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Cuando Jay Powell, presidente de la Reserva Federal, trat\u00f3 de explicar el motivo del aumento de la tasa de inter\u00e9s de 75 puntos b\u00e1sicos de la Reserva Federal el mi\u00e9rcoles, esencialmente se dirig\u00eda a dos audiencias diferentes. <\/p>\n
Un grupo eran los “observadores de la Fed”, profesionales de la inversi\u00f3n armados con gr\u00e1ficos hist\u00f3ricos que pueden analizar las tendencias de los precios, y las llamadas proyecciones de gr\u00e1ficos de puntos, con un ojo desapasionado.<\/p>\n
La segunda audiencia (mucho m\u00e1s grande) consiste en mortales comunes, la mayor\u00eda de los cuales probablemente est\u00e9n desconcertados por lo que est\u00e1 sucediendo. Despu\u00e9s de todo, como admiti\u00f3 Powell, toda una generaci\u00f3n de estadounidenses est\u00e1 \u201cexperimentando [inflation] realmente por primera vez\u201d, ya que hace 40 a\u00f1os que no se presenta una inflaci\u00f3n as\u00ed. <\/p>\n
Adem\u00e1s, los no economistas suelen tener solo una vaga idea de c\u00f3mo se supone que funciona la pol\u00edtica monetaria. Despu\u00e9s de todo, es mucho m\u00e1s dif\u00edcil determinar qu\u00e9 significa realmente un aumento de la tasa de 75 pb que interpretar el precio de la gasolina que se muestra en la explanada de un garaje.<\/p>\n
Esta brecha en las percepciones es importante, como el propio Powell sabe muy bien. Una de las razones por las que la Fed subi\u00f3 las tasas esta semana es que el viernes pasado surgieron datos tangibles de precios al consumidor que mostraban una tasa de inflaci\u00f3n anual del 8,6 por ciento.<\/p>\n
Sin embargo, el segundo gran desencadenante, aunque menos notado, fue que el viernes pasado tambi\u00e9n se entregaron datos que mostraron que los consumidores esperan tasas de inflaci\u00f3n del 5,4 % y del 3,3 % en los pr\u00f3ximos uno y tres a\u00f1os, respectivamente, un fuerte aumento. <\/p>\n
Algunos economistas podr\u00edan replicar que el p\u00fablico tiende a ser muy malo para hacer pron\u00f3sticos. Los funcionarios de la Fed parecen estar de acuerdo: los pron\u00f3sticos de diagrama de puntos de los gobernadores, creados con modelos t\u00e9cnicos subyacentes de oferta y demanda, implican marcadas ca\u00eddas futuras en las tasas de inflaci\u00f3n. <\/p>\n
Uno espera que los modelos sean correctos. Pero el problema con la inflaci\u00f3n, como el legendario expresidente de la Fed, Paul Volcker, sol\u00eda observar a sus amigos, es que f\u00e1cilmente puede cobrar vida propia. En otras palabras, las expectativas se vuelven autocumplidas. O, dicho de otro modo, Powell no solo est\u00e1 librando una batalla en los mercados, sino tambi\u00e9n con la mente de los consumidores. Y esa segunda pelea se est\u00e1 volviendo cada vez m\u00e1s desafiante.<\/p>\n
Para entender por qu\u00e9, considere el trabajo de economistas conductuales como Meir Statman, que ha estudiado la psicolog\u00eda de los aumentos de precios en todo el mundo. Como dijo Statman en un simposio sobre inflaci\u00f3n en Nueva York esta semana, las reacciones de los consumidores a las tendencias de precios a menudo se ven distorsionadas por cinco factores psicol\u00f3gicos.<\/p>\n
Uno es “enmarcar”. Dado que los consumidores normalmente se basan en criterios como los precios para analizar las tendencias econ\u00f3micas, se sienten desorientados si “la inflaci\u00f3n distorsiona el criterio del d\u00f3lar”, dice Statman. Por lo tanto, a menudo sucumben a la llamada \u201cilusi\u00f3n del dinero\u201d, donde solo se enfocan en precios y tasas nominales, no en los \u201creales\u201d, ajustados por inflaci\u00f3n. <\/p>\n
