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Los economistas de la eurozona que han pasado la semana pasada desempolvando sus modelos de sostenibilidad de la deuda para Italia sienten una ligera sensaci\u00f3n de d\u00e9j\u00e0 vu. \u201cDe repente, todo el mundo tiene que tener una opini\u00f3n sobre los rendimientos de la deuda italiana\u201d, dijo Gilles Moec, economista jefe de la aseguradora francesa Axa. \u201cMe recuerda a 2012\u201d.<\/p>\n
En un eco de la crisis de la deuda de la eurozona que estall\u00f3 hace 10 a\u00f1os, el Banco Central Europeo dijo el mi\u00e9rcoles que nuevamente se estaba preparando para lanzar un nuevo esquema de compra de bonos para contener la venta masiva de deuda soberana que ha afectado a pa\u00edses m\u00e1s vulnerables como Italia. mucho m\u00e1s duro que los m\u00e1s estables como Alemania.<\/p>\n
Sin embargo, existen diferencias importantes entre ahora y entonces, cuando el BCE recort\u00f3 las tasas de inter\u00e9s y comenz\u00f3 a comprar grandes cantidades de bonos para controlar una crisis de deuda que amenazaba con desgarrar la eurozona.<\/p>\n
Algunas de estas diferencias hacen que la situaci\u00f3n actual sea m\u00e1s preocupante, como los niveles de deuda mucho m\u00e1s altos de muchos pa\u00edses de la eurozona, impulsados \u200b\u200bpor la pandemia y la invasi\u00f3n rusa de Ucrania. <\/p>\n
La deuda del gobierno de Italia supera el 150 por ciento del producto interno bruto, frente al 127 por ciento de hace una d\u00e9cada, mientras que la deuda de Grecia ha aumentado a\u00fan m\u00e1s, del 162 por ciento del PIB en 2012 al 185 por ciento el a\u00f1o pasado. <\/p>\n
Pero otros factores apuntan en una direcci\u00f3n m\u00e1s positiva. Una es que los bancos de Europa son ahora m\u00e1s una fuente de fortaleza que de debilidad. Docenas de prestamistas descapitalizados tuvieron que ser rescatados durante la crisis de 2012. Desde entonces, la mayor\u00eda ha fortalecido sus balances, como lo demuestra su resiliencia a pesar de la profunda recesi\u00f3n provocada por la pandemia del coronavirus.<\/p>\n
Un cambio igualmente importante es la creaci\u00f3n de la UE de un instrumento fiscal com\u00fan. Un fondo de recuperaci\u00f3n de 800.000 millones de euros establecido en 2021 est\u00e1 apoyando a los pa\u00edses m\u00e1s afectados por la pandemia con subvenciones y pr\u00e9stamos baratos.<\/p>\n
El fondo de recuperaci\u00f3n signific\u00f3 que el BCE ya no era el “\u00fanico juego en la ciudad”, como hab\u00eda sido a menudo el caso en per\u00edodos de crisis anteriores, dijo el mi\u00e9rcoles su presidenta, Christine Lagarde.<\/p>\n
Francesco Giavazzi, asesor econ\u00f3mico principal del primer ministro de Italia, Mario Draghi, cit\u00f3 el nuevo fondo de la UE como una de las principales razones por las que sent\u00eda que los inversores eran demasiado pesimistas sobre las perspectivas de su pa\u00eds. Esas perspectivas, dijo, se hab\u00edan transformado desde hace una d\u00e9cada, incluso si las deudas del pa\u00eds ahora eran mucho m\u00e1s altas.<\/p>\n
\u201cLo que realmente importa para los inversores no es el nivel de deuda sino la tendencia de la relaci\u00f3n deuda\/PIB\u201d, dijo Giavazzi. \u201cUna peque\u00f1a deuda que aumenta r\u00e1pidamente es muy preocupante; un gran [debt-to-GDP ratio] que est\u00e1 cayendo es menos preocupante\u201d.<\/p>\n
El programa de recuperaci\u00f3n de Covid-19 de Italia, de 200.000 millones de euros, financiado por la UE, proporciona un apoyo por valor del 12,5 % del PIB durante cinco a\u00f1os, o el 2,5 % del PIB en demanda adicional cada a\u00f1o. El esquema requiere que Italia emprenda reformas de gran alcance para impulsar la competitividad y la eficiencia que deber\u00edan impulsar la trayectoria de crecimiento a largo plazo del pa\u00eds. <\/p>\n
\u201cEl plan nos ayuda al menos durante los pr\u00f3ximos cinco a\u00f1os\u201d, dijo Giavazzi. \u201cAyudar\u00e1 a no volver al crecimiento del 1 por ciento\u201d.<\/p>\n
Aunque la guerra de Ucrania ha afectado duramente a la econom\u00eda de Italia, Giavazzi dijo que a\u00fan se proyecta que la producci\u00f3n se expanda alrededor de un 3 por ciento este a\u00f1o, muy por encima de su promedio a largo plazo de menos del 2 por ciento.<\/p>\n
En sus proyecciones m\u00e1s recientes, Roma pronostic\u00f3 que su relaci\u00f3n deuda-PIB caer\u00eda a 147 por ciento este a\u00f1o, por debajo del 150,8 por ciento del a\u00f1o pasado y del 155 por ciento en 2020. El d\u00e9ficit fiscal de Italia tambi\u00e9n se reducir\u00e1 del 6 por ciento. del PIB este a\u00f1o al 3,7 por ciento el pr\u00f3ximo a\u00f1o, seg\u00fan el FMI.<\/p>\n
\u201cLa gran diferencia entre hoy y hace 10 a\u00f1os es que entonces la relaci\u00f3n deuda\/PIB estaba aumentando y la econom\u00eda estaba cayendo\u201d, dijo Giavazzi. \u201cEsta vez, la econom\u00eda est\u00e1 creciendo y la relaci\u00f3n deuda-PIB est\u00e1 cayendo como una roca\u201d.<\/p>\n