Los bancos centrales m\u00e1s vigilados del mundo finalmente est\u00e1n reprimiendo un aumento de la inflaci\u00f3n. Pero esta semana qued\u00f3 claro que saben que esto tiene un costo.<\/p>\n
Desde el Reino Unido, donde el Banco de Inglaterra elev\u00f3 las tasas de inter\u00e9s por quinta vez en tantas reuniones, hasta Suiza, que subi\u00f3 las tasas por primera vez desde 2007, los responsables pol\u00edticos de casi todas las econom\u00edas importantes est\u00e1n cerrando los grifos del est\u00edmulo, asustados por inflaci\u00f3n que muchos descartaron inicialmente como pasajera.<\/p>\n
Pero para los dos grandes en particular, la Reserva Federal de EE. UU. y el Banco Central Europeo, la perspectiva de tasas marcadamente m\u00e1s altas trae compensaciones inc\u00f3modas. Para la Fed, eso es en el empleo, que est\u00e1 en riesgo mientras realiza la campa\u00f1a m\u00e1s agresiva para endurecer la pol\u00edtica monetaria desde la d\u00e9cada de 1980. El BCE, mientras tanto, esta semana organiz\u00f3 una reuni\u00f3n de emergencia y dijo que acelerar\u00eda el trabajo en un nuevo plan para evitar la fragmentaci\u00f3n de la eurozona, un reconocimiento del riesgo de que el sur de Europa e Italia en particular puedan caer en una crisis.<\/p>\n
La mayor\u00eda de los bancos centrales de los pa\u00edses desarrollados tienen el mandato de mantener la inflaci\u00f3n por debajo del 2%. Pero la creciente demanda de los consumidores y la crisis de la cadena de suministro derivada de la reapertura de Covid, combinada con la espiral de precios de la energ\u00eda generada por la invasi\u00f3n de Rusia a Ucrania, ha hecho que esto sea imposible. <\/p>\n
Al principio, las autoridades consideraron que los picos de inflaci\u00f3n eran transitorios. Pero ahora, la inflaci\u00f3n de EE. UU. avanza a un ritmo anual del 8,6 por ciento, el m\u00e1s r\u00e1pido en m\u00e1s de 40 a\u00f1os. Para la eurozona, es del 8,1 por ciento y en el Reino Unido, del 7,8 por ciento. Los bancos centrales se ven obligados a actuar de forma mucho m\u00e1s agresiva.<\/p>\n
Los inversionistas y los economistas creen que los legisladores tendr\u00e1n dificultades para evitar imponer un dolor, desde el aumento del desempleo hasta el estancamiento econ\u00f3mico. Los bancos centrales han pasado “de lo que sea necesario a lo que sea que rompa”, dice Frederik Ducrozet, jefe de investigaci\u00f3n macroecon\u00f3mica de Pictet Wealth Management. <\/p>\n
La Fed se enfrenta a la realidad<\/h2>\n
Sobre todo, esta semana la Reserva Federal de EE. UU. ampli\u00f3 dr\u00e1sticamente su respuesta. Ha estado aumentando las tasas desde marzo, pero el mi\u00e9rcoles entreg\u00f3 su primer aumento de tasa de 0,75 puntos porcentuales desde 1994. Tambi\u00e9n sent\u00f3 las bases para una pol\u00edtica monetaria mucho m\u00e1s estricta en poco tiempo. Los funcionarios proyectan que las tasas aumenten al 3,8 por ciento en 2023, y la mayor\u00eda de los aumentos est\u00e1n programados para este a\u00f1o. Ahora oscilan entre el 1,50% y el 1,75%. <\/p>\n
La Fed sabe que esto podr\u00eda doler, a juzgar por la declaraci\u00f3n que acompa\u00f1a a su decisi\u00f3n sobre las tasas. Apenas el mes pasado, dijo que pensaba que a medida que endurece la pol\u00edtica monetaria, la inflaci\u00f3n volver\u00e1 a su objetivo del 2% y el mercado laboral “se mantendr\u00e1 fuerte”. Esta vez, elimin\u00f3 esa l\u00ednea en los empleos y, en cambio, afirm\u00f3 su compromiso de tener \u00e9xito en el frente de la inflaci\u00f3n. <\/p>\n
Para aquellos familiarizados con la lectura de las runas de la Reserva Federal, esto es importante. \u201cEsto no fue involuntario\u201d, dice Tim Duy, economista jefe para EE. UU. de SGH Macro Advisors. \u201cLa Fed sabe que ya no es posible garantizar a corto plazo\u201d precios estables y el m\u00e1ximo empleo.<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/Es-hora-de-una-medicina-fuerte-como-los-bancos-centrales.jpg\")