El segundo factor es el \u201cmiedo\u201d, que se alimenta de esta desorientaci\u00f3n. El tercero es la \u201cdisponibilidad\u201d, o la facilidad con la que se pueden (o no) ver los datos. Y los temas cuarto y quinto son atajos de \u201cconfirmaci\u00f3n\u201d y \u201crepresentatividad\u201d. Estos incluyen la tendencia de las personas a notar solo la informaci\u00f3n que se ajusta a sus ideas preexistentes e interpretar los datos “extrapolando del pasado reciente al futuro”.<\/p>\n
Los cinco patrones importan en este momento. La velocidad a la que se ha disparado la inflaci\u00f3n ha desorientado a muchas personas. Adem\u00e1s, los consumidores est\u00e1n siendo bombardeados por algunas cifras altamente “disponibles” (es decir, visibles), como el aumento anual del 60 por ciento en los precios de la gasolina. Es natural que usen eso como un indicador de la tasa de inflaci\u00f3n m\u00e1s amplia, aunque sea inexacto, y lo proyecten hacia adelante, por miedo. <\/p>\n
Luego est\u00e1 el tema del \u201csesgo de confirmaci\u00f3n\u201d. A encuesta de banco<\/a> publicado en mayo mostr\u00f3 que el 70 por ciento de los estadounidenses ven la inflaci\u00f3n como “un problema muy grande”, superando otras preocupaciones por un amplio margen. Sin embargo, existe una marcada divisi\u00f3n partidista: aunque el 84 por ciento de los republicanos est\u00e1n alarmados por la inflaci\u00f3n, solo el 57 por ciento de los dem\u00f3cratas lo est\u00e1n, sin importar que presumiblemente se enfrenten a los mismos aumentos de precios. <\/p>\n Es f\u00e1cil explicar esto: los l\u00edderes republicanos hablan constantemente de inflaci\u00f3n porque quieren atacar la Casa Blanca. Eso, a su vez, da forma a las percepciones de los consumidores. esto importa Como se\u00f1ala Robert Shiller, otro economista del comportamiento, las \u201cnarrativas\u201d que nos inventamos sobre la econom\u00eda no solo reflejan la realidad econ\u00f3mica, sino que le dan forma, de una manera autocumplida, incluso si esas narrativas no coinciden con los modelos macroecon\u00f3micos.<\/p>\n Entonces, \u00bfqu\u00e9 puede hacer Powell? El mi\u00e9rcoles, trat\u00f3 de reformular la narrativa popular pronunciando constantemente la frase “estabilidad de precios” y destacando el compromiso de la Fed con ella. Sin embargo, tambi\u00e9n reconoci\u00f3 que el banco central ahora est\u00e1 rastreando la llamada inflaci\u00f3n general (es decir, el n\u00famero bruto, que refleja el gasto de los consumidores), en lugar de solo la inflaci\u00f3n “b\u00e1sica”, la cifra ajustada estacionalmente que normalmente prefiere. Esta es una se\u00f1al de que la Fed sabe que las percepciones p\u00fablicas son importantes.<\/p>\n Pero la dura realidad es que Powell luchar\u00e1 por ganar la batalla por la mente de las personas, sin importar los mercados, mientras que la gasolina a $ 5 el gal\u00f3n sigue siendo un n\u00famero f\u00e1cilmente “disponible”. Adem\u00e1s, los costos de energ\u00eda no se pueden controlar con aumentos de tarifas de 75pb. Por eso ahora est\u00e1 decidido a mantener bajo control el crecimiento de los salarios, incluso a costa de un mayor desempleo. Y es por eso que Estados Unidos probablemente se est\u00e1 deslizando hacia un episodio de estanflaci\u00f3n, incluso si esta no es una palabra que usar\u00eda el propio Powell.<\/p>\n