el BCE dijo que estaba dispuesto<\/a> para continuar comprando deuda del sur de Europa espec\u00edficamente, para continuar presionando las tasas de inter\u00e9s all\u00ed. As\u00ed es como funciona: los pr\u00e9stamos comprados de los pa\u00edses del euro que est\u00e1n por vencer ahora se reemplazan con m\u00e1s frecuencia por los del sur de Europa. Como resultado, el balance total del BCE no est\u00e1 creciendo (por el momento). <\/p>\nQue los rendimientos de los bonos del gobierno aumentaran despu\u00e9s de la decisi\u00f3n del jueves era l\u00f3gico y tambi\u00e9n la intenci\u00f3n: tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas controlan la inflaci\u00f3n. Solo que, seg\u00fan el banco central, ahora hay “fragmentaci\u00f3n” en la eurozona. Las tasas de inter\u00e9s de pa\u00edses vulnerables y endeudados como Italia est\u00e1n aumentando m\u00e1s r\u00e1pido que las de, por ejemplo, Alemania y los Pa\u00edses Bajos. El diferencial de tipos de inter\u00e9s entre Alemania e Italia, el denominado untado<\/em>, estaba por debajo de 2 puntos porcentuales antes de la reuni\u00f3n ordinaria del jueves y luego subi\u00f3 a 2,5 puntos porcentuales el martes por la tarde. El mi\u00e9rcoles por la ma\u00f1ana, cuando se anunci\u00f3 que el BCE mantendr\u00eda conversaciones de emergencia, el diferencial de tipos de inter\u00e9s volvi\u00f3 a caer hasta los 2,2 puntos porcentuales. El BCE no dom\u00f3 del todo el diferencial: se situ\u00f3 en torno a los 2,25 puntos porcentuales al final de la tarde. <\/p>\n\nLa ampliaci\u00f3n de los diferenciales fue un indicador clave de tensi\u00f3n durante la crisis del euro, ya que los inversores cuestionaron la supervivencia del euro<\/p>\n<\/blockquote>\n
Estos son movimientos de mercado muy fuertes en los mercados de bonos, que indican estr\u00e9s. La ampliaci\u00f3n de los diferenciales fue un importante indicador de tensi\u00f3n durante la crisis del euro (2010-2012), cuando los inversores cuestionaron la supervivencia del euro. En el punto \u00e1lgido de la crisis del euro, los diferenciales superaban el 5 por ciento. El expresidente del BCE, Mario Draghi, prometi\u00f3 en el verano de 2012 que el BCE har\u00eda “todo lo necesario” para salvar el euro (“lo que sea necesario<\/em>\u2020 Esas palabras por s\u00ed solas demostraron ser suficientes para reducir los diferenciales. Un programa que el BCE dise\u00f1\u00f3 entonces para comprar espec\u00edficamente deuda de pa\u00edses d\u00e9biles nunca se ha implementado.<\/p>\nAhora, en cierto sentido, eso todav\u00eda est\u00e1 sucediendo. Los bonos del gobierno de los pa\u00edses del euro, que el BCE compr\u00f3 durante la pandemia de la corona, no solo est\u00e1n siendo reemplazados por pr\u00e9stamos italianos u otros del sur de Europa. Tambi\u00e9n se est\u00e1n haciendo preparativos para un nuevo programa de compras, dirigido exclusivamente a pa\u00edses cuyos diferenciales se est\u00e1n ampliando demasiado. El BCE habla de una ‘nueva herramienta anti-fragmentaci\u00f3n’. <\/p>\n
divisiones<\/h2>\n
Aunque esta vez no es inminente una crisis del euro, el BCE todav\u00eda est\u00e1 preocupado: si las diferencias en las tasas de inter\u00e9s del mercado son demasiado grandes, ser\u00e1 cada vez m\u00e1s dif\u00edcil llevar a cabo una pol\u00edtica monetaria \u00fanica de manera efectiva en toda la eurozona. <\/p>\n
Esto pone al banco central en un dilema. Por un lado, las tasas de inter\u00e9s tienen que subir para controlar la inflaci\u00f3n. Por otra parte, los tipos de inter\u00e9s de las deudas p\u00fablicas del sur de Europa deben mantenerse dentro de unos l\u00edmites. La pol\u00edtica monetaria general va en contra de la pol\u00edtica espec\u00edfica para pa\u00edses d\u00e9biles. <\/p>\n
