Los inversores se est\u00e1n preparando para una batalla con el Banco de Jap\u00f3n este verano, ya que aumentan las apuestas de que la marea mundial de inflaci\u00f3n creciente incitar\u00e1 al banco central a renunciar a sus esfuerzos por mantener los rendimientos de los bonos cerca de cero. <\/p>\n
El renovado entusiasmo de los gestores de fondos extranjeros por las apuestas contra los bonos del gobierno japon\u00e9s \u2014un negocio que ha fracasado con tanta frecuencia en las \u00faltimas dos d\u00e9cadas que se gan\u00f3 el apodo de “hacedor de viudas”\u2014 tambi\u00e9n los pone en desacuerdo con la mayor\u00eda de los inversores japoneses que piensan que el BoJ mantendr\u00e1 sus armas a pesar del colapso del yen a un m\u00ednimo de 24 a\u00f1os.<\/p>\n
En la reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria de la semana pasada, el banco central japon\u00e9s renov\u00f3 su compromiso de comprar tanta deuda p\u00fablica como sea necesario para mantener los costos de endeudamiento a 10 a\u00f1os por debajo del 0,25 por ciento. Este compromiso con el llamado control de la curva de rendimiento, una caracter\u00edstica de larga data de la pol\u00edtica monetaria en una econom\u00eda que durante d\u00e9cadas ha luchado por generar una inflaci\u00f3n significativa, coloca a Jap\u00f3n cada vez m\u00e1s fuera de sinton\u00eda con una carrera precipitada hacia tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas en todo el mundo.<\/p>\n
Pero est\u00e1 aumentando la presi\u00f3n sobre el BoJ para que aligere su toque, con muchos inversores entrando en posiciones cortas en bonos del gobierno japon\u00e9s (JGB). Esas apuestas sobre la ca\u00edda del precio de la deuda ser\u00edan buenas si el banco central permitiera que los rendimientos subieran por encima de su tope actual, un acontecimiento que podr\u00eda dar un nuevo impulso a la venta masiva de bonos globales prolongada de este a\u00f1o. Los precios de los bonos caen a medida que aumentan sus rendimientos.<\/p>\n
\u201cEn un mundo en el que todo el mundo se est\u00e1 ajustando, el BoJ est\u00e1 bailando con una melod\u00eda diferente\u201d, dijo James Athey, gerente senior de cartera de bonos de Abrdn. \u201cTienes que preguntarte cu\u00e1nto tiempo pueden mantener esto, y cuando estas cosas explotan, tiende a ser dram\u00e1tico\u201d.<\/p>\n
“Si el BoJ ya no act\u00faa como ancla para los mercados de bonos, entonces creo que se produce un peque\u00f1o impacto global”, agreg\u00f3 Athey.<\/p>\n
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Pero los \u00faltimos jugadores en el comercio de viudas podr\u00edan tener una larga espera, seg\u00fan Koichi Sugisaki, estratega macro de Morgan Stanley MUFG.<\/p>\n
\u201cLa venta corta de JGB proviene de fondos de cobertura no japoneses\u201d, dijo. \u201cLa mayor\u00eda de los inversores japoneses no ven ninguna posibilidad de cambio de pol\u00edtica a corto plazo\u201d.<\/p>\n
Los mercados est\u00e1n mostrando se\u00f1ales de advertencia de que la pol\u00edtica del BoJ est\u00e1 bajo una presi\u00f3n cada vez mayor. Para defender su objetivo de rendimiento, el banco central ha estado comprando JGB en lo que va de junio a una tasa mensual de 20 billones de yenes, el doble del ritmo observado en el pico anterior de compra de bonos en 2016, seg\u00fan un an\u00e1lisis de Deutsche Bank. <\/p>\n
Adem\u00e1s del rendimiento a 10 a\u00f1os, que est\u00e1 sujeto a la pol\u00edtica del BoJ, los costos de endeudamiento a corto y largo plazo se han elevado a medida que aumentan las tasas de inter\u00e9s mundiales. La curva de rendimiento de Jap\u00f3n, el gr\u00e1fico de sus rendimientos a trav\u00e9s de vencimientos crecientes, generalmente ser\u00eda una l\u00ednea suave con pendiente ascendente. Pero ha desarrollado una torcedura distinta alrededor del punto de 10 a\u00f1os. <\/p>\n
El BoJ no tiene l\u00edmite te\u00f3rico en su capacidad para comprar deuda p\u00fablica con yenes reci\u00e9n emitidos, pero la creciente brecha de rendimiento con otras econom\u00edas desarrolladas ha llevado a la moneda del pa\u00eds a un m\u00ednimo de 24 a\u00f1os frente al d\u00f3lar. <\/p>\n
![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Los-inversores-aumentan-las-apuestas-sobre-la-entrega-del-BoJ.png\")
<\/figure>\n<\/div>\nLa ca\u00edda del 16 por ciento del yen frente al d\u00f3lar en lo que va del a\u00f1o ha puesto repetidamente al gobierno y al banco central en un aprieto. Hasta ahora, su respuesta ha sido expresar su preocupaci\u00f3n por la velocidad de la disminuci\u00f3n, pero no por su nivel real. Esa posici\u00f3n puede verse sometida a una mayor presi\u00f3n en las pr\u00f3ximas dos semanas cuando los pol\u00edticos japoneses comiencen a hacer campa\u00f1a para unas elecciones a la c\u00e1mara alta en las que la inflaci\u00f3n importada y la presi\u00f3n sobre los hogares encabezar\u00e1n la agenda.<\/p>\n
Jap\u00f3n ha evitado hasta ahora lo peor del aumento global de los precios que ha acompa\u00f1ado la recuperaci\u00f3n de la pandemia de Covid-19 y se ha visto exacerbado por la invasi\u00f3n de Ucrania por parte de Rusia. A pesar de que la inflaci\u00f3n subi\u00f3 a un m\u00e1ximo de siete a\u00f1os de 2,5 por ciento en abril, el BoJ se ha mantenido mucho m\u00e1s confiado que sus contrapartes en los EE. UU. y Europa en que los aumentos de precios son transitorios.<\/p>\n
Aun as\u00ed, algunos inversores creen que la debilidad del yen, que eleva el costo de las importaciones, mantendr\u00e1 la inflaci\u00f3n alta durante m\u00e1s tiempo y dificultar\u00e1 que el BoJ se ci\u00f1a al mantra transitorio.<\/p>\n
\u201cEl BoJ ha ganado su batalla contra la inflaci\u00f3n y ahora se puede normalizar la pol\u00edtica monetaria\u201d, dijo Naruhisa Nakagawa, fundador del fondo de cobertura Caygan Capital, que est\u00e1 vendiendo JGB en corto. <\/p>\n
Es poco probable que el BoJ se\u00f1ale un abandono o relajaci\u00f3n del control de la curva de rendimiento por adelantado, por temor a dar luz verde a los inversores para deshacerse de los JGB en masa.<\/p>\n