<\/p>\n<\/figure>\n3,6%<\/h2>\n
La tasa de desempleo de EE. UU., que est\u00e1 cerca de un m\u00ednimo hist\u00f3rico. Solo en mayo se crearon unos 390.000 puestos de trabajo<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
La perspectiva de una recesi\u00f3n en los EE. UU. y en otros lugares ya ha hecho que los mercados financieros se desmayen. Las acciones estadounidenses han registrado el peor comienzo de cualquier a\u00f1o desde la d\u00e9cada de 1960, ca\u00eddas que se han acelerado desde los \u00faltimos pronunciamientos del banco central. Mientras tanto, los bonos del gobierno han cambiado violentamente bajo las fuerzas en competencia de los temores de recesi\u00f3n y el aumento de las tasas de referencia.<\/p>\n
\u201cEl gran temor es que los bancos centrales ya no puedan darse el lujo de preocuparse por el crecimiento econ\u00f3mico, porque la inflaci\u00f3n va a ser muy dif\u00edcil de reducir\u201d, dice Karen Ward, estratega jefe de mercado para Europa en JPMorgan Asset Management. \u201cEs por eso que obtienes este mar rojo en los mercados\u201d.<\/p>\n
A primera vista, los temores de una recesi\u00f3n en EE. UU. pueden parecer fuera de lugar. La econom\u00eda se recuper\u00f3 de los bloqueos de Covid. El mercado laboral es robusto, con una demanda vigorosa de nuevas contrataciones que alimenta un ritmo saludable de trabajos mensuales. Solo en mayo se crearon casi 400.000 nuevos puestos, y la tasa de desempleo ahora se sit\u00faa en un m\u00ednimo hist\u00f3rico del 3,6 por ciento.<\/p>\n
Pero la inflaci\u00f3n furiosa pone en peligro estas ganancias, advierten los economistas. A medida que la Fed aumenta su tasa de pol\u00edtica de referencia, los pr\u00e9stamos para los consumidores y las empresas se vuelven m\u00e1s costosos, lo que reduce la demanda de compras importantes como casas y autom\u00f3viles y obliga a las empresas a reducir los planes de expansi\u00f3n o las inversiones que habr\u00edan impulsado la contrataci\u00f3n.<\/p>\n
\u201cNo tenemos en la historia el precedente de aumentar tanto la tasa de fondos federales sin una recesi\u00f3n\u201d, dice Vincent Reinhart, quien trabaj\u00f3 en el banco central de EE. UU. durante m\u00e1s de 20 a\u00f1os y ahora es economista jefe de Dreyfus and Mellon. unidades de BNY Mellon Investment Management.<\/p>\n
![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/1655489692_530_Es-hora-de-una-medicina-fuerte-como-los-bancos-centrales.png\")
<\/figure>\n<\/div>\nLa Fed dice que una fuerte contracci\u00f3n no es inevitable, pero la confianza en esa decisi\u00f3n parece estar disminuyendo. Si bien el presidente de la Fed, Jay Powell, dijo esta semana que el banco central no estaba tratando de inducir una recesi\u00f3n, admiti\u00f3 que se hab\u00eda vuelto “m\u00e1s desafiante” lograr el llamado aterrizaje suave. \u201cNo va a ser f\u00e1cil\u201d, dijo el mi\u00e9rcoles. “Va a depender hasta cierto punto de factores que no controlamos”.<\/p>\n
Esa postura m\u00e1s pesimista y la agresi\u00f3n de la Fed contra el aumento de los precios ha obligado a muchos economistas a adelantar sus pron\u00f3sticos de una recesi\u00f3n econ\u00f3mica, un resultado para el banco central que Steven Blitz, economista jefe para EE. UU. de TS Lombard, dice que fue un “momento propio”. dise\u00f1o\u201d al moverse con demasiada lentitud el a\u00f1o pasado para tomar medidas contra un creciente problema de inflaci\u00f3n. La mayor\u00eda de los funcionarios ahora esperan algunos recortes de tasas en 2024.<\/p>\n
