\n<\/p>\n
por Christian Bayer, Euro el domingo<\/i>
\n
\n<\/p>\n
Al final del primer trimestre, algunos inversionistas en bonos tuvieron experiencias m\u00e1s t\u00edpicas del mercado de valores: la lista de precios mostr\u00f3 p\u00e9rdidas severas. Los primeros tres meses del a\u00f1o fueron el peor trimestre en m\u00e1s de 30 a\u00f1os, dice Alex Stanley, estratega de inversiones de Ardea Investment Management. Despu\u00e9s de la recesi\u00f3n, los inversores privados ahora se hacen dos preguntas: \u00bfEs hora de entrar? \u00bfY hay un segmento de bonos que recompense adecuadamente los riesgos?\n<\/p>\n
Los bonos subordinados de empresas industriales (h\u00edbridos corporativos) a menudo pasan desapercibidos para los inversores, y de forma equivocada. “Todo el segmento de los h\u00edbridos corporativos se ha transmitido debido al modo de aversi\u00f3n al riesgo de los mercados. Sin embargo, de cara al futuro, los h\u00edbridos corporativos tienen un excelente perfil de oportunidad-riesgo”, dice Sven Pfeil, director ejecutivo de Aramea Asset Management AG y el fondo gerente de Aramea Yield Plus. Adem\u00e1s de h\u00edbridos corporativos de empresas industriales, el fondo tambi\u00e9n invierte en bonos subordinados de bancos y aseguradoras. Desde el punto de vista de Ercan Demircan, coadministrador de fondos de Bantleon Select Corporate Hybrids, los rendimientos de los bonos corporativos subordinados est\u00e1n actualmente significativamente infravalorados desde un punto de vista fundamental y son extremadamente atractivos en relaci\u00f3n con otras clases de activos.\n<\/p>\n
Bonos de emisores con buenas calificaciones crediticias y rendimientos atractivos, que inicialmente suena como un “almuerzo gratis”. Pero como es bien sabido, no existe tal cosa en la bolsa de valores. Mayores retornos son compensados \u200b\u200bpor mayores riesgos, seg\u00fan la ley de hierro del mercado de capitales. La ventaja de los valores: en comparaci\u00f3n con los bonos de primera clase, los llamados bonos senior, los emisores de h\u00edbridos corporativos tienen que compensar a los inversores con una prima de riesgo por la subordinaci\u00f3n. La desventaja: si la empresa quiebra, los inversores en los bonos subordinados solo ser\u00e1n atendidos despu\u00e9s que los dem\u00e1s acreedores.
\n<\/p>\n
A diferencia de los bonos corporativos convencionales, los h\u00edbridos corporativos tambi\u00e9n tienen plazos muy largos o ilimitados. El emisor a menudo tiene un primer derecho de rescisi\u00f3n despu\u00e9s de cinco a\u00f1os como m\u00ednimo. Si no se rescinde el contrato, se redefinir\u00e1 la tasa de inter\u00e9s base, que generalmente se basa en la tasa del mercado monetario, y la prima de riesgo. En general, los inversores tienen que profundizar mucho en las condiciones de emisi\u00f3n para poder evaluar correctamente las oportunidades y los riesgos de un papel. Despu\u00e9s de ciertos eventos, la empresa emisora \u200b\u200bpuede perder cupones, lo que puede compensarse con un retraso, o los pagos pueden posponerse.
\n<\/p>\n
En comparaci\u00f3n con las carteras de alto rendimiento, los bonos subordinados emitidos por empresas de renombre tienen reducciones m\u00e1ximas m\u00e1s bajas y menor volatilidad. \u201cHist\u00f3ricamente, las primas de riesgo de los h\u00edbridos corporativos son mucho m\u00e1s atractivas que los bonos corporativos de alto rendimiento. En consecuencia, los h\u00edbridos corporativos son preferibles a los bonos de alto rendimiento en particular. el crecimiento econ\u00f3mico se ralentiza”, dice Demircan.
\n<\/p>\n
El mercado est\u00e1 firmemente en manos de inversores institucionales, y no solo por la complejidad de las condiciones. Las denominaciones generalmente altas de los papeles tambi\u00e9n significan que los inversores privados deber\u00edan invertir en el segmento de bonos a trav\u00e9s de fondos o fondos negociados en bolsa como el ETF Invesco Euro Corporate Hybrid Bond UCITS. Empresas de Alemania (22,4 por ciento) y Francia (20,9 por ciento) dominan regionalmente en el producto pasivo. Sin embargo, en el segmento de los h\u00edbridos corporativos, que a menudo muestra ineficiencias, la gesti\u00f3n activa tiene una ventaja.
