\u00e1s vulnerables de la poblaci\u00f3n, y ha contribuido a p\u00e9rdidas significativas del mercado tanto en acciones como en bonos del gobierno. . Ahora, un tercer paso en falso puede estar en proceso, como lo indican los acontecimientos de la semana pasada.<\/p>\n Habi\u00e9ndose preocupado con raz\u00f3n de que la Reserva Federal subestime la amenaza de la inflaci\u00f3n y no evolucione su postura pol\u00edtica de manera oportuna, los mercados ahora sienten que un banco central tard\u00edo que se esfuerza por ponerse al d\u00eda corre el riesgo de llevar a la econom\u00eda de EE. UU. a una recesi\u00f3n. Esto contribuy\u00f3 a que los rendimientos de los bonos del gobierno fueran mucho m\u00e1s bajos la semana pasada, justo cuando el presidente de la Fed, Jay Powell, apareci\u00f3 en el Congreso con la nueva convicci\u00f3n de que la batalla contra la inflaci\u00f3n es “incondicional”.<\/p>\n Los mercados tienen raz\u00f3n al preocuparse por un mayor riesgo de recesi\u00f3n. Si bien el mercado laboral de EE. UU. se mantiene fuerte, la confianza del consumidor ha estado cayendo. Con los indicadores de confianza empresarial tambi\u00e9n cayendo, existe una creciente duda sobre la capacidad del sector privado para impulsar la econom\u00eda estadounidense a trav\u00e9s de las grandes incertidumbres causadas por esta fase de alta inflaci\u00f3n.<\/p>\n Otros impulsores de la demanda tambi\u00e9n est\u00e1n bajo amenaza. El \u00edmpetu de la pol\u00edtica fiscal ha pasado de una postura expansiva a una contractiva y las exportaciones est\u00e1n luchando contra una econom\u00eda mundial que se debilita. Con todo esto, no es dif\u00edcil ver por qu\u00e9 tantos se preocupan por otro paso en falso de la Fed que lleve a la econom\u00eda a una recesi\u00f3n.<\/p>\n Adem\u00e1s de socavar el bienestar socioecon\u00f3mico y alimentar la inquietante inestabilidad financiera, un paso en falso de este tipo erosionar\u00eda la credibilidad institucional que es tan crucial para la eficacia de las pol\u00edticas futuras. Y no es que la credibilidad de la Fed no se haya da\u00f1ado ya.<\/p>\n Adem\u00e1s de estar rezagado con respecto a la evoluci\u00f3n econ\u00f3mica, el banco central ha sido criticado reiteradamente por sus pron\u00f3sticos tanto de inflaci\u00f3n como de empleo, los dos componentes de su doble mandato. Una ilustraci\u00f3n reciente de esto fue la reacci\u00f3n esc\u00e9ptica a la actualizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria de la Fed publicada el 15 de junio.<\/p>\n El escenario que preocupa al mercado (la Reserva Federal aumenta agresivamente las tasas solo para verse obligada a revertirlas a fines de este a\u00f1o debido a la amenaza de recesi\u00f3n) es ciertamente una posibilidad, y no es reconfortante.<\/p>\n Hay otra alternativa igualmente posible, si no m\u00e1s probable y m\u00e1s da\u00f1ina econ\u00f3mica y socialmente: una Fed de varias rondas que cambia de rumbo.<\/p>\n En este escenario, una Reserva Federal que carezca de credibilidad y pron\u00f3sticos s\u00f3lidos caer\u00eda en la cl\u00e1sica trampa de “stop-go” que persigui\u00f3 a muchos bancos centrales occidentales en las d\u00e9cadas de 1970 y 1980 y sigue siendo un problema para algunos pa\u00edses en desarrollo que hoy carecen de convicci\u00f3n y compromiso pol\u00edtico. Este es un mundo en el que las medidas de pol\u00edtica son irregulares, aparentemente alternando entre apuntar a una inflaci\u00f3n m\u00e1s baja y un crecimiento m\u00e1s alto, pero con poco \u00e9xito en cualquiera de los dos. Es un mundo en el que EE. UU. entra en 2023 con ambos problemas que alimentan una mayor interrupci\u00f3n de la prosperidad econ\u00f3mica y una mayor desigualdad.<\/p>\n<\/div>\n