\u201cDebido a su manejo inepto de la pol\u00edtica monetaria el a\u00f1o pasado, y su propia creencia en un mundo de cuento de hadas en lugar de ver lo que realmente estaba pasando, pusieron a la econom\u00eda y los mercados de EE. UU. en esta posici\u00f3n en la que ahora tienen que relajarse\u201d, dice. . \u201cSe equivocaron y la econom\u00eda estadounidense tendr\u00e1 que pagar el precio\u201d.<\/p>\n
\u00bfLo que sea necesario?<\/h2>\n
El BCE tiene un desaf\u00edo de tipo m\u00e1s existencial. <\/p>\n
Esta semana convoc\u00f3 una reuni\u00f3n de emergencia pocos d\u00edas despu\u00e9s de que su presidenta, Christine Lagarde, anunciara un plan para subir las tasas y dejar de comprar m\u00e1s bonos en julio. Ese plan tiene sentido en el contexto de una inflaci\u00f3n r\u00e9cord. Pero tuvo el efecto inc\u00f3modo de golpear los bonos del gobierno emitidos por Italia, hist\u00f3ricamente un gran prestatario y gastador. El rendimiento de los bonos a 10 a\u00f1os de Italia subi\u00f3 a un m\u00e1ximo de ocho a\u00f1os por encima del 4 por ciento y su brecha en los rendimientos de Alemania alcanz\u00f3 los 2,5 puntos porcentuales, su nivel m\u00e1s alto desde que la pandemia golpe\u00f3 hace dos a\u00f1os. <\/p>\n
Esta presi\u00f3n desmesurada sobre los bonos de los estados miembros individuales dificulta que el BCE aplique su pol\u00edtica monetaria de manera uniforme en los 19 estados de la eurozona, arriesg\u00e1ndose a la “fragmentaci\u00f3n” entre naciones que se dispar\u00f3 hace una d\u00e9cada en la crisis de la deuda. Ante los primeros signos de una posible repetici\u00f3n, el BCE sinti\u00f3 que ten\u00eda que actuar. <\/p>\n
El gobernador del banco central italiano, Ignazio Visco, dijo esta semana que su reuni\u00f3n de emergencia no era se\u00f1al de p\u00e1nico. Pero tambi\u00e9n dijo que cualquier aumento de los rendimientos italianos m\u00e1s all\u00e1 de 2 puntos porcentuales por encima de los alemanes creaba \u201cproblemas muy serios\u201d para la transmisi\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/1655489692_599_Es-hora-de-una-medicina-fuerte-como-los-bancos-centrales.jpg\")
<\/p>\n<\/figure>\n3,6%<\/h2>\n
Rendimiento del bono a 10 a\u00f1os de Italia. Tiene que refinanciar una carga de endeudamiento de alrededor del 150 por ciento del producto interno bruto.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
El resultado de la reuni\u00f3n fue un compromiso para acelerar el trabajo en una nueva herramienta “anti-fragmentaci\u00f3n”, pero con pocos detalles sobre c\u00f3mo funcionar\u00eda, al mismo tiempo que se reinvierten los bonos que vencen de manera flexible para controlar los nervios del mercado de bonos.<\/p>\n
Algunos piensan que esto no es suficiente. Ciertamente, no ha repetido el truco logrado por el predecesor de Lagarde, Mario Draghi, ahora el primer ministro italiano, quien cambi\u00f3 el rumbo de la crisis de deuda de la eurozona en el verano de 2012 simplemente diciendo que el banco central har\u00eda “lo que sea necesario” para ahorrar. el euro. <\/p>\n
Por ahora, el BCE ha detenido la espiral descendente de los bonos italianos, estabilizando los rendimientos a 10 a\u00f1os en alrededor del 3,6 por ciento con el diferencial en 1,9 puntos porcentuales. Pero los inversores est\u00e1n hambrientos de detalles de su nuevo conjunto de herramientas.<\/p>\n
\u201cTodo lo que hizo el BCE [this week] fue una demostraci\u00f3n de que est\u00e1 observando la situaci\u00f3n\u201d, dice un operador de bonos senior con sede en Londres. \u201cNo tiene el liderazgo que est\u00e9 dispuesto o sea capaz de hacer lo que hizo Draghi. Eventualmente, el mercado pondr\u00e1 a prueba al BCE\u201d.<\/p>\n
El banco central espera que mediante la introducci\u00f3n de un nuevo instrumento de compra de bonos podr\u00e1 controlar los costos de endeudamiento de los pa\u00edses m\u00e1s d\u00e9biles y, al mismo tiempo, elevar las tasas lo suficiente como para reducir la inflaci\u00f3n.<\/p>\n