Una vez m\u00e1s, el BCE debe intervenir para mantener estable la eurozona, un papel que muchos (incluso dentro del BCE) creen que pertenece a la pol\u00edtica. En marzo de 2020, cuando la crisis del coronavirus lleg\u00f3 a Europa, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo: “No estamos aqu\u00ed para exprimir los diferenciales”. Sin embargo, es inevitable que el BCE mantenga en marcha a pa\u00edses como Italia. La deuda p\u00fablica de Italia, que ha tenido un bajo rendimiento econ\u00f3mico durante a\u00f1os, aument\u00f3 del 134 % a m\u00e1s del 150 % del PIB durante la pandemia. <\/p>\n
<\/p>\n\t\tLea tambi\u00e9n: El BCE da vueltas en el torbellino de la inflaci\u00f3n<\/strong>
\n<\/span><\/p>\nHace que sea a\u00fan m\u00e1s dif\u00edcil para el BCE que para otros grandes bancos centrales (que no tienen un problema de fragmentaci\u00f3n) cumplir su misi\u00f3n principal: lograr la estabilidad de precios, o una inflaci\u00f3n de alrededor del 2 por ciento. En mayo la inflaci\u00f3n en la eurozona fue del 8,1 por ciento. En Estados Unidos, donde la inflaci\u00f3n viene desde hace tiempo, 8,6 por ciento.<\/p>\n
All\u00ed, en EE.UU., las expectativas sobre el resultado de la reuni\u00f3n del banco central, la Reserva Federal, aumentaron r\u00e1pidamente. La Fed se reuni\u00f3 el martes y mi\u00e9rcoles de esta semana. El viernes, el consenso en los mercados financieros era que ser\u00eda inminente una subida de tipos de inter\u00e9s de medio punto porcentual. Pero cuando la inflaci\u00f3n result\u00f3 ser mucho m\u00e1s alta que la ligera ca\u00edda esperada en mayo, las expectativas se dispararon. El lunes por la ma\u00f1ana, los analistas concluyeron a partir de los movimientos en el mercado monetario de EE. UU. que la posibilidad de un aumento de la tasa de inter\u00e9s de 0,75 puntos porcentuales era significativa. Al final de ese d\u00eda, ese era casi el consenso. Y el martes incluso se tuvo en cuenta un escal\u00f3n de la tasa de inter\u00e9s de un punto porcentual completo.<\/p>\n
Diferencia con Eurozona<\/h2>\n
Los inversores asumieron el mi\u00e9rcoles que la Fed no ir\u00e1 en contra de las expectativas del mercado en el corto plazo y que es casi seguro un aumento de 0,75 puntos porcentuales en la Tasa de Fondos Federales, la principal tasa de inter\u00e9s. Por su parte, el presidente de la Fed, Jerome Powell, habl\u00f3 de 0,5 puntos porcentuales tras la \u00faltima reuni\u00f3n. Ahora deber\u00eda romper con eso.<\/p>\n
Un movimiento de 0,75 puntos porcentuales llevar\u00eda la tasa de inter\u00e9s principal a entre 1,50 y 1,75 por ciento. El hecho de que aqu\u00ed haya un l\u00edmite inferior y otro superior tiene que ver con una diferencia importante entre la eurozona y EE.UU. El Banco Central Europeo dicta sus tipos de inter\u00e9s al mercado. Al manipular la cantidad de dinero en el mercado de dinero, la Fed est\u00e1 tratando de generar indirectamente la tasa deseada. Por eso hay un ancho de banda, en este caso entre 1,50 y 1,75 por ciento. Las principales tasas de inter\u00e9s del BCE todav\u00eda est\u00e1n en menos 0,5 por ciento (para los bancos que depositan dinero en el BCE) y 0 por ciento (para los bancos que toman prestado del BCE). Se espera que estas tasas de inter\u00e9s sean medio punto porcentual m\u00e1s altas despu\u00e9s del verano, pero tambi\u00e9n es concebible un aumento mayor. <\/p>\n
La noche del mi\u00e9rcoles en la Fed cambiar\u00e1 r\u00e1pidamente la discusi\u00f3n sobre posibles aumentos adicionales de tasas. En los mercados financieros, la negociaci\u00f3n de futuros apunta a un aumento de otro 0,75 punto porcentual en julio y septiembre, seguido de un paso de 0,5 por ciento en septiembre y un paso de 0,25 punto porcentual en diciembre. Para entonces, a finales de este a\u00f1o, la tasa de inter\u00e9s estar\u00e1 entre el 3,5 % y el 3,75 %, un marcado contraste con el Banco Central Europeo.<\/p>\n<\/p><\/div>\n
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