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Nunca es ideal que un banco central celebre una reuni\u00f3n de emergencia; el hecho mismo es propenso a causar nerviosismo en los mercados financieros. Tal como estaban las cosas, el Banco Central Europeo parece haber sido capaz de utilizar su reuni\u00f3n “ad hoc” del mi\u00e9rcoles por la ma\u00f1ana para recuperarse un poco despu\u00e9s de haber sido sorprendido por las reacciones del mercado a su reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria la semana anterior.<\/p>\n
Esa reuni\u00f3n se produjo cuando los inversionistas hab\u00edan comenzado a preocuparse por c\u00f3mo el movimiento del BCE hacia el endurecimiento de las condiciones financieras afectar\u00eda los costos de endeudamiento de los gobiernos de la eurozona fiscalmente m\u00e1s d\u00e9biles. Sus esperanzas defraudadas de un compromiso m\u00e1s fuerte para contener la ampliaci\u00f3n de los diferenciales soberanos provocaron ventas masivas: en menos de una semana, los costos de endeudamiento de Italia aumentaron casi un punto porcentual.<\/p>\n
Fue la velocidad de este cambio lo que forz\u00f3 la mano del BCE. La semana pasada ha vuelto a traer ecos escalofriantes de la crisis de la deuda soberana de la eurozona. Adem\u00e1s de la repentina ampliaci\u00f3n de los diferenciales de rendimiento, la comunidad de analistas habla mucho sobre el “riesgo de fragmentaci\u00f3n”. Las condiciones han madurado r\u00e1pidamente para ataques especulativos sobre la deuda soberana bajo presi\u00f3n y una repetici\u00f3n de la fea pol\u00edtica del antagonismo entre pa\u00edses acreedores y deudores.<\/p>\n
Esto es lo que el BCE tuvo que detener, al no haber previsto el r\u00e1pido deterioro que hab\u00eda causado su propia circunspecci\u00f3n anterior. El escueto comunicado de la reuni\u00f3n de emergencia es breve, pero no debe dejar ninguna duda de que el banco ha entrado en una nueva fase. <\/p>\n
La reuni\u00f3n hizo tres cosas importantes. En primer lugar, el BCE ahora declara expl\u00edcitamente que su pol\u00edtica monetaria, de hecho, se transmite de manera desigual a los diferentes pa\u00edses miembros, lo que justifica su c\u00f3digo de intervenci\u00f3n en los mercados de bonos. En segundo lugar, ha pasado de comunicar la posibilidad de utilizar sus reinversiones de balance para combatir los diferenciales excesivos a una intenci\u00f3n expresa de hacerlo. Y tercero, una nueva herramienta “anti-fragmentaci\u00f3n”, considerada como un recurso necesario durante meses, ahora ha sido ordenada por el personal t\u00e9cnico.<\/p>\n
Las primeras se\u00f1ales son que el enfoque m\u00e1s s\u00f3lido est\u00e1 funcionando; los rendimientos y los diferenciales han bajado desde los m\u00e1ximos m\u00e1s recientes. Cualquiera puede adivinar si es suficiente, pero ahora se ha sentado la pista para que surjan varias formas de intervenci\u00f3n en semanas o meses.<\/p>\n
Sobre todo, esto pone de relieve las diferencias con la crisis anterior. El BCE ahora est\u00e1 claramente en el juego de contener los diferenciales y, lo que es m\u00e1s importante, su consejo de gobierno est\u00e1 razonablemente unido detr\u00e1s de este entendimiento. Ya no estamos en el mundo en el que el expresidente Mario Draghi tuvo que obligar a sus colegas a actuar mediante dram\u00e1ticas declaraciones unilaterales de “cueste lo que cueste”. No hay duda de que el BCE tiene los medios para prevenir una crisis de fragmentaci\u00f3n; y el banco finalmente est\u00e1 trabajando duro para disipar cualquier duda de que tiene la voluntad.<\/p>\n