![\"Gr\u00e1fico](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/1655489692_852_Es-hora-de-una-medicina-fuerte-como-los-bancos-centrales.png\")
<\/figure>\n<\/div>\nA los halcones que fijan las tasas en el BCE normalmente no les gusta la compra de bonos, pero apoyan la idea de una nueva herramienta, creyendo que despejar\u00e1 el camino para aumentar las tasas de manera m\u00e1s agresiva. Los analistas de Deutsche Bank elevaron su pron\u00f3stico de aumentos de la tasa del BCE este a\u00f1o despu\u00e9s de la reuni\u00f3n del mi\u00e9rcoles, pronosticando que podr\u00eda elevar su tasa de dep\u00f3sito de menos 0,5 por ciento a 1,25 por ciento para diciembre.<\/p>\n
\u201cLos bancos centrales subir\u00e1n hasta que algo se rompa, pero no creo que est\u00e9n convencidos de que algo se haya roto todav\u00eda\u201d, dice James Athey, gerente senior de cartera de bonos de Abrdn. <\/p>\n
Los precios de los activos financieros se han desplomado, pero desde niveles hist\u00f3ricamente elevados, dice, y los formuladores de pol\u00edticas que en el pasado han estado interesados \u200b\u200b\u200b\u200ben mantener d\u00e9biles sus monedas, una bendici\u00f3n para las exportaciones, ahora est\u00e1n aumentando las tasas en parte para respaldarlas, para desviar las presiones inflacionarias. <\/p>\n
“Los [Swiss National Bank] es un buen ejemplo\u201d, dice. \u201cTodo lo que han hecho durante una d\u00e9cada es imprimir francos infinitos para debilitar su moneda. Es un completo giro de cara\u201d.<\/p>\n
La sorpresa suiza deja a Jap\u00f3n como un \u00fanico reducto frente a la marea de tipos al alza. El Banco de Jap\u00f3n mantuvo el viernes tasas de inter\u00e9s negativas y se comprometi\u00f3 a fijar los costos de endeudamiento del gobierno a 10 a\u00f1os cerca de cero. <\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/teknomers.com\/es\/wp-content\/uploads\/2022\/06\/1655489692_938_Es-hora-de-una-medicina-fuerte-como-los-bancos-centrales.jpg\")
<\/p>\n<\/figure>\n135,17 yenes<\/h2>\n
El valor del yen frente al d\u00f3lar el 13 de junio, un m\u00ednimo de 24 a\u00f1os. El Banco de Jap\u00f3n sigue con tipos de inter\u00e9s negativos<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n
El BoJ puede darse el lujo de apostar que el actual brote de inflaci\u00f3n es “transitorio”, un t\u00e9rmino abandonado hace mucho tiempo por los bancos centrales en otras partes del mundo desarrollado, porque hay pocas se\u00f1ales de que el shock de las materias primas est\u00e9 sacando a Jap\u00f3n de su larga historia de precios lentos. aumenta en la econom\u00eda en general. La inflaci\u00f3n al consumidor en Jap\u00f3n est\u00e1 rondando el 2%, en l\u00ednea con los objetivos. <\/p>\n
Aun as\u00ed, la presi\u00f3n de los mercados se ha vuelto intensa. El banco central japon\u00e9s se ha visto obligado a aumentar sus compras de bonos en un momento en que otros bancos centrales est\u00e1n apagando las impresoras de dinero, para evitar que los rendimientos se vean arrastrados por la liquidaci\u00f3n global. Al mismo tiempo, la creciente brecha en las tasas de inter\u00e9s entre Jap\u00f3n y el resto ha arrastrado al yen a un m\u00ednimo de 24 a\u00f1os frente al d\u00f3lar, lo que ha sembrado la inquietud en los c\u00edrculos pol\u00edticos de Tokio.<\/p>\n
El dolor de las subidas de tipos se sentir\u00e1 a nivel mundial, predice Athey. \u201cCuando aumentan los elementos b\u00e1sicos que todos necesitan para vivir, como alimentos, energ\u00eda y vivienda, y luego aumentan las tasas de inter\u00e9s, eso es un mazo econ\u00f3mico. Si terminan entregando el ajuste que se ha descontado, entonces las econom\u00edas estar\u00e1n en un gran problema\u201d.<\/p>\n<\/div>\n