\n<\/p>\n
<\/p>\n
Lo que una vez fue un peque\u00f1o segmento de nicho ha crecido. Seg\u00fan el Zurich Cantonal Bank, el volumen de bonos subordinados emitidos por empresas no financieras se multiplic\u00f3 por seis entre 2011 y 2021. “Un enfoque sectorial con 91 mil millones de euros todav\u00eda est\u00e1 en las empresas de servicios p\u00fablicos. Sin embargo, la base se est\u00e1 ampliando significativamente, ahora abarca desde fabricantes de autom\u00f3viles hasta compa\u00f1\u00edas qu\u00edmicas y proveedores de servicios de personal”, explica Pfeil, miembro de la junta de Aramea.
\n<\/p>\n
El enfoque defensivo del sector ofrece viento de cola en la situaci\u00f3n actual del mercado. “Los emisores de h\u00edbridos se encuentran principalmente en sectores defensivos, sectores que deber\u00edan estar en una mejor posici\u00f3n para capear un per\u00edodo de alta inflaci\u00f3n o incluso una recesi\u00f3n sin mayores dificultades. Las telecomunicaciones, la energ\u00eda y los servicios p\u00fablicos representan el 62 por ciento del mercado europeo de h\u00edbridos corporativos. Es precisamente estos sectores que ya han superado a la bolsa este a\u00f1o, pero a\u00fan ofrecen una rentabilidad media de casi el cuatro por ciento para los h\u00edbridos corporativos\u201d, explica Demircan.
\n<\/p>\n
<\/p>\n
La aversi\u00f3n al riesgo de los inversores ha barajado las cartas en lo que respecta a las emisiones, a favor de los inversores cuando se miran los cupones de los bonos h\u00edbridos: “Est\u00e1 claro que estamos experimentando un cambio de paradigma en comparaci\u00f3n con el mundo a\u00fan relativamente saludable del a\u00f1o pasado. los emisores se socavaron entre s\u00ed en t\u00e9rminos de cupones en 2021. Un ejemplo: el proveedor de servicios de personal Adecco sali\u00f3 al mercado en septiembre de 2021 con un bono subordinado con un cup\u00f3n del uno por ciento. “La emisi\u00f3n de este a\u00f1o de Bayer fue del 4,5 por ciento”. dijo Pfeil. <\/p>\n
<\/p>\n
Sven Pfeil, gerente de Aramea Rent Plus, invierte en bonos subordinados de bancos (49,9 por ciento), compa\u00f1\u00edas de seguros (24,4 por ciento) y empresas (21,9 por ciento), as\u00ed como certificados de participaci\u00f3n. La proporci\u00f3n de bonos con calificaci\u00f3n “A” es del 54 por ciento, el 32,8 por ciento tiene una calificaci\u00f3n “BBB”. Adem\u00e1s de bonos de Deutsche Postbank, la cartera tambi\u00e9n incluye certificados de participaci\u00f3n de Dr\u00e4gerwerk y Bertelsmann. El fondo logr\u00f3 un rendimiento del 56 por ciento en diez a\u00f1os. Desde principios de a\u00f1o ha perdido casi un ocho por ciento.<\/p>\n
<\/p>\n
Porsche, Totalenergies y BP tienen un gran peso en los Bantleon Select Corporate Hybrids. El an\u00e1lisis econ\u00f3mico tiene un impacto significativo en la composici\u00f3n de la cartera. En per\u00edodos de auge econ\u00f3mico, las inversiones generalmente se realizan en su totalidad en bonos subordinados, y los bonos senior tambi\u00e9n se pueden comprar en per\u00edodos de recesi\u00f3n. La atenci\u00f3n se centra en valores de grado de inversi\u00f3n. El fondo ha perdido alrededor del diez por ciento desde principios de a\u00f1o.
\n<\/p>\n
<\/p>\n
Lanzado en septiembre de 2020, el ETF Invesco Euro Corporate Hybrid Bond UCITS contiene bonos h\u00edbridos emitidos por empresas no financieras, denominados en euros. Los bonos tienen un volumen de al menos 500 millones de euros y se espera que el emisor tenga una calificaci\u00f3n de al menos “Ba1\/BB+”. La ponderaci\u00f3n de un bono est\u00e1 limitada a un m\u00e1ximo del ocho por ciento. Las principales participaciones en el ETF incluyen actualmente acciones de BP y Vodafone.<\/p>\n
<\/p>\n
______________________________________<\/p>\n
<\/p>\n
Fuentes de imagen: Imagentle \/ Shutterstock.com, MaximP \/ Shutterstock.com<\/p>\n<\/div>\n