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Hace un a\u00f1o, la inflaci\u00f3n parec\u00eda bajo control. Los aumentos anuales de precios al consumidor publicados fueron del 2 % en la eurozona y del 2,1 % para el Reino Unido en mayo de 2021. La cifra del 5 % para EE. UU. fue m\u00e1s alta de lo normal, pero la Reserva Federal preocupaciones descartadas<\/a>diciendo que los aumentos de precios reflejaron “factores transitorios” con el presidente Jay Powell destacando<\/a> los precios de la madera y los autom\u00f3viles usados \u200b\u200bque eran temporalmente altos y los costos de las aerol\u00edneas y los hoteles que estaban volviendo a la normalidad. <\/p>\n Lo ocurrido desde entonces ha sorprendido a todos los principales bancos centrales de las econom\u00edas avanzadas. Las \u00faltimas tasas de inflaci\u00f3n publicadas se sit\u00faan en el 8,6 % en EE. UU., el 8,1 % en la zona euro y el 9,1 % en el Reino Unido. En lugar de culpar siempre a algo que est\u00e1 fuera de su control, los banqueros centrales ahora est\u00e1n tomando medidas. <\/p>\n Por lo tanto, debemos aprovechar este momento para hacer un balance. \u00bfCu\u00e1les fueron los errores cometidos al pensar durante el \u00faltimo a\u00f1o? \u00bfY qu\u00e9 significa esto para la pol\u00edtica y las perspectivas econ\u00f3micas?<\/p>\n Fundamentalmente, hemos redescubierto que las limitaciones de recursos son reales e importantes. Con el desempleo en m\u00ednimos de varias d\u00e9cadas en Am\u00e9rica del Norte y Europa, hab\u00eda menos margen que despu\u00e9s de la crisis financiera mundial para que los hogares, el gobierno o las empresas aumentaran el gasto sin generar una presi\u00f3n inflacionaria significativa. A veces, por supuesto, las restricciones de recursos tambi\u00e9n han sido causadas por cuellos de botella en la cadena de suministro, pero ambos representan una demanda superior a la oferta y ambos son inflacionarios.<\/p>\n En lugar de centrarse de cerca en las restricciones, los pol\u00edticos y los banqueros centrales pusieron demasiado \u00e9nfasis en los datos posteriores a la crisis financiera mundial de 2008-09 que mostraban que los cambios en el desempleo ten\u00edan poco impacto en los salarios o los precios. La inflaci\u00f3n hab\u00eda sido baja y constante tanto cuando el desempleo era alto como cuando bajaba. Los formuladores de pol\u00edticas diagnosticaron err\u00f3neamente esta “curva de Phillips plana” como una regularidad, y eso llev\u00f3 a la autocomplacencia. La idea era que la inflaci\u00f3n estaba muerta y hab\u00eda pocos riesgos en el funcionamiento de una econom\u00eda de alta presi\u00f3n. Ahora sabemos que esto estaba peligrosamente mal.<\/p>\n Los banqueros centrales tienen una responsabilidad particular en esta complicada historia. Durante las \u00faltimas dos d\u00e9cadas, se convencieron a s\u00ed mismos de que el p\u00fablico cre\u00eda que eran controladores de precios tan maravillosos que pod\u00edan sentarse y relajarse. Ninguna empresa buscar\u00eda aumentar los precios y ning\u00fan trabajador buscar\u00eda aumentos salariales que detuvieran la inflaci\u00f3n porque sab\u00edan que el banco central los derrotar\u00eda. <\/p>\n Cre\u00edan que su credibilidad era s\u00f3lida como una roca, por lo que una inflaci\u00f3n baja y estable era una profec\u00eda autocumplida. Esa teor\u00eda ha fallado y ahora est\u00e1n en una lucha para recuperar la confianza del p\u00fablico. No sorprende, por ejemplo, que la satisfacci\u00f3n neta con la gesti\u00f3n de la inflaci\u00f3n del Banco de Inglaterra haya ca\u00eddo a su nivel m\u00e1s bajo registrado.<\/p>\n El resultado de estas fallas anal\u00edticas y complacencia han sido los r\u00e1pidos aumentos recientes en las tasas de inter\u00e9s, dise\u00f1ados para mostrar que los bancos centrales se toman en serio la derrota de la inflaci\u00f3n. Pero esto simplemente nos lleva al siguiente problema. Todos los principales modelos utilizados para gestionar la inflaci\u00f3n se han calibrado durante un per\u00edodo de estabilidad de precios y nos dicen muy poco sobre hasta qu\u00e9 punto se debe endurecer la pol\u00edtica monetaria cuando se ha perdido el control. <\/p>\n Parte del aumento de la inflaci\u00f3n a\u00fan es temporal, pero ser\u00e1 necesario exprimir mucho de las econom\u00edas sin que nadie sepa exactamente cu\u00e1nta presi\u00f3n aplicar. Esto significa que los peligros de un ajuste excesivo son tan grandes como continuar haciendo demasiado poco y demasiado tarde.<\/p>\n En un mundo tan dif\u00edcil, nadie deber\u00eda descartar recesiones en el pr\u00f3ximo a\u00f1o. La Fed probablemente tenga raz\u00f3n al subir las tasas de inter\u00e9s con fuerza, pero la verdad es que realmente no lo sabemos. <\/p>\n Es muy probable que se produzcan m\u00e1s errores en la pol\u00edtica monetaria y deber\u00edamos esperar cambios en la pol\u00edtica a medida que los bancos centrales intentan encontrar la respuesta correcta a un problema que no cre\u00edan que pudiera ocurrir. <\/p>\n